ADC CDMO来到十字路口

业绩承压的关口，核心功臣与元老高管双双辞任，资本入局掌舵，未来发展何去何从？

业绩承压关口，核心功臣与元老高管双双辞任

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近日，ADC CDMO企业东曜药业公告，由于个人原因，刘军博士辞任公司执行董事、首席执行官、首席科学官；黄纯莹女士辞任公司非执行董事、副董事长。同时公司董事长付山由非执行董事调任为执行董事，将直接领导集团管理与发展战略。

刘军博士与黄纯莹女士，一位是东曜药业的核心功臣，一位是元老级高管。公开资料显示：

刘军博士，曾于上海睿智化学研究有限公司担任生物制剂研发部执行总监；2016年10月加入东曜药业担任副总经理，并分别于2018年10月及2019年3月获委任为公司执行董事及首席科学官，于2020年4月获委任为首席运营官，同年10月获委任为首席执行官，此后领导东曜药业成功完成从Biotech向CDMO的战略转型。

刘军博士  图源：抗体圈 

黄纯莹女士于2010年7月加入东曜药业，从早期的总经理、执行董事角色，到2020年升任副董事长，再到2023年转为非执行董事，始终管着公司整体战略方向、全链条营运管理，还要负责人力资源、业务发展，以及和监管机构、合作伙伴的外部沟通，堪称东曜的“内外协调中枢”。

黄纯莹女士最初任职于中国台湾东洋药品，正是这家台企于2010年在苏州投资设立东曜药业，2015年东曜药业变成由晟德大药厂、台耀和Vivo Capital（维梧资本）三家共同持有股份的企业。

黄纯莹女士

2022年维梧苏州基金认购东曜药业配售的116,250,000股，由此与晟德大药厂并列成为东曜药业的重要股东，持股占比分别达约28.68%及28.66%。连任数年东曜药业董事长的付山，同时是维梧资本管理合伙人，本次调任执行董事后，亲自负责公司未来日常运营，也意味着资本方入局掌舵东曜药业发展新时代的降临。

引发行业关注的是，东曜药业本次核心高层辞任，正是发生于其业绩承压关口，公司上半年收入为4.89亿元，同比下降6%。其中，贝伐珠单抗注射液（朴欣汀）销售收入为3.98亿元，同比下降1%，主要原因是市场竞争加剧。CDMO/CMO业务收入为7730万元，同比下降32%，上半年净利润仅为406万元，较去年同期的3156万元暴跌87%。东曜药业解释称，这主要是由于部分关键项目未达到交付节点，主要建设项目折旧与摊销增加，以及海外市场扩展导致费用上升。

相比药明合联以27亿元营收、近百亿在手订单占据绝对领先地位，东曜药业显然还在漫漫征途的起步后发展阶段，虽已成功转型ADC CDMO，构建起垂直一体化能力，但紧随其后，一批对手正在加速奋进、追赶不已，它们的发展势头甚至好于东曜药业。

图源：东曜药业

凯莱英：聚焦毒素- 连接子（Payload-Linker）这一核心难点，其定点偶联平台可精确控制药物抗体比（DAR），解决传统随机偶联导致的疗效波动问题。在上海金山建立抗体和 ADC 药物研发生产中心，设有符合 GMP 标准的完整 ADC 生产车间（涵盖单抗、ADC 原液和制剂），产能方面已建成2000L一次性生物反应器抗体原液产能，以及500L ADC 偶联原液产能及配套制剂生产线。

博腾股份：已布局RDC、ADC、AOC、APC等多个高技术壁垒领域。2025上半年，新分子业务收入同比增长128%，新签订单4186万元，覆盖从临床前至NDA的不同阶段项目。

药石科技：已构建新颖linker和payload的分子砌块库，同时成功拓展分子偶联服务。2025年H1完成2个创新linker项目数十公斤级的工艺性能确认批次（PPQ）生产交付，并锁定后续商业化多批次订单，累计订单金额近千万。

由荣昌生物孵化出来的CDMO平台——烟台迈百瑞今年折戟IPO，其对外表示是目前全球少数具备提供ADC药物全链条CDMO服务的公司之一。

普洛药业：高活化合物平台专注于ADC药物中毒素和linker的开发；2024 年 3 月，与臻格生物联合打造一个多样化抗体、多样化高活小分子payload 及 linker 技术平台。

九洲药业：ADC业务主要在国内，体量还不大，但其公开表示在ADC领域已具备从研发到商业化生产的基础能力。

另深耕CGT的蓬勃生物正在加速跨界：近期与上海盟科药业股份有限公司正式签署《ADC药物联合开发战略合作协议》。双方将充分发挥各自在“毒素-链接子”平台以及“抗体开发平台”的行业领先优势，共同进行若干创新型靶点的抗体偶联药物（ADC药物）的发现、研究及开发。

皓元医药：则与英矽智能、迈威生物达成战略合作，开创了ADC领域新型的“ABC”模式（AI+BioTech/BioPharma+CXO），整合AI设计、抗体平台开发和小分子合成的三方优势，以产业协同和技术驱动新模式加速抢攻ADC市场。过去创新药企+药明合联是ADC领域的主流解决方案，现在三家企业组建的“ABC”模式成了另一种新型外包选项。

综上所述，ADC赛道挤满要和、能和东曜药业掰手腕的对手，这家细分领域特色CDMO企业压力不可谓不大。唯一欣慰的是东曜药业经营活动现金净额3483万元，同比上升25%，另外贝伐珠单抗注射液在尼日利亚、巴基斯坦获批上市。

如前文所述，付山代表的维梧资本入局掌舵东曜药业发展的新时代到来。

在行业竞争加剧、企业重大发展拐点时刻，维梧作为“深度赋能型资本”认为有必要更直接掌控企业方向，从而接管执掌企业运营，也是水到渠成的事情，通过其构建的生物医药生态系统，也许能给东曜药业带来更多的行业资源赋能与战略视野提升。

对东曜药业来说，接下来的重头戏肯定是重新组局高管团队、盘整优化管理，聚焦核心业务发展，不过，资本深度介入企业管理的效果尚需时间检验，付山能否带领东曜药业突破当前发展瓶颈仍是未知数。

与此同时，东曜药业憾失“技术派领袖”刘军博士，元老级高管黄纯莹女士，虽说公司以“策略顾问” 的方式留住了两位核心高管的经验资源 ，可平稳交接，但二位核心人才离任后能否继续发挥支柱作用，持续助力公司发展也是有待观察。

ADC向XDC升级打开了赛道上升发展空间，未来依然可期。然面对挤满赛道的竞争对手，东曜药业需重新组建磨合管理层、以新的战略行动措施拉升提振核心业务，同时还面临着资本入局掌舵后的不确定性考验，这家特色的ADC CDMO面临的后续发展挑战依然很大。

反观去年以来，稳住核心团队、重启发展的睿智医药，短时间内就成功扩展ADC业务，盖德视界不得不感慨，面对越来越激烈的CDMO国内与国际市场竞速，某种意义上来说时间可能就是生命线，企业任何关键的调头转向都应该稳、准、狠，尽可能缩短调整周期，才更有利未来发展。

与此同时，CDMO也应该加速补短板，资金、人才、资源、技术等各个维度都需要查缺补漏，产业协同发展合作也许是补短板的一条好出路。