越南第3季度经济：工业拉动经济加速

周浩宏观研究

2025-11-04 17:36发布于上海财经领域创作者

特此鸣谢国泰君安证券(越南)股份公司的大力支持！

2025年第三季度，越南经济继续加速增长。越南GDP增长率达8.23%，仅低于2022年同期增长水平（2021年的低基数效应导致）。按今年前9个月计算，越南增长率达7.85%，为实现年初设定的8.0%以上增长目标奠定了坚实基础。我们维持2025年越南经济增长率将达7.8%至8.3%的预测。

第三季度，工业产出预计同比增长10%。今年以来的最高增幅。9月，工业生产指数增长13.6%，高于前9个月9.1%的平均水平。采矿业近几个月产出增长态势良好，9月增长22.4%，第三季度增长8.2%，扭转了前几个季度的下滑趋势。长期以来作为越南经济亮点的制造加工业，仍保持着强劲的增长势头，稳定的增长率巩固了其作为主要增长引擎的地位。

9月，越南PMI录得50.4，与上月持平。生产企业在经历上月订单下滑后，本月订单略有增长。出口订单仍呈下降趋势，不过降幅已有所收窄，这可能得益于近期美国关税政策的变化。

9月商品零售总额增长11.3%，为今年以来最高增幅。与此同时，增长最快的领域是住宿餐饮服务和旅游服务，9月分别增长15.0%和19.7%。9月外国游客数量仍保持正增长，但近几个月外国游客增长已出现放缓，9月增速低于前9个月21.5%的总体水平。

第三季度，越南市场累计登记外商直接投资（FDI）总额持续增长，同比增长15.2%。新增登记外资主要集中在现有项目增资和企业股份收购。新项目外资虽继续增长，但前9个月同比下降8.6%。登记外资整体增速也有所放缓，从上一季度40%至60%的增幅降至本季度累计15.2%的增长。

第三季度，越南与美国宣布达成框架性贸易协定，越南关税税率从之前的46%大幅降至20%，这一关税水平让越南保持了相对成本优势，继续成为国际企业制造业布局的优选之地，前9个月贸易顺差为160.5亿美元。

第三季度越南通胀水平保持稳定，徘徊在3.2%至3.4%区间。不过，根据过往经验，通胀仍是越南经济的潜在风险，尤其是近期汇率和金价出现大幅波动的情况下。

2025年第三季度，越南经济继续加速增长。期内越南生产总值（GDP）增长率达8.23%，仅低于2022年同期增长水平（2021年的低基数效应导致）。按今年前9个月计算，越南增长率达7.85%，为实现年初设定的8.0%以上增长目标奠定了坚实基础。不过，政府设定的增长目标为8.3%至8.5%，结合近期表现，要达到这一水平仍需在今年剩余时间继续努力。目前，我们维持2025年越南经济增长率将达7.8%至8.3%的预测。

第三季度农业占GDP比重达9.9%，较上一季度的9.5%小幅上升。该领域第三季度增长率为3.74%，与前9个月农业总体3.83%的增长率基本持平。农业仍是农业领域的主要组成部分，创造的附加值占比超70%。得益于农业自给自足政策，越南在新冠疫情期间将损失降至最低。因此，尽管当前针对该领域的优先政策不多，经济政策导向更偏向工业化和现代化，但可以肯定的是，政府仍会关注农业，以保障整个社会的韧性。

与此同时，工业和建筑业正日益成为越南经济的重要支柱。该领域第三季度附加值占比达38%，高于上一季度的36.4%。其增长率也为第三季度各领域最高，达9.46%，高于上一季度的8.82%。因此，前9个月越南工业和建筑业增长8.69%，仍是所有领域中增长率最高的。总体而言，工业和建筑业被视为对经济具有显著溢出效应的领域，维持该领域的正增长对越南经济而言是积极信号。

附加值占比最高的是服务业，第三季度占GDP的43.5%。作为越南的发展重点之一，该领域占比较上一季度略有下降，第二季度其占GDP比重为45.4%。增长率也从第二季度的9.06%降至第三季度的8.56%，使得服务业前9个月增长率降至8.49%，但相较于近年水平仍处于较高区间。

9月越南工业生产加快

第三季度，工业产出预计同比2024年同期增长10%。这是今年以来的最高增幅，此前修订后的数据显示，第二季度工业生产指数（IIP）增长9.3%，第一季度增长8.3%。

9月，工业生产指数增长13.6%，高于前9个月9.1%的平均水平。工业生产指数的增长为工业和建筑业产出的高增长作出了积极贡献，为越南经济发展奠定了坚实基础。

采矿业近几个月产出增长态势良好，9月增长22.4%，第三季度增长8.2%，扭转了前几个季度的下滑趋势。但受前几个季度负增长影响，前9个月采矿业仅增长0.1%。采矿业近期的良好增长源于煤炭开采、原油天然气开采和金属矿开采产出的增加。这三个领域9月分别增长63.0%、15.2%和20.6%，带动季度增幅达到11.4%、4.8%和2.3%。

长期以来作为越南经济亮点的制造加工业，仍保持着强劲的增长势头，9月增长12.7%，第三季度增长10.2%，今年前9个月增长10.4%。该领域稳定的增长率巩固了其作为主要增长引擎的地位，各季度及前9个月增长最快的是汽车制造业。这印证了越南VinFast汽车公司对本国工业生产的贡献。但该领域增长率已出现放缓迹象，从年初季度的30%以上降至第三季度的仅15.9%。

另一个值得关注的领域是床、衣柜、桌椅等家具生产行业，该行业受美国关税影响较大。今年三个季度，该领域产出增长率持续下滑，分别从12.6%降至10.3%和8.9%。越南木质家具（床、衣柜、桌椅）生产曾在美国首次贸易战中大幅受益，当时生产从中国转移至越南，对美出口每年增长20%至50%。若越南能与美国达成积极的关税协议，预计该行业有望再次为国内增长作出更大贡献。

9月，越南采购经理人指数（PMI）录得50.4，与上月持平。总体而言，生产企业在经历上月订单下滑后，本月订单略有增长。出口订单仍呈下降趋势，不过降幅已有所收窄，这可能得益于近期美国关税政策的变化。

除总订单小幅增长、出口订单下滑以及生产企业持续裁员外，投入价格和产出价格均在上涨，部分受汇率压力影响，给生产商带来了一定阻碍。

总体来看，生产商预计宏观经济环境将继续朝着更积极的方向发展，助力国内外订单增长，尤其是来自公共投资领域的订单。不过，企业界的乐观情绪仍较为温和。

9月商品零售总额增长11.3%，为今年以来最高增幅，总额达598.7万亿越南盾，高于前9个月9.5%的平均增速。因此，今年商品和服务零售额增速已高于2024年同期的8.8%。若剔除价格因素，今年前9个月零售额增长7.2%，同样高于同期5.8%的增幅。

商品零售额仍占最高比重，9月占商品和服务零售总额的76.0%。该领域当月表现改善，同比增长10.4%，高于今年8.3%的总体增速，为零售总额增速提升作出了积极贡献。

与此同时，增长最快的领域是住宿餐饮服务和旅游服务，9月分别增长15.0%和19.7%，今年以来累计分别增长14.8%和20.5%。但由于两者在零售总额中的占比偏低（9月分别为11.9%和1.4%，今年以来分别为12.1%和1.3%），对总体增长的贡献有限。

9月外国游客数量仍保持正增长，当月入境人数达150万人次，同比2024年增长19.5%。但近几个月外国游客增长已出现放缓，9月增速低于前9个月21.5%的总体水平。

赴越外国游客主要来自亚洲地区，9月占比达81.7%，高于全年79.3%的平均水平，原因是该地区游客今年增长20.9%，增速较高。其中中国大陆游客占比最高，9月达总游客数的23.7%，同比增长40.2%；其次是韩国游客，占比21.6%，同比下降7.6%。

总体来看，亚洲游客增长势头正在放缓，这一趋势出现在中国大陆、韩、日及中国台湾地区四大主要游客群体中。中国大陆和日本游客增长仍保持正增长（今年前9个月分别增长43.9%和16.8%），但韩国和中国台湾地区游客呈负增长（分别下降3.9%和下降2.9%）。尽管目前尚未对游客流量造成负面影响，但这一信号值得关注——韩国和中国台湾地区既是越南的主要投资来源地，也是此前越南制造业和旅游业的增长驱动力。

美洲游客增长同样放缓，9月仅增长2.6%，低于前9个月8.5%的平均增速。而欧洲游客9月增长57%，今年以来累计增长34.9%，主要受俄罗斯游客拉动——俄罗斯游客9月增长240%，今年以来累计增长173%。英国、法国、德国等其他欧洲国家游客同期增长10%至20%。

外资整体增速也有所放缓

第三季度，越南市场累计登记外商直接投资（FDI）总额持续增长，今年以来达285亿美元，同比2024年增长15.2%。新增登记外资主要集中在现有项目增资（113亿美元，同比增长48%）和企业股份收购（48.4亿美元，同比增长34.8%）。与此同时，新项目外资虽继续增长，但2025年前9个月仅达124亿美元，同比下降8.6%。登记外资整体增速也有所放缓，从上一季度40%至60%的增幅降至本季度累计15.2%的增长。这表明外国投资者仍视越南为具有潜力的投资目的地，但投资主要集中在已在越运营的企业，新企业则保持谨慎，这与近期复杂的地缘政治局势相符。

9月外商直接投资实际到位金额达34亿美元，为今年以来最高水平，推动前9个月实际到位外资总额达188亿美元，同比增长8.42%。相较于第二季度7%的到位率，此次增速加快体现出投资者信心回升。这得益于越南与国际伙伴采取灵活娴熟的外交和谈判策略，既保障了自身竞争优势，也与美国、中国等大国维持了战略性、长期性合作关系。

第三季度，越南与美国宣布达成框架性贸易协定，部分技术细节仍需进一步磋商。据此，越南关税税率从之前的46%大幅降至20%，与泰国、马来西亚、印度尼西亚等地区国家水平相近（约19%至20%）。这一关税水平让越南保持了相对成本优势，继续成为国际企业制造业布局的优选之地。

受此影响，9月越南出口额达426.7亿美元，同比2024年增长24.7%；进口额达398.2亿美元，同比增长24.9%。9月贸易顺差为28.5亿美元，持续支撑经常账户盈余和宏观经济稳定。

2025年以来，越南出口总额达3477亿美元，同比增长16.7%；进口总额达3,317亿美元，同比增长19.5%。前9个月贸易顺差为160.5亿美元，同比下降21%，主要因进口增速高于出口。此外，FDI领域（含原油）实现贸易顺差370.8亿美元，对应本土领域贸易逆差202.6亿美元，这反映出越南进出口存在结构性失衡，降低了贸易顺差对宏观经济稳定的支撑效果。

第三季度越南通胀水平保持稳定，徘徊在3.2%至3.4%区间。截至9月末，月度通胀率录得3.38%，与6月末的3.56%相比变化不大。据此，2025年前9个月平均通胀率达3.27%，基本确定能实现政府设定的全年通胀率控制在4.5%以下的目标。

9月各类商品价格与8月相比变动不大。医疗保健和药品类价格涨幅继续领跑，9月上涨12.62%；其次是住房和建筑材料类，上涨6.86%。唯一同比下降的品类是邮政和电信，9月降幅为0.63%。交通运输类扭转了近期的下滑趋势，8月下降1.91%后，9月因燃油价格上涨反弹1.45%。

2025年以来，药品和医疗服务类始终是价格涨幅最高的品类，同比上涨9.87%；住房和建筑材料类前9个月上涨5.61%。与此同时，邮政和电信、交通运输类年均价格呈下降态势，分别下降0.79%和0.76%。

总体而言，尽管信贷投放强劲、货币供应量充裕，但截至第三季度末，通胀已不再是经济的主要担忧因素。这可能得益于全球通缩担忧缓解了越南的通胀压力。不过，根据过往经验，通胀仍是越南经济的潜在风险，尤其是近期汇率和金价出现大幅波动的情况下。

免责声明