伯恩斯坦-全球储能行业报告：电池周刊
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报告精华翻译
一、美洲地区：头部企业动态与储能布局
1. 特斯拉（Tesla）Q3业绩回暖，能源业务成增长新引擎
特斯拉2025年第三季度营收达281亿美元，创季度新高，同比增长12%，增长动力不仅来自汽车销售，能源业务、充电运营及其他服务占比持续提升。其中，汽车板块营收212亿美元（同比+6%），未达历史峰值（2023年Q2更高）；盈利能力仍处修复阶段，GAAP净利润13.7亿美元，营业利润率5.8%，虽较年内逐步企稳，但净利润较去年同期下降37%，增长韧性待进一步验证。
2. QuantumScape交付固态电池B1样品，量产进程推进
固态电池开发商QuantumScape已开始交付QSE-5电池的B1样品，该样品采用新的“Cobra”生产工艺制造隔膜，是其目前最先进的固态电池产品，将用于与大众集团合作的首个车载项目。此前该公司于2024年10月底启动B样品小批量生产，此次“Cobra工艺”的落地填补了规模化生产的关键缺口。
3. SK On与田纳西州深化合作，电池工厂建设提速
SK On总裁李硕熙与美国田纳西州州长比尔·李在首尔总部会面，商议加强投资合作。SK On与福特合资的BlueOval SK公司正于田纳西州建设一座年产能45GWh的电池工厂，按单台电动车70kWh电池组计算，该工厂年产量可满足约60万辆电动车需求。
4. Redwood获3.5亿美元融资，聚焦储能与材料回收
美国电池回收企业Redwood Materials完成3.5亿美元E轮融资，由Eclipse领投，英伟达风投部门NVentures等新战略投资者参与。资金将主要用于建设更多二次储能设施，同时扩大精炼厂与材料生产规模，目标是助力美国在关键矿产领域实现能源自主与领先地位。
二、亚洲地区：技术突破、产能扩张与安全事件
1. 宁德时代（CATL）换电站突破700座，2026年目标超2500座
宁德时代于10月21日在山东济南启用第700座换电站，7月底时其换电站总数为500座（含400座乘用车换电站、100座重卡换电站），目前未披露乘用车与重卡换电站的最新分布。按计划，宁德时代需在2025年底前新增300座换电站（剩余约10周）以达成全年1000座目标，并计划2026年底前在超120个中国城市运营超2500座换电站。
2. 宁德时代子公司邦普（Brunp）电池回收效率突破96%
宁德时代子公司邦普循环通过自主研发的DRT（定向回收技术），实现废旧动力电池中镍、钴、锰回收率99.6%，锂回收率96.5%，该技术整合智能拆解、湿法冶金与材料修复等工艺。2024年邦普处理废旧电池超12万吨、回收锂盐1.71万吨，按单辆电动车电池平均300公斤计算，其年处理能力可满足20万-30万辆电动车的电池回收需求。
3. 理想汽车（Li Auto）Mega车型突发起火，或涉电池安全
搭载宁德时代麒麟三元NMC电池、支持5C快充的理想Mega纯电MPV（2024年3月上市，累计销量25817辆，2025年9月交付量达3277辆峰值），于10月23日在上海徐汇区行驶中突发起火，事发前无碰撞记录，电池组疑似为起火源。所幸车辆车门自动开启，驾驶员与乘客及时撤离。
4. 韩国EcoPro集团股价暴涨，AI数据中心储能需求成推手
韩国EcoPro集团旗下三家电池材料企业股价因行业复苏预期大幅上涨，但市场担忧可能重现2023年的过度炒作。上涨动力源于AI数据中心对储能系统（ESS）需求激增，叠加全球电动车销量创月度新高缓解需求停滞担忧，带动整个二次电池板块情绪回暖。
5. 欣旺达（Sunwoda）发布固态电池，200MWh中试线年底投产
欣旺达在行业会议上推出“新必效”近量产固态电池，能量密度400Wh/kg，循环寿命1200次，配套200MWh中试线计划年底投产。此前奇瑞汽车也发布自研固态电池模块原型，电芯能量密度600Wh/kg，计划2026年启动中试、2027年推向市场。
6. 中国推出全球首艘万吨级纯电动货轮，绿色航运里程碑
全球首艘载重超10万吨的纯电动集装箱船“葛洲坝号”在湖北宜昌三峡大坝附近下水，该船载重13740吨，船长近130米，配备12组箱式锂电池动力单元，续航里程达500公里，标志着中国绿色航运领域取得关键突破。
三、欧洲地区：政策立场与企业合作调整
1. 法国、西班牙坚持2035年禁售燃油车，反对延迟政策
法国与西班牙重申支持欧盟2035年新车型零排放目标，拒绝德国、意大利及部分车企提出的延迟或放宽燃油车禁售期限的诉求，强调欧洲汽车产业的未来必须以电动化为核心。该政策是欧盟绿色协议的核心内容，目前面临车企推动的修订游说，预计2026年进行重新评估。
2. 日产（Nissan）弃用雷诺（Renault）碳积分池，转与比亚迪（BYD）合作
日产与比亚迪的碳积分合作适用于2025年（欧盟当前碳积分目标周期为2025-2027年）。欧盟委员会此前放宽2025-2027年碳积分规则，允许车企无需逐年达标、只需周期内平均达标，2025年未达标部分可通过2026-2027年的超额完成来抵消。
四、核心商品与企业估值：价格波动与市场表现
1. 关键原材料与电池成本（截至10月24日）
• 锂价：碳酸锂现货10883美元/吨（1日+1.3%、1周+4%、1月+5%、1年+8%），氢氧化锂现货10602美元/吨（1日持平、1周+1%、1月+2%、1年+10%）；钴现货48171美元/吨（1周+10%、1月+41%、1年+99%），镍现货15361美元/吨（1年-6%）。
• 电池成本：LFP电芯现货52美元/kWh（1年+1%）、电池包78美元/kWh（1年+2%）；NMC811电芯现货73美元/kWh（1年+3%）、电池包105美元/kWh（1年+2%）。
2. 重点企业估值与股价表现（截至10月24日）
• 电池厂商：宁德时代（CNY 385.8，市值2468亿美元，2025E P/E 25.8x，1年+57%）、LG新能源（LGES，KRW 486500，市值590亿美元，1年+20%）、三星SDI（KRW 290000，市值117亿美元，1年-10%）。
• 材料企业：华友钴业（CNY 63.0，市值173亿美元，2025E P/E 20.0x，1年+108%）、EcoPro BM（KRW 171800，市值77亿美元，1月+45%）。
• 锂企：天齐锂业（CNY 48.6，市值108亿美元，2025E P/E 88.6x，1年+40%）、赣锋锂业（HKD 46.8，市值170亿美元，1年+128%）。
五、投资评级核心观点
• 推荐（Outperform）标的：宁德时代（300750.CH，目标价CNY 420）、天齐锂业（002466.CH，目标价CNY 44；9696.HK，目标价HKD 41）。
• 持有（Market-Perform）标的：LG化学（051910.KS，目标价KRW 280000）、LG新能源（373220.KS，目标价KRW 335000）、三星SDI（006400.KS，目标价KRW 200000）。
• 减持（Underperform）标的：EcoPro BM（247540.KS，目标价KRW 88000）、浦项未来M（003670.KS，目标价KRW 110000）。