当英伟达在AI芯片市场的“垄断神话”持续发酵时，AMD用一份超预期的财报撕开了竞争缺口。
11月4日，AMD公布2025财年第三季度财报：营收92.5亿美元同比激增36%，调整后每股收益1.20美元，双双超越华尔街预期。更引人瞩目的是，与OpenAI达成的6吉瓦Instinct GPU部署协议，以及中国市场未计入业绩的潜在增量，勾勒出这家芯片巨头在AI时代的“破局路线图”。
然而，盘后股价因毛利率指引持平预期而小幅下滑的细节，也揭示了其在高速增长背后仍需破解的盈利平衡难题。
从技术追赶到生态破局
AMD本季度的增长故事，几乎是“AI驱动”的完美注脚。
财报虽未单独披露AI芯片业务营收占比，但行业分析师测算显示，Instinct系列GPU贡献的收入已突破18亿美元，同比增幅超300%，成为仅次于数据中心CPU的第二大增长极。这一爆发式增长的核心推手，是上月与OpenAI达成的里程碑式合作——未来数年部署6吉瓦AMD Instinct GPU，相当于为OpenAI构建超大规模AI训练集群提供“算力底座”，更有消息称OpenAI可能据此收购AMD 10%股份，形成深度绑定的战略联盟。
技术层面的突破为合作奠定基础。AMD Instinct MI308芯片凭借384GB HBM3e内存、1.5TB/s内存带宽及优化的ROCm软件生态，在大模型训练场景中展现出与英伟达H100的“性价比竞争力”。某头部云服务商AI基础设施负责人透露：“在同等算力需求下，采用MI308的集群TCO（总拥有成本）比H100低约22%。”这种“性能追平+成本优势”的组合，让AMD在英伟达主导的市场中找到了差异化切口。值得注意的是，AMD明确表示本季度业绩未包含向中国市场出货MI308的收入——作为全球第二大AI芯片消费市场，中国市场的放量可能成为后续增长的“隐藏彩蛋”。
财务数据透视：高增长与盈利平衡的博弈
财报数据的“双面性”折射出AMD的增长特质。营收端，92.5亿美元的成绩不仅远超87.4亿美元的市场预期，更实现连续六个季度两位数增长，其中数据中心业务营收同比增长58%，消费电子业务（含游戏显卡）增长21%，嵌入式业务增长15%，呈现“多点开花”态势。净利润从去年同期7.71亿美元攀升至12.4亿美元，增幅达60.8%，显示出规模效应下的盈利改善。
但毛利率的“平稳信号”引发市场担忧。AMD预计第四季度调整后毛利率为54.5%，与市场预期持平，较本季度的55.2%略有下滑。
这一变化背后，是AI芯片业务的“战略让利”——为抢占市场份额，AMD在与大客户的合作中采取更具弹性的定价策略，同时HBM内存等关键零部件的持续涨价也压缩了利润空间。对比英伟达同期68%的毛利率，AMD在盈利效率上仍有差距。“短期看，市场份额比毛利率更重要；但长期若不能缩小盈利差距，将影响研发投入的可持续性。”摩根士丹利半导体分析师在研报中指出。
现金流层面，AMD表现稳健。本季度经营活动现金流达28.3亿美元，同比增长42%，为技术研发和战略投资提供了充足弹药。截至三季度末，公司现金及短期投资余额达165亿美元，较年初增加23亿美元，为后续可能的并购或产能扩张储备了资金。
从“追随者”到“规则改变者”？
AMD的崛起正在重塑全球芯片市场格局。长期以来，在高性能计算和AI芯片领域，英伟达凭借CUDA生态形成“技术壁垒”，占据全球约80%的市场份额。但AMD通过ROCm生态的持续迭代，已实现对主流AI框架（如TensorFlow、PyTorch）的深度适配，截至目前，支持ROCm的AI模型数量突破500个，较去年增长3倍，生态粘性显著提升。
客户结构的多元化是另一大突破。除了OpenAI，AMD近期还宣布与微软、谷歌云达成扩大合作协议，为其云服务器提供Instinct GPU；在国内市场，与百度、字节跳动等企业的测试合作也进入收尾阶段。“过去我们是‘备选供应商’，现在逐渐成为‘核心合作伙伴’。”AMD CEO苏姿丰在财报电话会议中表示。这种角色转变，意味着AMD有望在2026年将AI芯片市场份额提升至20%以上。
不过，挑战依然存在。英伟达正加速推出H200等新一代芯片，试图巩固技术优势；英特尔也在AI芯片领域加大投入，形成“三足鼎立”的竞争态势。此外，全球半导体供应链的不确定性，以及AI行业可能出现的“算力过剩”担忧，都为AMD的增长之路增添了变量。
未来展望：AI竞赛进入“持久战”
对于第四季度及2026财年，AMD给出了乐观预期。96亿美元的营收指引意味着同比增长25%，虽然增速较本季度有所放缓，但考虑到行业季节性因素，仍属强劲表现。公司计划2025年研发投入增至65亿美元，同比增长18%，重点投向AI芯片架构创新、先进封装技术及生态建设。
从更长远看，AMD的战略核心是“生态+差异化”。一方面，通过与OpenAI等顶级客户的深度合作，将实际应用场景中的反馈快速转化为技术迭代动力；另一方面，在边缘AI、低功耗AI芯片等细分市场布局，避开与英伟达的正面竞争。“AI芯片市场不是‘零和游戏’，随着算力需求的指数级增长，足够容纳多家玩家。”苏姿丰强调。
AMD的Q3财报，既是一份“增长成绩单”，也是一份“战略宣言”。它标志着全球AI芯片市场告别“一家独大”的时代，进入“多强竞争”的新阶段。对于AMD而言，如何在保持高增长的同时提升盈利效率，如何在英伟达的生态壁垒下持续扩大市场份额，将是未来12个月最关键的命题。这场AI芯片的“持久战”，才刚刚进入高潮。