日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
文/叶檀财经团队
生命像一个圆，从起点出发，日夜不歇，轰轰烈烈，最终却回到原点。
如果死亡终将带走一切，那有什么东西能超越死亡，让生命具有永恒的意义？
这是列夫·托尔斯泰在人生最后阶段的思考，也是他晚年最想得到的答案，他徘徊到寒冷的俄罗斯小站，差点断送生命。
他找到答案了吗？也许找到了，答案就在他那著名的自传——《忏悔录》里。
世界上有三本著名的《忏悔录》，奥古斯丁的，卢梭的以及列夫·托尔斯泰的。
托尔斯泰这本《忏悔录》主要探讨的就是生命意义。
他在书中提到四种人，分别对应四种人生解答。
第一种人是无知的人，他们对生命中的荒谬和罪恶一无所知，既看不到垂涎自己很久的巨龙，也看不到啃食他们赖以生存的树枝的老鼠，只是自顾自地吮吸那点蜂蜜。
第二种人是只知享乐的人。这些人在了解生命的绝望和困境之后，毅然决然投身于享乐。他们既不理会前方的巨龙，也不看身边的老鼠，心安理得地用最舒服的方式舔食蜂蜜。树枝上蜂蜜越多，他越是吃得忘乎所以。
人世间的大多数人，可能就处于这种状态。
第三种人是自我毁灭的人。
这群人在明白了生命的罪恶和荒谬之后，决心自我毁灭。他们清楚地意识到生命是拿他们开的一个愚蠢的玩笑，明白死者比生者更幸福。
一度，托尔斯泰想成为这种人。
第四种人的选择是懦弱，就像所罗门和叔本华，纵然他们知悉一切，认为生命没有意义，却无力通过自绝的方式，尽快结束这场欺骗。或许痛苦、厌恶，但依然苟活，期待未来会有什么新的希望。
托尔斯泰说，在很长时间内，自己就是这样的人。
当然，托尔斯泰不会满足于苟且、懦弱地活着，他希望能够获得真正意义上的解脱。为此，他穷尽人间的思想宝库，从宗教到哲学，再到科学，最后回到信仰之地。
托尔斯泰发现，如果仅仅通过所谓理智，只能得出结论，生命没有意义。
他曾经把理智看成生命，认为理智就是生命的创造者。如果没有理智，就没有生命。可如果理智就是生命，拥有理智的他就不会陷入人生陷阱里，穷尽一切不得解。
理智，在否定生命本身。
后来他发现，或许不那么理智的信仰，才是真正的人生密钥。他说，无论信仰给出的答案有多么匪夷所思，甚至是扭曲的，它们都有一个优点，就是每一个答案都引入了有限与无限的关系，没有这一点，就不可能有答案。
一个人再有能力，有精力，有智慧，理智终究有边界，但人生是一场没有尽头的，无尽之旅。用有限的钥匙打开无限的宝库，从根本上来说，不可能。
所以，想要探讨人生的终极意义，唯一的路径就是信仰。
用托尔斯泰的话说，信仰就是人类对生命意义的一种认知，因为有这种信仰，人类才放自己一条生路，活了下来。信仰就是生命的力量。
当然，信仰并非寻找上帝，或证明上帝。而是以一种感觉，一种并非来自头脑，而是发自内心的感觉。它源于内心，无论身在何处，都能来帮助我们，克服恐惧、孤独和凄凉。
托尔斯泰认为，信仰的本质是，赋予生命一种死亡也不能带走的意义。这是一种自我创建，属于每个人自己。
在重新拥抱信仰后，托尔斯泰用一段梦境，来形容自己“得道”的感受。
托尔斯泰梦到自己身处悬崖绝境，下面是无底深渊，上面是深邃天空。下面的无底深渊，让托尔斯泰感到厌恶和害怕，但上面的深邃却吸引着他并使他坚强。
托尔斯泰突然意识到，自己仅凭身体下面最后一根没有滑落的吊带悬挂在深渊上空，他知道自己悬在空中，但他只往上看，就这样恐惧就消失了。
一个声音飘来：“注意，就是它！”。
他一直向上看，慢慢平复下来，没有环顾四周，而是用整个身体去感觉自己所依靠的那个点。他发现，自己既没有悬挂在半空，也没有掉下来，而是牢牢地定在那里。
托尔斯泰问自己，怎么会这么牢固？
托尔斯泰发现身体下面，正中有一根吊带，当他向上看的时候，刚好以最为平衡的姿势躺在这根吊带上。
躺在吊带上的方式，是那么自然、清晰、不容置疑，尽管在实际生活中这些毫无意义。
当人躺在绳子上时，如果身体的中轴线和绳子重合，而且双眼向上看，根本不会掉下去。
如此简单，又巧妙。
此时此刻，托尔斯泰心安了。
言归正传，下面进入本周的檀几条。
#01
拼命工作，就是赚不到钱，这次真的要对内卷式竞争动手了？
制造业回暖，用工情况却在下滑，这是6月份制造业的冰火两面。
6月27日，国家统计局公布了6月份的PMI数据。PMI连续第二个月上涨，从5月份的49.5%，上涨到49.7%。尽管有所回暖，仍在荣枯线以下。
从结构看，大型企业和中型企业是拉动PMI上涨的主要动力源。
其中大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，是唯一站在荣枯线以上的企业群体。中型企业的PMI环比上升1.1个百分点，达到48.6%，有起色，但还在临界点以下。
小企业表现暗淡，PMI从5月份的49.3%，下滑到47.3%，是唯一下滑的企业群体。
从指数构成来看，生产指数、新订单指数、原材料库存指数等都有所好转。
在供应方面，生产指数上升0.3个百分点，达到51%；在需求方面，新订单也有所好转，时隔两个月，再度超过50%，达到50.2%。
简单分析可知，制造业在6月出现明显的头部集中，订单和生产都朝着大中型企业归集，小企业受到挤压。
沉重的是用工情况，从业人员指数在下滑，相比于上个月下滑了0.2个百分点。
拉长看一整年，无论PMI怎么变，从业人员细分项都无法超过49%。
中小企业提供了最多的就业岗位，如果中小企业用工情况无法改善，工作岗位也就无法发生实质性改进。
当然，自动化的数字化对用工的需求会不会有持续、不可逆的影响，还有待观察。
6月份，各界关心的出口订单还在好转。国家统计局的数据显示，新出口订单从上个月的47.5%上涨到6月的47.7%。中美之间，现在挺平静。
另一个值得关注的是，建筑业活动。
在房地产不景气的情况下，非地产的基建业务承担了更多的对冲作用。6月，基建等领域表现不错，建筑业商务活动指数比上月上升1.8个百分点，达到52.8%。
7月1日公布的财新PMI，和国家统计局数据趋势相同，结构有差。
财新数据显示，6月份财新中国制造业PMI录得50.4，较前月上升2.1个百分点并重回扩张区间，企业新订单指数重回荣枯线上。
恰逢618，这一结果在情理之中。
关于外需，财新表示，外需依然低迷，尤其是消费品出口受关税政策影响承压明显，拖累新出口订单指数连续第3个月低于荣枯线。
就业情况，财新和国家统计局基本一致。企业为了降本增效，不会因为需求回暖加大招聘。财新指出，当前消费品生产企业员工人数下降最为明显。还是那个老生常谈的问题，企业没啥利润，很难招人。
另据财新智库7月3日发布的数据，6月新经济行业入职平均工资水平为每月1万3016元人民币，比上月下降110元。
为了促销，企业6月销售端价格降幅进一步加大，制造业出厂价格也因此连续第7个月位于收缩区间，录得近5个月最低点。
据Gavekal 宏观研究最新报告，中国企业利润率自从2021年以来一直在萎缩，目前已经接近十年来的最低水平。供需失衡，价格下跌，利润率持续缩水。
摩根大通也在最新的报告中写到，目前中国经济最大的压力来自结构性失衡，持续的通缩。
摩根大通举例中国汽车行业，5月，中国汽车产量同比增长11.6%，但销售额同比增长1.1%，这中间的巨大鸿沟，就是价格。
卷生卷死的时代，各行业苦苦挣扎，没有非市场化的手段强力干预，解套异常困难。
7月 1日，终于等来重要表态。
新华社消息，重要会议特别提出：要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
这是反内卷竞争的标志性态度。
几乎同一时间，光伏、水泥、钢铁、猪肉养殖等行业先后传出限产能的消息。7月1日，证券时报等多家媒体报道，多数玻璃企业计划7月开始减产，减产规模预计将达到30％。
另据国泰海通的报告，本次自发性减产可能类似2024年下半年，但减产难度可能高于去年，原因在于，大部分1000吨以下窑炉已经在去年减产中停掉了。
行业以大线和新线居多，一刀切式直接停产会造成巨大损失。
当前的减产，可能是大企业在尽力配合。
财联社在7月1日的报道中援引行业内部人士称，最终产能出清规模难以达到30%，预计在15%～20%之间。
钢铁行业也有类似的消息。
据证券时报7月2日的消息，市场流传唐山市场7月4日—15日的减排限产措施的消息。据Mysteel针对唐山全流程钢企跟踪调研，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率有。
若按照计划执行限产政策后，产能利用率或将下降至70%。
水泥行业7月1日也有消息。7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》。
切实推动水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能的统一工作，对于实际产能大于备案产能的企业，尽快补齐产能差额并完善备案、环评、能评等相关手续，依法依规按备案日产能和年产能组织生产。
上述消息出炉后，股市相关行业均有较大反响，但持续性如何，谁也不知道。
类似的动作，过去几年或多或少都有过，最终不了了之。
#02
怎么刺激也不行，楼市黄金时代早已结束
楼市又沉寂了。
6月30日，克而瑞发布了最新的百强房企数据。6月份，百强房企操盘销售额3389.6亿元，同比大降22.8%，较5月扩大了14.2个百分点。
从上面这幅图能明显看出来，2025年百强房企的楼市销售一直在艰难跟随2024年，但6月份，距离再次拉大。
2024年已经是楼市销售的低点了，2025年不及2024年，没有最低，只有更低。
从2021年楼市下行至今，四年过去，楼市不见起色。据克而瑞数据，2025年上半年的销售额仅相当于2021年同期的26.9%，而且，是销售得很累的情况下的数据。
中指研究院发布的数据反映出类似趋势。2025年上半年，百强房企销售总额为18364.1亿元，同比下降11.8%，降幅较前五个月扩大1个百分点，6月单月，百强房企销售额同比下降18.5%。
6月，诸葛找房等媒体报道，广州楼市有了起色，6月新房销售创年内新高。
阳光家缘数据显示，2025年6月广州一手住宅网签量达到6796套，总面积809260平方米，环比增长3.41%。这一数据创下了2025年以来的单月成交新高。
不过据楼市前线公众号的文章，广州业内人士对此感到非常困惑，所谓年内新高也和感知不匹配。
楼市前线在文章中称，6月的前三周，广州新房网签基本维持在每周1000套出头的水平。三周共计成交了3445套。若按照这一趋势，全月成交量预计将在4000-5000套左右徘徊。
但6月最后一周，广州新房网签量突然猛增，一周成交3300+套，几乎与前三周总和持平。
为何网签会在最后一周突击出现？
据楼市前线分析，这和年中冲业绩有关，过去广州楼市也出现过。
地产分析机构无力乐观。国信地产在6月30日的研报中写道，目前楼市基本面和2024年924前已无明显区别。
自3月底至今，二手房价月跌幅连续3个月维持在-1%左右，且近期有扩大趋势，成交量已低于24年同期。新房成交热度也连续3个月下行，当前持平于24年8月。
展望下季度，基于再创新高的挂牌量、低迷的信心指数，楼市短期内无自发修复的可能。国信地产甚至认为，未来即便市场化收储、京沪限购放松等政策出台，大概率也是没用的。
高盛也在不断修正对中国楼市的预期。
最新的结果是，在缺乏大规模去库存政策的背景下，中国新房销售面积在2025年和2026年将分别继续下滑8%和6%，而平均售价也将分别下跌5%和3%，预计市场要到2026年底才能企稳。
未来会出现超预期的强力干预政策么？还看不见踪影。
7月4日，新华社报道了住建部对楼市最新的态度，调子和过去差不多，还是“更大力度推动房地产市场止跌回稳”。
如何推动地产止跌回稳呢？新华社在报道中写到，住建部调研组要求，要加快建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，满足人民群众新期待。要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。
聊胜于无。
#03
黄金大事不断，市场信心涣散
该涨不涨，自从以伊冲突后，市场对黄金的信心有点涣散。
6月30日，据智通财经等媒体的报道，尽管亚洲买家仍在马不停蹄地扫货黄金实物资产，但曾热衷购买金条和金币的美国人如今试图高位套现。
数据显示，美国市场上的金条和金币目前供过于求，部分贵金属经销商已将溢价降至六年来的最低水平。当散户投资者试图出售黄金时，需要支付给经销商额外费用才能成功脱手。
另据彭博社报道，2025年5月，代表美国散户黄金需求风向标的美国鹰金币销量同比大幅下滑逾70%，甚至出现了卖方需支付手续费才能完成交易的情况。
美国投资者为何开始看淡黄金？地缘因素相对缓和，大美丽法案通过，都是理由。
说到大美丽法案，这里简单说一嘴。尽管过程十分焦灼，但还是通过了。据东方财富的总结，法案大致内容如下：
对大美丽法案的效果，各方分歧很大。
据华创证券整理，目前白宫经济顾问委员会的评估最乐观，到2028年累计影响美国GDP4.6%~4.9%，但多数第三方机构的判断是0.1%~1.3%，也就是没啥影响。再往长远看，就有点失去评估意义了。
当然，纽约时报等就发布评论文章，大美丽法案不光会大幅增加美国赤字，还会让美国工业倒退到工业时代初期，总结下来就一句话，美国的高科技完了，美国的新能源完了，美国完了。
除了大美丽法案以外，美联储迟迟不肯降息，也影响黄金投资情绪。
此外，从供需角度来看，黄金的动能也在逐步衰减。
汇丰最近在研报中写道，2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高。高价格鼓励墨西哥、加拿大、秘鲁和几内亚等国增产，主要来自现有设施的扩建。
在上一周的檀几条里，我们分析过，中国也准备大挖特挖黄金，最近非常热的深海科技，一个重要方向就是海底矿产开发。
除了黄金生产外，废金回收也创下新高，2024年回收黄金供应增长11%至1,369吨。
金价要歇歇脚了。汇丰预计，2025年年内，金价交易区间可能在3,100-3,600美元/盎司。
中国机构也开始给黄金泼冷水。
6月30日，华尔街见闻消息，中信建投研报表示，随着下半年贸易缓和、冲突缓解、风险偏好回升，在历史高位的金价不排除大幅回撤。
另外一个对黄金不友好的市场信号，来自美债市场。
5月之前，几乎所有媒体都在报道美债风险，最近一个月没人再聊，因为美债风险也在缓释。
据东方财富网的数据，10年期美债收益率从5月下旬开始一直下跌，截至7月2日，已经回落到4.3%以内。
摩根大通的数据显示，截至6月30日当周，其客户看多美债的比例上升了2个百分点。
关于黄金还有一则消息，引发广泛关注。
7月2日，央行印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》。办法称，从8月1日起，购买黄金等贵金属或宝石超过10万元，需要上报到反洗钱监测分析中心。
此消息一出，不少官媒和自媒体直接将“现金买黄金超10万元需上报”作为标题，这样的标题会引发误解，会让人误以为，这是新政策，此前没有。
实际上并非如此。据《华夏时报》的报道，2019年央行就发布了《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，当时的规定是，购买超过5万元就要上报。
换言之，新政策是提高了购买额度，10万元成为起报点，这可能和当前国内对黄金购买的热情有关。
#04
终于轮到创新药了，医药行业烈火烹油
今年，沪港两市创新药表现亮眼，不少公司年内涨幅数倍。
随着BD不断落地，国内政策紧锣密鼓。
7月1日，卫健委、医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了多达16项举措，覆盖研发、医保支付、商保目录等大家关心的内容。
7月1日，国家医保局还专门举行了“支持创新药高质量发展的若干措施”新闻发布会，具体介绍措施内容。
在回答商业健康保险创新药目录问题时，官方回复道，尽管基本医保的覆盖率已经达到95%，但是人均筹资仅为1070元，三分之二为各级财政补助。
在这样的背景下，一小部分临床效果显著、创新程度高的药品因超出基本医保保障能力，暂时无法纳入保障范围。制定出台商业健康保险创新药品目录，是为了更好满足人民群众多层次用药保障需求。
在制定程序上，以后商保创新药目录由国家医保局组织制定。企业可自主申报纳入医保目录或纳入商保创新药目录，也可同时申报。
与医保目录调整的不同点在于，商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位。商业健康保险专家对药品是否进入商保创新药目录以及价格协商，具有重要决策权。
关于创新药价格，官方在发布会上说道，会提供价格支持。
借鉴国际的做法，按照企业自愿的原则实行谈判价格保密，对于商保创新药目录药品将探索更加严格的价格保密机制。
商保创新药的价格会下降，但比较温和。
医药魔方7月3日在文章中援引上海市卫生和健康发展研究中心金春林的分析，丙类目录降价可能比较温和，预计20%-30%左右
金春林还判断，未来商业健康保险预计成为创新药最大支付方（2035年占比44%），而医保仍承担“保基本”功能。
据国家医保局统计，2018年以来，共有149个创新药（主要是1类创新药）纳入医保目录，占新增药品数量的17%。截至今年5月底，协议期内谈判药医保基金支出已达4100亿元，带动药品销售金额超6000亿元。
2024年当年协议期内谈判药品基金支出已超过1000亿元，可以说医保是在真金白银支持创新。
支持不断，研究人员争气，2025年，中国新药研发继续井喷。
据Insight 数据库，截至至 6 月 29 日，恒瑞凭借 42 款新药发生进展的绝对数量优势，登顶全球第一，继续断层领先。
辉瑞、阿斯利康、诺华、石药则紧随其后，排名前五。石药为首次跻身 TOP5 。除恒瑞、石药外，国内上榜前十的药企还有翰森制药和中国生物制药。
为了更好地管理药品，从7月1日起，所有药品都要扫“药品追溯码”。
所谓药品追溯码，就是每盒药品的“电子身份证”，具有唯一性。一盒药品的追溯码，只应有一次被扫码销售的记录，若重复多次，就存在假药、回流药或药品被串换销售的可能，这对于药品流通，质量管理将有很大提升。
除了内地，中国香港也在创新药方面有动作。
据财经网6月30日的文章，香港正谋划新药自主审批。6月26日，港府卫生署的一份时间表显示，当地将从2026年起分阶段推行“第一层审批”新药注册机制。
为此，将成立一个对应的新机构，名为“香港药物及医疗器械监督管理中心”。此举被多方认为，标志着中国香港特区在医疗监管、药物自主审批和产业创新方面迈出关键一步。
按照规划，今后香港进一步掌握药物研发与注册的主动权，成为内地药走出去和国际药引进来的“超级联系人”角色。
从集采开始，中国创新药几年熊市，股价和利润双熊。
随着集采影响不断出清，越来越多仿创药企业，创新药企业迎来生命新周期。在政策不断倾斜和支持的背景下，创新药可能迎来真正意义上的春天。
当然，对于医药消费者，或者患者来说，除了喜闻乐见中国创新药产业大发展，更希望吃到嘴里的每一粒药都能安全、可靠、没有副作用。
#05
三大关键领域，美国放松限制，这远不是终局
6月，中美互相卡脖子，美国卡住芯片设计软件对华出口，以及乙烷和喷气发动机。而中国主要是稀土。
这不是为了你死我活，而是为了无中生有的创造牌。现在，双方各退一步，暂时休战。
老川在得意大而美法案通过之余，开始向其他国家进攻。
据FX168报道，老川对媒体表示，在7月9日关税大限将到之日，从7月4日开始，美国将向各国陆续发送函件，通知他们未来对美出口所面临的关税税率，这些关税将于 8月1日起生效。
他说，这些关税将“从可能的60%或70%，到10%或20%不等。”
现在，美国关税只达成三项协议，这对于想在7月4日独立日展示的老川来说，不算成功。
老川方面渴望大成功，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，大约有 100个贸易伙伴预计从下周开始将至少面临 10% 的“对等”关税，他预计，在最后期限（7月9日）前会出现一波密集的协议达成潮。
美国和越南的协议值得关注，因为是美方的第一项完整协议，并且，影响到中国。
7月2日，老川在社交媒体上发文，已经与越南达成一项贸易协议。未来越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，并对美国“完全开放市场”。
对于外界关注的转口贸易问题，美国将对通过越南输美的其他国家商品征收40%关税。彭博社认为，这是为美中关税战定下基调，以后美国与中国达成的正式协议，可能至少维持40%的高门槛。
如何定义转口贸易？前美国贸易官员、现供职于战略与国际研究中心的William Reinsch表示，将取决于双方如何定义和执行，等于没说。
这是一颗大雷，彭博经济学家萨杰迪（Rana Sajedi）指出，如何“定义或执行转运货物关税所产生的不确定性，很可能造成外交影响”。
美日之间就没那么顺畅了，据中国经营报7月1日的报道，老川威胁日本，可以对从日本进口的商品征收30%或35%或任何我们确定数字的关税。
对此，日本首相石破茂7月2日在就参议院选举进行的党首讨论会上回应称，日本作为美国最大海外投资国，为美创造了最多就业岗位。他强调，“与其加征关税，不如通过贸易来维护国家利益。”
在打击米价取得阶段性成功后，民调大涨的石破茂，继续扮演tough guy的角色。
美国和欧盟之间的谈判也有新进展。
7月1日，据英国《金融时报》报道，欧盟成员国政府谈判立场趋于强硬，坚持要求将美国取消对欧盟关税作为任何框架协议的一部分。
金融时报在文章中称，美国已向欧盟表示，最有可能达成的第一阶段协议类似美英贸易协议，在谈判继续进行期间保留一些关税。
印度的想法和欧盟一样，希望借强势姿态获更好的谈判结果。
据新华社报道，7月4日，印度向世界贸易组织通报，由于美国对汽车及零部件加征的关税冲击印度出口，印度计划对美国征收报复性关税。
据华尔街见闻7月4日的消息，印度官员表示，只有利益得到满足，才能在7月9日前与美国达成贸易协议。
当然，美方仍然剑指中国。7月3日，矩亨网报道，在推动的与欧亚诸国的新贸易协定中，包括限制中国零配件在出口产品中的占比，要求各国协助对抗中国贸易行为。其中，与印度谈判进入最后阶段地，双方正在协商“原产地规则”。
想围堵中国，要看现不现实。中国商务部发言人何咏前回应，“坚决反对任何krpd中国利益的协议”，强调“一旦相关mhuk出现，中方将采取坚决反抽措施，捍卫合法权益”。
目前的缓和，不代表最终的结果，打打谈谈，大概率是主旋律。
另一个疯狂不满的人是马斯克，他跟老川彻底闹掰，在7月4日老川将“大而美”法案签署成法的几个小时前，马斯克通过社交平台发起了一项关于成立美国新政党的投票。
如果马斯克能够挽回曾经被老川败坏的形象，还能坚持住，不被赶回南非，估计，老川将遇到一辈子的对手。