中信建投 | ETF异常份额变动集中在哪些板块？

热点解读

ETF异常份额变动集中在哪些板块？本周多只行业主题ETF资金净流入明显。证券类ETF和机器人类ETF近来流入均较高，风格上，自由现金流ETF连续多日净流入。和日收益相关性较低的ETF异常净流入通常可以作为机构配置ETF的代理变量。我们设计了一套简便的算法来估算ETF的异常份额变动，可以确认ETF的异常流入在2025年发生了形态上的变化，从2023和2024年以宽基类ETF为主要配置转为以行业ETF为主要配置的形态，其中，以TMT、金融地产等行业为主要配置，同时在宽基中减持大盘及科创板类ETF。

市场跟踪

本周（20251020-20251024）沪深300上涨3.24%，恒生科技上涨5.2%，创业板指相对占优。行业方面，本周通信、电子和机械表现领先，涨幅超过4%；消费风格表现较差，农林牧渔、食品饮料和商贸零售负收益。TMT板块基金业绩领先，近一周平均回报8.06%。本周基金仓位总体下跌，处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓成长，行业加仓电子、汽车等。

市场动态

行业动态：百亿私募数量突破100家；新基金批量提前结募；三季度末，银行理财存续规模为32.13万亿元；上市公司三季报持续披露，百亿私募持仓曝光。

产品热点：FOF产品现“一日售罄”；15只百亿科创债ETF涌现；三季度保租房公募REITs发行与扩募筹备工作稳步推进。

海外市场跟踪：全球知名对冲基金年内调研8家A股公司；财政部将于11月3日当周在香港特别行政区发行美元主权债券。

机构动态

本周鹏安基金、中原证券等发生管理层变更。

新发市场

本周基金发行热度处于近2年中等水平，类型以指数型和混合型为主。

Wind数据显示，截至10月22日，全市场1230只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.54万亿元。在10月22日股市回调行情下，按照区间成交均价测算，股票ETF整体净流出资金为52.33亿元。从大类型来看，港股市场ETF净流入居前，达23.99亿元。本周多只行业主题ETF资金净流入明显，证券类ETF和机器人类ETF近来流入均较高；风格上，自由现金流ETF连续多日净流入。同时我们注意到今年以来ETF的净流入重心从过去的宽基指数逐渐转移至多种多样的行业和风格类ETF上，这种资金的流入可能是多种交易力量的综合，本节我们主要讨论受到收益影响以外变动部分。

根据我们过去的研究，ETF的资金流入流出通常和日收益呈现强相关效应，而和日收益相关性较低的ETF异常净流入通常可以作为机构配置ETF的代理变量。为了探究近来ETF异常流入集中在哪些板块，我们设计了一套简便的算法来估算ETF的异常份额变动。以沪深300为例，每日使用过去一年跟踪沪深300的ETF份额日度变动和沪深300日度收益率回归，再使用当日收益率预测当日份额变动，用真实份额变动减去预测份额变动，就可以估算出当日指数收益影响以外的异常流动。

可以看到，从2023年9月以来，我们测算出沪深300ETF的异常份额变动发生较大幅度跃升，到2024年年初，沪深300ETF异常份额变动累积到达1000亿以上，2024年7月至2024年10月，累积份额变动再次提升；2024年10月以后，沪深300ETF的累积异常份额变动就逐渐减少，在2025年4月底有小幅度回升，异常份额变动下行的幅度比沪深300ETF份额变动的幅度要更大。

我们统计了市场上所有股票基金跟踪的股票指数近来的异常流入情况，按照宽基、风格、概念和行业来分，可以明显看到2023年、2024年宽基异常份额变动以宽基为主，2025年以来宽基异常份额减少达到约5000亿份，而行业主题异常份额变动则高达约3000亿份。统计2025年以来异常份额变动的情况，可以看到多数时间，宽基的异常份额变动和行业主题形成相反的状态，仅在市场急速下跌的4月行业和宽基的异常份额呈现同向正向大幅度变动，10月A股同样经历迅速调整，宽基和行业的异常份额变动值差值也迅速收敛。而风格策略和概念主题类指数，一直不是异常份额变动的主要承载体。

按照指数二级分类进行统计，10月大盘指数份额异常减少约196亿份，而科创板/创业板指数份额异常增加108亿份；在行业上，金融地产、周期的份额异常变动分别为182亿份和82亿份。今年以来，大盘份额异常减少约3157亿份，科创板/创业板减少1258亿份；行业主题中，TMT今年份额异常增加1070亿份，金融地产次之，而医药异常份额减少331亿份。

具体到指数上，今年以来证券公司、港股通互联网和细分化工异常份额变动较高，10月异常份额变动最高的三个指数是证券公司、中证银行和科创50。

综上讨论，我们可以认为ETF的异常流入在2025年发生了形态上的变化，从2023和2024年以宽基类ETF为主要配置转为以行业ETF为主要配置的形态，其中，以TMT、金融地产等行业为主要配置，同时在宽基中减持大盘及科创板类ETF。

本周（20251020-20251024）截至收盘，沪深300指数收于4661点，上涨3.24%；上证指数收于3950点，上涨2.88%；深证成指收于13289点，上涨4.73%；创业板指收于3172点，上涨8.05%。港股方面，恒生指数上涨3.62%；恒生科技指数上涨5.2%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周下跌0.03%。整体风格上大盘成长占优，大盘价值表现相对落后；万得偏股基金指数上涨-3.82%。行业方面，本周通信表现领先，涨幅超过11%，电子、机械、石油石化、电力设备及新能源、计算机等表现也较好；农林牧渔、食品饮料、商贸零售等表现相对落后，跌幅超0.2%。

经测算，截至10月24日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为87.87%和85.91%，分别较上周（10月17日）下跌0.28%和0.06%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓大盘成长、小盘价值，升幅为0.7%和0.1%；减仓小盘成长、中盘价值、大盘价值和中盘成长。从大类板块来看，基金加仓成长，加仓幅度为1.2%；减仓周期、消费、稳定、金融，减仓幅度约0.5%、0.4%、0.3%和0.1%。从一级行业来看，偏股混合型基金在汽车加仓较多，幅度约1.0%，电子、综合、通信等行业也有所加仓；石油石化、医药生物减仓幅度超0.6%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

从赛道分类来看，本周全市场投资基金平均回报3.71%，TMT板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为8.06%；医药板块基金落后，平均跌幅约0.54%。近一月来看，周期板块基金相对领先。今年以来整体来看，全市场投资基金平均正收益，TMT板块基金相对领先，平均涨幅为51.92%；消费板块基金相对落后。

从风格分类来看，本周成长风格基金涨幅为5.41%，相对领先；深度价值风格基金表现相对落后。今年以来成长风格整体占优，平均涨幅超过43%。

本周业绩表现最突出的基金前五分别为诺德兴新趋势（谢屹,周建胜）、华泰柏瑞质量成长（陈文凯）、红土创新新兴产业（廖星昊）、广发新兴成长（刘玉）以及德邦鑫星价值（雷涛,陆阳），本周收益分别17.92%、17.15%、17.05%、16.51%、16.37%。

各行业赛道内业绩领先基金如下表。本周TMT板块绩优基金表现领先，领先基金包括宏利复兴伟业、宏利成长、宏利绩优增长（孙硕）、诺德新生活（周建胜）、汇安成长优选（单柏霖）等，涨幅超过17%。近一月来看，周期板块绩优基金领跑，如泰信现代服务业涨幅为13.42%；今年以来TMT板块绩优基金仍领跑，汇安成长优选涨幅达到126.06%。

私募排排网数据显示，截至2025年10月22日，百亿私募数量达到100家，较9月底新增4家。其中，上海新方程私募、望正资产旌安投资为再次回归百亿阵营的机构，大道投资为首次新晋的百亿私募。

10月份新晋的4家百亿私募中，主观策略有2家，量化私募和混合策略各1家。而从9月以来新晋的9家百亿私募来看，主观策略私募有6家，混合策略为2家，量化私募仅大道投资1家。从投资模式分布来看，当前的100家百亿私募中，量化私募数量最多，有46家；主观私募紧随其后，共44家；混合策略私募有8家；另有2家机构未披露投资模式。百亿私募数量突破百家，不仅是行业规模扩张的里程碑，更折射出当前资本市场生态与机构投资偏好的深层变化。从结构来看，量化与主观“双巨头”格局稳固，份额合计占九成，既印证了头部私募在策略迭代与资源整合上的优势，也暗示行业集中度仍在持续提升。

在核心策略方面，股票策略仍占据主导地位。数据显示，76家百亿私募的核心策略为股票策略，占比达76.00%；多资产策略有13家，债券策略为6家，期货及衍生品策略2家，另有1家机构以组合基金为核心策略。10月新晋的4家百亿私募中，以股票策略为核心的有2家，以多资产策略和组合基金为核心策略的私募各1家。（中国基金报）

新基金募集节奏明显加快。自10月9日以来，截至10月18日，已有10只权益类基金宣布提前结束募集。10月18日，农银汇理中证红利低波动100指数基金、南方中证港股通50ETF均宣布提前结束募集。部分基金募集期甚至只有1天。10月16日，中欧基金公告称，中欧价值领航混合基金10月16日起开始募集，原定募集截止日为10月28日，10月16日即提前结束募集，基金首次募集规模不高于20亿元。

从当前正在发行的基金来看，多家基金公司派出旗下绩优基金经理上阵，把握市场机会。其中，10月16日，栾超管理的华安优势领航混合基金、蓝小康管理的中欧价值领航混合基金、金梓才管理的财通品质甄选混合基金等“多基齐发”。从了解的情况看，近期市场虽然震荡调整，但投资者对绩优基金经理关注度较高，多只新基金发行火热。

与此同时，次新基金快速建仓。多只成立不满三个月的基金，净值已发生明显变动。具体来看，信澳优势行业混合基金成立于7月23日，截至10月17日，该基金成立以来收益率超过23%。无独有偶，西部利得资源鑫选混合基金成立于8月4日，截至10月17日，成立以来收益率也超过25%。此外，招商科技智选混合基金、兴业科技创新混合基金、永赢先锋半导体智选混合基金等，成立以来收益率均在10%以上。除了主动权益类基金以外，多只ETF建仓也显著提速。根据规定，ETF应在上市前完成建仓，使基金投资组合比例符合基金合同等文件的约定。部分ETF在距离上市仍有多个交易日时，股票仓位已处于较高位置。（上海证券报）

10月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（以下简称《报告》）。截至2025年三季度末，全市场银行理财产品存续规模为32.13万亿元，同比增加9.42%。银行理财投资收益继续保持总体稳健。2025年三季度，理财产品累计为投资者创造收益1792亿元。二季度末，银行理财存续规模为30.67万亿元，以三季度初与三季度末的平均规模测算，三季度银行理财产品的平均收益率为0.571%。

2025年三季度，全国共有109家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品0.89万只，累计募集资金120.15万亿元。截至2025年三季度末，全国共有181家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，存续产品共计4.39万只，同比增加10.01%；存续规模为32.13万亿元，同比增加9.42%。其中，理财公司存续产品数量为3.06万只，存续规模为29.28万亿元，同比增加15.26%，占全市场的比例达到91.13%。

从产品类型来看，固定收益类仍是银行理财产品的绝对主力，并且占比略有提升。截至2025年三季度末，固定收益类产品存续规模为31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.14%，同比增加0.05个百分点；混合类产品存续规模为0.83万亿元，占比为2.58%，同比增加0.03个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。

银行理财产品的投资者数量继续增长。截至2025年三季度末，持有理财产品的投资者数量达1.39亿个，同比增长12.70%。相比二季度末1.36亿个投资者，三季度投资者增长了300万个。（中国基金报）

10月下旬，A股上市公司进入三季报密集披露期，多家百亿私募机构的调仓换股情况浮出水面。

有色龙头紫金矿业三季报显示，高毅资产首席投资官邓晓峰今年三季度大幅减持紫金矿业，他管理的高毅晓峰鸿远集合资金信托计划退出了该股的股东名单，而高毅晓峰2号致信基金则减持了1860万股，持股数量降至1.80亿股，期末持股市值约为53亿元。安防与智能物联领域龙头海康威视三季报显示，高毅资产资深基金经理冯柳管理的高毅邻山1号远望基金三季度减持该股5800万股，持股数量降至2.8亿股，期末持股市值为88.26亿元，位列第四大流通股东。事实上，冯柳已经连续四个季度减持海康威视，去年四季度减持了2605万股，今年一季度、二季度分别减持3595万股、1200万股。

睿郡资产首席研究官董承非管理的睿郡有孚1号、2号和3号私募证券投资基金，今年三季度均加仓了扬杰科技，合计持股增至1095.98万股，期末持股总市值为7.62亿元。董承非管理的产品是在今年二季度新进扬杰科技股东名单的。老牌私募机构重阳投资在今年三季度新进了海通发展，重阳目标回报1期、重阳3期分别持有779.19万股、347.65万股，期末持股总市值为1.01亿元。高瓴旗下的二级私募平台瓴仁私募基金三季度新进中策橡胶前十大流通股东名单，旗下产品瓴仁全球视野长青私募证券投资基金买进115.39万股，期末持股市值为5800万元，位列第三大流通股东。（中国基金报）

10月23日盘后，华泰柏瑞基金发布公告称，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）原定募集期为10月23日至10月31日，基金管理人与基金托管人招商银行协商一致决定提前结束该基金的募集，募集截止日提前至10月23日，自10月24日起不再接受投资者的认购申请。

华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）仅一日便完成募集事宜，首发认购规模超过50亿元。资料显示，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）为偏债混合型FOF产品，业绩比较基准为“中国债券总指数收益率*85%+中证800指数收益率*8%+恒生指数收益率（经估值汇率调整）*4%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*3%”。基金介绍表示，该基金采取“债券类资产为主、辅以分散化多元资产”的低波配置策略，通过多品类低相关性资产的科学搭配，力求在拓展收益来源的同时严控组合波动，致力打造多元化、全天候的低波投资工具。

最近一年，公募FOF市场一改过去几年不温不火的局面，部分产品存续规模迅速走高。同时，首发市场不时出现“爆款”，这既得益于大型商业银行渠道力推，也反映出在低利率环境下，投资者对多元资产配置的需求日益增长。Wind数据显示，截至10月22日，今年以来全市场新成立的公募FOF产品合计51只，已超2024年全年的38只，合计募集金额达448.33亿元，超过2023年和2024年两年总和。例如，今年2月成立的富国盈和臻选3个月持有和今年6月成立的东方红盈丰稳健配置6个月持有首发募集规模都高达60亿元以上；南方稳见3个月持有、招商稳健策略优选3个月持有、平安盈享多元配置6个月持有、摩根盈元稳健三个月持有、浦银安盛盈丰多元配置3个月持有的首发规模也都在27亿元以上。其中，6只FOF产品的基金托管人为招商银行。从业绩比较基准来看，这些首发规模较大的偏债混合型FOF以多资产策略为主。（中国证券报、中国基金报）

年内两批科创债ETF的相继上市，开启了中国债券ETF市场的“硬科技”时代。据Wind数据，截至2025年10月22日，全市场24只科创债ETF整体规模已达2452亿元，其中15只产品规模突破百亿元，展现出强劲的市场吸引力。科创债ETF鹏华(551030)以192.47亿元的规模位列全市场同类第二、沪市同类第一，成为投资者配置科创债资产的重要选择。

市场表现方面，科创债ETF鹏华不仅规模领先，交投也尤为活跃。Wind数据显示，自2025年7月17日上市以来至10月22日，该基金日均成交额超过64亿元，日均换手率达42%，显示出较高的市场认可度和流动性。科创债ETF是一种专注于科技创新领域的债券ETF，其通过跟踪特定指数，投资于一篮子高信用等级(AAA)的科技创新公司债，为投资者提供了一键配置科创债券的便捷工具。目前，全市场已上市的24只科创债ETF主要跟踪三类指数：16只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，6只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，2只跟踪深证AAA科技创新公司债指数。这三类指数的成分券均选自沪深交易所上市的公募科技创新公司债，主体评级高，以央国企为主，整体信用资质优良。此类以AAA高信用评级为基石的指数结构，在当前复杂多变的宏观环境中，为投资者提供了较好的安全边际。

10月24日，中指研究院发布的最新报告显示，二季度保租房公募REITs运营稳健向好，市场化运营项目出租率普遍回升，三季度保租房公募REITs首发与扩募筹备工作也在稳步推进，预计在政策持续推动下，后续发行或将加速。

报告显示，二季度保租房公募REITs运营业绩稳健向好。根据最新披露的季报数据，基金收入方面，二季度各保租房REITs同环比均有所增长，其中华夏北京保障房REIT受成功扩募影响，基金收入同环比增幅均超15%，拉动保租房REITs整体收入同环比增幅在5%以上。净利润方面，二季度各保租房REITs净利润走势以同环比双增长为主，仅红土创新深圳安居REIT、中金厦门安居REIT同比或环比有所下降，保租房REITs整体同环比增幅在7%—10%之间。可供分配金额方面，保租房REITs整体同环比增幅在5%左右，其中华夏北京保障房REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT增幅明显。

三季度保租房公募REITs发行与扩募筹备工作稳步推进。首发方面，三季度无保租房REITs发行上市，据中指研究院监测，广州安居集团计划发行规模不低于8亿元的公募REITs，涵盖租赁住房资产、存量商品房资产及公租房资产的经营权或资产划转产权，已启动租赁住房REITs基金管理人服务招标工作。扩募方面，国泰海通城投宽庭保租房REIT拟扩募，计划新购入的基础设施项目为城投宽庭·浦江社区及城投宽庭·九星社区，均为保租房项目，体量合计3592套。值得注意的是，三季度租赁住房私募REITs获新进展。9月，建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划在上交所完成首次扩募，成为市场首单持有型不动产ABS扩募项目，成功打通持有型不动产ABS扩募路径。本次扩募以南京两个保租房项目作为底层资产，扩募募资规模4.53亿元。

由朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）创立于1980年的老虎基金是全球知名的对冲基金。在对冲基金业，老虎基金曾创造了极少有人能与之匹敌的超高业绩。老虎太平洋资本是一家源自老虎基金的精品投资公司，其承袭了“老虎系”深入基本面研究和集中投资的血统，专注于全球范围内的股票多头/空头策略，是投资界备受瞩目的“小虎队”成员之一。

近年来，老虎太平洋资本在A股上市公司的调研名单上频频出没。Wind数据显示，今年以来，老虎太平洋累计调研A股上市公司9次，涉及8家企业。该机构对迈瑞医疗尤为关注，于今年5月和8月对其进行了两次调研。从所属行业来看，调研标的主要涉及医疗、科技、汽车产业链、高端制造等领域，其中部分个股年内已累积了较高涨幅。以捷众科技为例，截至10月23日，该股今年以来涨幅超过80%；广合科技和鹏鼎控股年内涨幅也均超过40%。

除了老虎太平洋，Point72、高盛、路博迈、野村等外资巨头今年以来也频频现身A股上市公司调研名单。多家外资机构表示，在中国经济结构转型与产业升级的背景下，A股市场存在丰富的阿尔法机会，人工智能、高端制造、新能源等领域值得持续关注。（上海证券报）

10月24日，经国务院批准，财政部将于2025年11月3日当周在香港特别行政区发行美元主权债券，规模不超过40亿美元。具体发行安排将于发行前另行公布。

2024年11月13日，中国财政部在沙特利雅得成功簿记发行了20亿美元主权债券，这是中国首次在中东市场发行美元债。其中，3年期发行12.5亿美元，发行利率为4.284%；5年期发行7.5亿美元，发行利率为4.34%。彼时发行的美元主权债券受到国际投资者踊跃认购，总认购金额达到397.3亿美元，是发行金额的19.9倍，其中5年期认购倍数达27.1倍，创下近年来全球主权债券发行的最高倍数。3年期、5年期美元主权债券发行利率较同期限美国国债的利差分别为1个基点和3个基点，创美元债券市场最低利差纪录。

过去十年，中国的主权美元债券主要在香港离岸市场发行。2021年10月19日，财政部曾在香港特别行政区发行40亿美元主权债券，是财政部2017年重启美元主权债券发行后连续第五年发行，采用Reg S和144A双规则发行，国际评级公司主动给予了信用评级。发行收益率方面，3年期发行10亿美元，发行收益率为0.772%；5年期发行15亿美元，发行收益率为1.275%；10年期发行10亿美元，发行收益率为1.86%；30年期发行5亿美元，发行收益率2.605%。彼时，投资者认购踊跃，认购倍数超过6倍，国际组织、中央银行及区域货币当局投资积极，养老基金、商业银行、保险公司、基金公司等机构投资者广泛参与，在地域和投资者类型上也体现出良好分布。财政部曾表示，美元主权债券的顺利发行，是更好地利用国内国际两个市场、两种资源，在更高水平上扩大对外开放的重要举措，进一步完善了美元主权债券收益率曲线，彰显了国际投资者对中国经济社会发展的信心。（中国基金报）

根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年10月24日）》，本周贝莱德基金补正QDII业务资格申请材料，具体审批进度表见附录。目前共有11家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有10家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共12家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共3家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有6家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

本周（20251020-20251024）共有3条关于基金公司管理层人员变动信息，变动职位为董事长、副总经理。鹏安基金原董事长张国勇离任，新聘杨彬为董事长；中原证券新聘副总经理滑欣辉。

本周（20251020-20251024）共有69只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括22只主动偏股基金、36只主动偏债基金、3只指数增强基金、1只REITs基金、7只QDII基金。银河产业动力混合新聘基金经理高鹏，与郑巍山共同管理；嘉实农业产业股票基金经理朱子君离任，由吴越独自管理；国寿安保璟珹6个月持有期混合基金经理姜绍政离任，新聘基金经理闫阳；景顺长城景盈双利债券基金经理王博瑞离任，由王勇、陈静共同管理；浦银安盛基金蒋佳良离任浦银安盛品质优选、浦银安盛兴耀优选一年持有，分别由李浩玄、李凡管理。全部在管产品均已离任的有国寿安保基金姜绍政、景顺长城基金王博瑞、摩根资产管理毛时超、中加基金庞智桐、嘉实基金朱子君。

周度新成立基金数量与募集规模分别处于近2年54%（54/100）和69%（69/100）分位数水平，市场发行热度处于近2年中等水平。

本周有27只基金结束募集，其中有12只指数型基金、6只债券型基金、4只混合型FOF基金、4只混合型基金、1只QDII基金，包括鹏华国证机器人产业ETF联接、南方恒生科技ETF、摩根恒生港股通50ETF等，预计这些基金会在近期内成立。

产品申报方面，本周共有55只产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括22只指数型基金、21只混合型基金、3只债券型基金、2只股票型基金、3只FOF基金、4只QDII基金。基金公司层面，平安基金本周申报7只基金；鹏华基金、广发基金本周申报5只基金；华宝基金、易方达基金本周申报3只基金；建信基金、银华基金、华夏基金、上海东方证券资产、国泰基金、前海开源基金、中欧基金、中银基金本周申报2只基金。

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：https://fund.csc.com.cn）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。

孙诗雨：上海财经大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，4年基金研究经验，研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。

刘一凡：西南财经大学金融工程专业硕士毕业，主要研究方向为基金研究。

缪金瑾：上海财经大学金融硕士、学士，2025年加入中信建投证券研究发展部，研究领域：全球资产配置/股债商资产择时/固收及固收+基金研究。

应绍桦：厦门大学金融硕士，3年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。

证券研究报告名称：《ETF异常份额变动集中在哪些板块？》

对外发布时间：2025年10月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

刘一凡 SAC 编号:S1440523070011

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001