本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：6月美国新增非农就业超预期回升，失业率回落，市场降息预期有所降温。不过，私人部门新增就业的走弱、劳动参与率的回落、工作时长和工资环比增速的放缓反映出就业市场仍处于放缓趋势。我们认为，当前美国就业市场尚未明显失速，关税对通胀的影响仍有待观察，美联储短期内难以降息。
非农数据：哪些好消息？亮点一：6月新增非农就业超预期回升。6月美国新增非农就业为14.7万人，较5月（14.4万）有所增加。连续三个月平均新增非农就业人数进一步回升至15.0万人。亮点二：失业率超预期回落。6月美国失业率由5月的4.2%回落至4.1%，此前市场预期会进一步回升至4.3%。亮点三：5月与4月新增就业人数的修正扭转了此前的下修趋势，分别小幅上修了0.5万人和1.1万人。
隐忧：第一，非农新增就业的回升主要受政府部门就业拉动，可持续性存疑，而私人部门新增就业有明显回落；第二，失业率虽回落，但劳动参与率也有所下降；第三，工作时长有所回落，工资环比增速持续放缓。
美联储：短期内或难以降息。此前在特朗普对美联储施压以及部分美联储官员鸽派发言的影响下，市场对美联储降息预期或偏乐观。当前美国就业市场尚未明显失速，关税对通胀的影响仍有待观察，美联储短期内或难以降息。
风险提示：就业市场非线性恶化。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：美国非农：超预期背后仍有隐忧
报告日期：2025.07.04 报告作者：
王宇晴（分析师），登记编号： S0880525040119
梁中华(分析师)，登记编号：S0880525040019
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