区域风险下的经营困局，不良率四年连升。
在中国区域银行转型发展的浪潮中，珠三角地区的农村金融机构始终扮演着独特的角色。作为连接制造业集群与金融服务的重要桥梁，东莞农商银行（9889.HK，该行）自港股上市以来就承载着市场对其转型成效的期待。
然而，当我们将目光聚焦于该行最新的财务表现时便会发现，这家扎根于制造业重镇的银行正面临着前所未有的挑战，2024年年报与2025年中期数据描绘出一幅复杂的图景。
换帅后盈利连降两年，降速愈演愈烈
2023年4月，东莞农商银行发布公告称，王耀球辞去董事长、执行董事等职务。同年5月，董事会决议推选卢国锋为董事长，12月27日该任职资格获批。
（来源：该行公告）
卢国锋接任董事长，颇有临危受命的意味。要知道，2019-2022年，东莞农商银行的营收增速从26.3%大幅降至2.1%。
然而，事与愿违。卢国锋继任后，该行的营收增速不仅转向负增长，而且呈现愈演愈烈的趋势。2023、2024两年，该行营收增速分别同比下滑了12.5%、13.6%。
（数据来源：该行历年财报）
进入2025年，东莞农商银行的营收增速下滑在进一步加快。2025H1，该行营收55亿元，同比下降14%；净利润26亿元，同比下降22%。
（来源：该行2025年半年报）
进一步对该行盈利表现进行归因分析，会发现该行增长动力明显衰竭，并且经营结果下滑的背后，是各项业务的整体性乏力。
（数据来源：该行2025年半年报，市值风云APP整理制图）
首先，该行盈利下滑的核心原因在于净息差下降带动的利息净收入的大幅收缩。2024年，该项收入同比减少13.2%至91.7亿元，2025H1继续同比减少10%至42.4亿元。
这个过程中，该行的净息差从2024年的1.35%降至今年上半年的1.22%，降幅13个基点。横向与A股10家上市农商行对比来看，1.22%的净息差，处于倒数第二的水平，仅高于紫金银行的1.18%。
（数据来源：该行2025年半年报，市值风云APP整理制图）
同样值得关注的是，2020年以来该行净息差下行压力较大，该指标从2020年的2.24%下降至2024年的1.35%，累计跌幅达89个基点，显著高于行业平均水平。
其次，非利息收入的结构性问题同样突出。尽管2024年非利息收入整体增长，但增长几乎完全依赖于债券投资等交易净收益的拉动，而体现银行中间业务能力的手续费及佣金净收入却下滑35.9%。
2025H1，该行的手续费及佣金净收入下降趋势依旧，同比下降了16.8%。这种收入结构的失衡，暴露出该行在财富管理等轻资本业务领域的明显短板。
资产质量警报长鸣：不良连续攀升，风险抵补减弱
更令人担忧的是该行显著恶化的资产质量，其不良贷款率已连续四年攀升，且风险有进一步加剧的趋势。
截至2024年末，该行不良贷款率由2020年的0.82%一路跃升至1.84%，提高了102个基点；2025H1，其不良率进一步攀升至1.87%，呈现持续恶化态势。
作为对比，紫金银行的不良率与国内银行业整体不良率变化趋势一致，前者的不良率由2020年的1.68%逐步下降至2024年的1.24%；2025H1，紫金银行不良率保持稳定。
（数据来源：各企业财报，市值风云APP整理制图）
不良贷款余额同样呈现出快速增长的趋势。2022年末，该行不良贷款余额为28.7亿元；2023年末增至43亿元，增幅达14.3%；2024年末进一步增至69.78亿元，增幅达62.3%。截至2025年6月末，该行不良贷款余额进一步增至73亿元。
该行不良贷款余额的增长速度远高于不良贷款率的上升速度，反映出该行在风险识别和管理方面存在一定的滞后。
随着不良贷款的激增，该行的风险抵补能力明显减弱。2024年，该行计提了144亿元的贷款损失准备。与此同时，其拨备覆盖率大幅下降超过100个百分点至207.7%，虽然仍高于监管底线，但下滑幅度之大令人咋舌。
2025H1，该行的不良拨备覆盖率继续下降至190.6%，这意味着未来其利润缓冲空间收窄，风险抵御能力面临严峻考验。
（数据来源：该行2025年半年报，市值风云APP整理制图）
贷款投放结构失衡，区域集中度风险突出
东莞农商银行的贷款投放结构，在2022年至2024年期间呈现出明显的失衡趋势。
2022年末，该行的对公贷款余额为1888亿元，占总贷款余额的57%；零售贷款余额为1144亿元，占总贷款余额的34%。2023年末，对公贷款余额占比保持平稳，零售贷款余额占比略微上升至35%。
到了2024年末，该行对公贷款余额占比上升至59%，而零售贷款余额占比则回落至34%。这一变化表明，该行在2024年重新加大了对公业务的投入力度，但零售贷款余额的增长相对缓慢，反映出其在零售业务拓展方面存在一定的短板。
（来源：该行2024年报）
此外，东莞农商银行的贷款总额中，投向东莞地区的贷款余额占比在2024年达到82%，显示出其信贷投放高度集中于本地市场，同样也容易受到当地经济环境变化的直接影响。
（来源：该行2024年报）
综合东莞农商银行最新的经营表现，该行正面临前所未有的挑战：盈利能力持续下滑，资产质量显著恶化，风险抵御能力不断减弱。这一系列问题的背后，既是宏观环境与行业周期的客观影响，也反映出该行在业务转型、风险管控等方面的内生性短板。
特别是在区域经济深度调整的背景下，该行高度依赖当地制造业和批发零售业的业务结构，使其更易受到经济波动冲击。而中间业务发展滞后、信贷投放失衡等问题，则制约了其通过业务结构调整来应对挑战的能力。
展望未来，在经济复苏基础尚不牢固、利率环境仍将保持低位的预期下，该行面临的经营压力或将持续。如何平衡风险化解与业务发展、如何突破区域限制寻求新的增长点、如何提升综合金融服务能力，将是该行必须面对的重要课题。
对于投资者而言，需密切关注该行资产质量的变化趋势及其对长期盈利能力的潜在影响。