顶端新闻记者 陈伟然
截至10月30日，20家白酒上市公司三季度财报均已完整发布。顶端新闻记者注意到，数据显示，除贵州茅台实现营收净利微弱增长外，其余19家酒企均出现业绩下滑或亏损，而在头部的五家酒企之中，五粮液的下滑幅度显著。
根据宜宾五粮液股份有限公司发布的2025年第三季度报告显示，公司第三季度营收为81.74亿元，同比下降52.66%；实现净利润20.19亿元，同比下降65.62%。
行业深度调整下，五粮液业绩下滑幅度超预期
五粮液2025年第三季度的业绩下滑幅度，超出了许多分析师的预期。广发证券在10月中旬曾预测五粮液三季度营收同比下滑30%，归母净利润同比下滑45%，在当时就引发热议，而此次实际降幅远超这一预测。
此次财报数据显示，五粮液在第三季度取得营业收入81.74亿元，与去年同期相比减少了52.66%；实现归属于母公司股东的净利润20.19亿元，同比降幅达65.62%。而其前三季度累计实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；累计实现归属于母公司股东的净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
从纵向对比的角度分析，五粮液2025年第三季度归母净利润的同比下滑幅度，超过了2013年和2014年同期。回顾上一轮行业调整期，五粮液2013年第三季度归母净利润同比下降了52.36%，2014年第三季度归母净利润同比下降了46.26%。
三季度营收净利双降，五粮液已主动做出调整
三季度白酒价格体系呈现“全价格带承压”态势，高端酒批价持续回落，多品牌陷价格“倒挂”困局，其中作为头部酒企的五粮液，其产品价格也存在倒挂，核心单品第八代五粮液(普五)批价持续回落，10月31日酒价行情显示，约为850元/瓶，远低于1020元/瓶的出厂价。
“五粮液三季度营收净利双降，脱不开行业周期和需求问题，但症结也和其‘大户模式’的渠道策略与当前市场环境不适配有关。”北京恒涵战略咨询机构创始人黄文恒说。
黄文恒表示，五粮液的“大户模式”渠道策略依赖资金雄厚的大经销商，给予高额返点政策，这导致大户为回笼资金有低价倾销的空间，从而击穿价格体系，使小经销商利润受损，最终渠道信心受挫。
五粮液管理层似乎已经意识到这一问题。有公开报道显示，公司第三季度主动进行调整，拒绝向渠道过度压货，并帮助经销商去库存、稳利润，旨在“与渠道共渡难关”，为后续高质量发展扫清障碍。这表明五粮液正在积极应对挑战，但其渠道改革的深度和效果仍需市场进一步检验。
五粮液的挑战在于如何平衡控量保价与市场份额。随着白酒行业变革逐步深化，五粮液能否凭借其前瞻性的战略布局与扎实的综合实力，在行业周期下率先实现业绩与估值的双重提升，市场将拭目以待。
来源：顶端酒水