高盛——大中华区科技行业报告：双十一：高端机型跻身销量前三；国家补贴助力平均定价折扣提升
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一、双十一核心销售特征
1. 高端机型成销量主力：据京东2025年10月25日数据，双十一促销期间销量前三的机型均为苹果高端机型，分别是iPhone 17 Pro Max、iPhone 17 Pro、iPhone 17，反映出消费者向高端机型升级的偏好。
2. 整体折扣率提升：双十一销量靠前机型的平均定价折扣率为14%，高于2024年的8%和2023年的14%，这一增长得益于2024年12月起推出的补贴政策。
3. 苹果机型折扣收窄但需求有支撑：2025年双十一期间，iPhone 17 Pro/Pro Max折扣率为3%，低于2024年和2023年的5%；iPhone 17/17 Plus折扣率为0%，低于2024年的8%和2023年的11%。尽管折扣收窄，但苹果机型在外观设计上的升级（前后摄像头优化、iPhone Air机身厚度仅5.6毫米）有望推动换机需求。
二、国家补贴政策影响
• 补贴覆盖范围：售价6000元及以下的机型可享受智能手机国家补贴，包括iPhone 17、iPhone 16、iPhone 16 Plus等机型。
• 需求拉动作用：国家补贴与品牌方折扣相结合，短期有望进一步激发消费者换机需求；长期来看，智能手机需求增长预计将依赖外观形态创新，如折叠屏手机、摄像头功能增强等。
三、重点机型价格与折扣细节
• 2025年双十一苹果机型：iPhone 17 Pro（256GB）原价8999元，活动价8699元，通过优惠券实现3%折扣；iPhone 17 Pro Max（256GB）原价9999元，活动价9699元，同样享3%优惠券折扣；iPhone 16（128GB）、iPhone 16 Plus（128GB）则通过国家补贴，分别从原价5399元、5999元降至4899元、5499元。
• 与往年对比：2024年双十一，iPhone 16 Pro（256GB）、iPhone 16 Pro Max（256GB）折扣率分别为5%左右；2023年双十一，iPhone 15 Pro（256GB）、iPhone 15 Pro Max（256GB）折扣率约5%-6%，2025年苹果高端机型折扣力度明显收窄。
四、智能手机供应链投资建议
1. 推荐买入（Buy）：优先选择受益于规格升级、市场份额提升或产品线扩张的本土龙头企业，包括大立光（Largan）、瑞声科技（AAC）、富士康工业互联网（FIH）、鸿海精密（Hon Hai）、比亚迪电子（BYDE）、台积电（TSMC，CL评级）、日月光半导体（ASE）、瑞昱半导体（Realtek）、精英电子（EMC）、南亚电路板（NYPCB，CL评级）、台达电子（Delta）。
2. 中性评级（Neutral）：舜宇光学（Sunny Optical）、长电科技（JCET）、京东方（BOE）、广达电脑（Quanta）、ASM太平洋（ASMPT）、 Vanguard、联咏科技（Novatek）、欣兴电子（Unimicron）、景硕科技（Kinsus）。