国泰海通｜金工：港股通量化选股策略初探

价值策略总体在港股市场具有较优表现；但不同筛选方式的价值策略在个别年份表现可能存在较大差异。我们基于现金流比例、股息率、回购比例三个因子等权打分构建等权港股通价值策略，样本期间（2015.01.01-2025.08.26，下同），组合年化收益11.7%，相较于港股通指数年化超额9.5%。

护城河策略无显著风格暴露，市场beta接近于1，和港股通指数走势更为接近，4个策略中，该策略超额收益波动率和相对回撤最低。我们基于网络效应、无形资产、成本优势、转换成本等因子等权打分，选择得分最高的30只股票构建等权港股通护城河策略，2015年以来年化收益12.6%，相对于港股通指数年化超额10.5%。

成长策略呈高beta属性，同时成长、动量、高估值暴露显著。我们基于增长、研发投入、盈利能力、盈利质量、股价相对强度5个因子等权排序打分，选择得分最高的30只股票构建等权港股通成长股投资策略，样本期间组合年化收益22.2%，相对于港股通指数年化超额20.0%。

均衡策略在各风格上都具有一定正暴露，整体比较均衡，4个策略中该策略全区间信息比最高。我们基于市值、价值、成长、质量、动量5类经典因子等权排序打分，选择得分最高的30只股票构建市值加权港股通均衡策略，样本期间策略年化收益25.1%，相对于港股通指数年化超额23.0%。

风险提示。本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议。本文结论通过统计分析得出，存在历史统计规律失效风险、因子失效风险、模型误设风险。港股市场规律受多重因素影响，回测结果须谨慎对待。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：港股通量化选股策略初探；报告日期：2025.10.22  报告作者：

郑雅斌（分析师），登记编号：S0880525040105

罗蕾（分析师），登记编号：S0880525040014

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