据越南媒体报道，近日，越南第二大房地产企业诺娃集团（Novaland）正式暴雷。
这家曾经被视为越南房地产行业支柱的巨头，通过发行1500亿越南盾的企业债，将资金输送至多层空壳公司，以填补庞氏融资的巨大黑洞。
然而，这种危险的资本游戏最终导致其资金链断裂，债务违约的连锁反应迅速冲击了越南经济。
10月20日，越南股市重挫5.6%，创下半年以来的最大跌幅，市场信心严重受挫。诺娃房产的暴雷，揭开了越南房地产泡沫的溃烂核心。
越南房地产市场的泡沫并非短期现象，而是积累了十余年的系统性问题。
从2010年代初开始，伴随经济增长和外资涌入，越南房价一路飙升。
2012年，胡志明市普通公寓均价约每平米5400元人民币，到2019年已涨至2万元，核心区域更是突破4万元，远超居民收入的增长速度。
对于普通白领来说，买房几乎成了遥不可及的梦想。
房价的飞涨并未建立在真实居住需求之上，而是由“地价只涨不跌”“政策托市”等集体幻觉推动。疫情期间，宽松的货币政策和资产避险需求进一步催生全民炒房热潮，房地产市场的泡沫膨胀到了极致。
然而，转折点出现在2022年。
随着美联储激进加息，全球流动性收紧，越南不得不提高利率。
这直接导致依赖“借新还旧”模式的房地产巨头资金链断裂，项目停工、债券违约、房价暴跌。诺娃房产的崩盘路径正是这一危机的典型案例。
为了维持运营，该公司疯狂发行私募债，将债券资金伪装成股权收购，实则输送至关联公司，制造资产繁荣的假象。
然而，当审计机构普华永道揭露其财务造假后，诺娃的信用体系迅速崩塌，连锁反应波及整个市场。
更令人担忧的是，诺娃暴雷并非孤立事件。
早在2022年，越南“女首富”张美兰的骗局就已揭开金融系统的黑幕。
她通过代持人控制银行股权，套现高达270亿美元，导致国家损失占GDP的6%。张美兰案是金融端暴雷，诺娃房产则是债务端崩盘，两者共同揭示了越南房地产行业“高杠杆、低透明、强关系”的运作模式。
更关键的是，两者都深陷政商勾结的泥潭，监管失灵和权力干预在其中扮演了重要角色。
这场危机的影响已经远超房地产行业本身。
房地产对越南GDP贡献巨大，其背后还有庞大的房地产信贷系统。一旦信心持续崩塌，越南整个经济体系都将受到拖累。
更何况，越南的外汇储备因张美兰案已消耗四分之一，其政府救市空间有限。与此同时，这场泡沫破裂可能还会引发政治上的连锁反应。
曾主管越南房地产政策的前建设部部长阮青毅作为越南前总理阮晋勇的长子，正处于政治上升期。如果诺娃案进一步牵出更多内幕，反腐风暴或将直抵权力核心。
从房价泡沫到庞氏债务，越南正经历一场深刻的经济清算。如何应对泡沫破裂后的连锁反应，如何实现经济结构的调整，如何解决政商勾结的顽疾，这些问题的答案值得我们继续关注。