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作者：山水Alex
来源：雪球
2023年3月以来银行板块开始步入牛市这轮牛市已经持续了2年多但我认识到这轮趋势力量的时候已经很后期现在回过头去看板块牛市驱动也是有主线的
银行的估值在A股一直很难把握几年前板块PB普遍0.3-0.5倍PE普遍4-5倍股息率维持在6-7%估值低的发指即使这样银行的价值依然得不到认可市场的变化发生在2022年一是前村长于2022年11月提出了中特估另一个是利率下行的大背景
1中特估概念的作用很大这不是仅仅只是口号村里在这方面做了巨大的工作目前看成效是非常大的以央国企为代表的企业开始注重股东回报提高分红率稳定分红预期这对散户来说没什么吸引力但对长线资金特别是保险资金社保资金来说的吸引力是巨大的这类资金追求的年化收益率是挂钩长期无风险收益率的求稳不求高回报
熟悉日本股市的球友会发现日经指数从2012年年底开始走牛目前维持依然处在牛市通道走牛了12年指数从9000点到涨到目前的39800点涨了343%安倍在2012年底上台后相继提出并实施了一系列经济刺激政策包括央行购买ETF提出企业ROE目标8%以上推动增加企业分红和股票回购2014-2023年日本上市公司分红从8.45万亿日元增至15.73万亿日元回购从4.5万亿日元增至9.6万亿日元日本的这些政策跟中特估有异曲同工之处日本的经济也早早步入了成熟期但依然不妨碍指数大幅上涨对长线资金来说分红和回购股东回报是非常重要的因素巴菲特后面也大举买入了几大商社的股票虽然不能说日经的大幅上涨就是得益于日特估但日特估至少是非常重要的一个因素
回到A股也是其实这几年抛开科技类股票高股息是非常受欢迎的比如前几年的煤炭水电移动运营商石油高速公路银行都是涨到股息率回落到非常低的位置股价涨到股息率没法再下降的时候就开始走平台今年为什么银行特别亮眼因为银行的股息率还依然足够高部分银行还存在一定的成长性而且银行基本面恶化的斜率似乎在变的非常慢甚至有见底的可能
2利率大环境西方经济学教材经常提到股市跟利率有很大的相关性其实在A股这规律几乎是失灵的为什么因为A股缺长线资金A股的参与者90%以上都是散户大部分公募的思路也是偏短期化的真正有长期资金属性的也是最近这几年才开始出现
不是说保险是长线资金吗当然不是保险是这几年才开始皈依长期投资的之前保险做波段做的比公募还欢乐赚不赚钱不知道但肯定没在股市赚到大钱那这几年险资为什么老实了主要是因为利率大环境资产的可得性险资的资金运营几年前跟目前有着巨大的差异目前50%以上资金配置是债券资产10-15%的股票和权益类基金还有其他存款流动性资金啥的非标资产和房地产类的占比已经非常低以前投资债券占比可能只有30%左右股票10%左右还会有各种非标资产房地产投资等比债券收益率更高的资产可以挑选
但这几年被市场教育后非标已经非常少地产也已经不敢投所以存量的这些资产到期后又大规模转向了债券股票这类资产而且债券里面大部分又是投地方政府债和国债目前地方债收益率比国债高但也就2.0%左右所以在这种大环境下险资新增保费资金50%以上比例只能买2%的债券作为对比去投资4%左右股息率的资产是非常划算的配置而且会计政策调整后股价涨跌也不影响当期利润可以每年拿到4%的分红妥妥的高收益资产对险资来说目前买银行拿股息是非常划算的
有了这样的大环境变化险资在股市的长期资金属性也开始慢慢显现另外的长期资金是GJD资金社保资金这类GJD喜欢买ETF特别是300ETF买了几千亿而且买了很少卖的这都是长线资金所以长线资金这几年开始出现有了长线资金后利率变化对A股影响的敏感度就开始显现了以前是不存在的或者说是难以观察的
目前的利率大环境依然还在驱使银行板块的价值回归特别是险资的配置需求这类需求基本也不受市场风格影响不管市场好还是不好都在持续的买入对他们来说高股息可以作为低债券收益率的补充怎么买都划算有人说买银行是避险其实这观点是有很大问题的银行本质是顺周期属性买银行跟买成长买经济景气是挂钩的美股的银行股就是顺周期股摩根大通花旗银行美国银行的股价基本也是跟着纳指走的几乎是同向英伟达新高美股的银行也跟着新高
往后怎么看银行板块目前的PE区间在5-8倍股息率也降至4%左右安全垫也越来越低但在目前的大环境下估值依然是非常有性价比的险资每年新增保费有3万+亿考虑到对权益投资占比提升和新增资金配置需求每年对股市的投资也在大几千亿水平这里面至少有一半配置到高股息从目前各板块的股息率来看银行依然是值得配置的板块这种新增配置需求是每年的所以对股市整体长期来看也是极度看好的因为不断有长期资金入市个人觉得银行的估值会慢慢推向9倍10倍PE的方向靠拢对应3.0%左右的股息率目前长江电力的股息率也在3%左右如果经济恢复那银行的估值就能打开了因为经济复苏银行业绩会持续正增长如果经济一直目前这样那至少还能赚估值回归的收益
总体来说目前的银行板块依然还是看好的但上涨的空间在慢慢压缩股价弹性是不大的胜在稳定珍惜还在低估的银行板块
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