The AI bubble has reached its ‘fried chicken’ phase
太疯狂了。崩盘什么时候发生？
李在镕、郑义山和黄仁勋在首尔一家炸鸡店休闲放松 © 图片来自路透社
每当泡沫破裂，泡沫鼎盛时期的一些故事就会演变成被人们不断传颂的传奇，象征着人们当时的疯狂程度。
最典型的例子莫过于Pets.com在2000年2月的上市。它远非当时规模最大的IPO，也并非最大的失败案例。但即便收入微乎其微，它仍然能够上市，这本身就成了互联网泡沫时期最广为人知的笑柄。
还有一些奇闻轶事，比如 2007 年有脱衣舞女多次获得NINJA 贷款；东京皇宫下的土地价值超过整个加利福尼亚州；一位苏格兰冒险家虚构了一个国家来发行债券；成立了一家公司“从事一项有利可图但无人知晓的事业”；或者一个Semper Augustus 郁金香球茎竟然要价 10 万荷兰盾。
随着时间的推移，这或许会成为人工智能热潮中最具代表性的愚蠢之处。
英伟达公司首席执行官在首尔一家名为Kkanbu Chicken的当地餐馆与三星电子董事长李在镕和现代汽车执行董事长郑义宣一起享用啤酒和炸鸡的照片和视频在网上疯传，现在投资者正在推高可能从中受益的股票价格。
尽管Kkanbu并未上市，但其竞争对手Kyochon F&B Co.的股价在周五一度飙升高达20%，原因是该公司举办聚会的照片和视频在社交媒体上广泛传播。韩国家禽加工商Cherrybro Co.的股价也触及当日涨停板30%，成交量约为其平均水平的200倍。在韩国创业板上市、生产炸鸡机器人的Neuromeka Co.股价也出现上涨。
正如彭博社指出的那样，这主要是对韩国散户交易者的控诉，他们让美国的投机者看起来都像严谨的瑞士银行家。但任何与人工智能沾边的东西都出现大幅上涨的现象十分普遍——无论这种联系多么牵强。
而当两者之间存在哪怕是某种程度的真实联系时，对股票来说就像火箭燃料一样强劲。以燃料电池制造商Bloom Energy为例。
该股在2025年之前就已经上涨了近五倍，而本月又迎来了一波令人瞠目结舌的涨势，使其12个月的涨幅达到了1166%。截至发稿时，该股的市值已超过300亿美元——与H&M的市值相当，甚至超过了联合航空、安赛乐米塔尔、卡夫亨氏、沃达丰和福克斯——尽管该公司今年的税前利润预计仅为8350万美元。
要进一步证明我们正处于“将来我们会无奈地嘲笑这一切”的繁荣阶段，只需看看人工智能公司之间日益密切的密切关系即可。
就连摩根士丹利的分析师也承认，人工智能行业已经变得“越来越循环往复”，供应商为客户出资，客户投资供应商，供应商与客户之间达成收入分成协议。
正如摩根士丹利所指出的那样，“这类交易的性质和复杂性使得投资者难以理解其真正的经济意义”：
供应商通过股权投资为客户运营提供资金。供应商的资金投入可能使其他向同一客户销售产品的供应商能够通过改善客户的现金流来承担更多债务。这种连锁效应促进了产能的进一步扩张。这些融资安排使客户的购买力超过了其自身现金流所能支撑的范围。
• 客户高度集中会加剧交易对手支付风险和营收增长风险，而营收增长最终取决于人工智能货币化工作的成功。
• 主要参与者之间的收入分成安排可能会使各方根据美国通用会计准则记录相同的收入，从而使收入质量和整体人工智能需求变得不明朗。
• 回购协议可能会通过将风险转移回供应商来推高需求。
• 投资者还应关注新的创新融资来源和表外交易，这些可能会进一步加剧风险和回报的不透明性。
摩根士丹利甚至在几周前制作了一张以 OpenAI 为重点的图表来说明这一现象。
本文出处：https://www.ft.com/content/b0038b6f-d83d-4a6a-803a-fa089e2d10ef