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作者：浩然斯坦
来源：雪球
酒业家有一篇报道对禁酒令之后的经销商状况进行了调研看着确实不太好过
我总结下文中结论
①行业整体下滑政策实施首月山东省白酒行业整体营收下滑 18.7%区域龙头景芝扳倒井等高端产品线销量暴跌 35%-40%渠道库存周转周期从 45 天延长至 120 天6 月作为政策影响下的首个完整月多数酒商销售额利润环比 5 月下滑 30% - 50% 以上中国酒业协会数据显示上半年 59.7% 的酒类企业利润率下降6 月因淡季618 电商冲击及 禁酒令 叠加出现量价齐跌
②消费场景明显减少餐饮场景谢师宴升学宴 等宴席受冲击显著广东等地谢师宴几乎停摆政商务团购下滑明显体制内聚会减少国企接待受影响
③价格带与渠道分化次高端及以上价位300 - 800 元尤其是 500 元以上受冲击最大江苏山东等地高端酒团购销量下滑 60% - 70%部分知名品牌大单品批价下降大众消费也受波及安徽等地中低端产品销售额环比下滑 50%渠道方面仓型即时零售基本稳定或微增店型即时零售高端酒下滑 15% - 20%大众零售和团购下滑 30%高端团购及商务场景下滑 50%
④渠道生存困境部分连锁酒行烟酒店利润大降山东武汉等地部分商家连房租都无法覆盖甚至面临亏损裁员库存周转差批价下行导致补货谨慎有经销商说现在很难有增量可能躺平就是赢越努力越容易亏下半年或许会好一点
总结来说大环境本身就一般禁酒令一来等于给白酒经销又泼了盆冷水短期冲击之猛显而易见这不是哪家企业的单品竞争力出了问题而是整个行业必须共同跨过的一道坎
如果我是酒厂管理层二季度一定会选择 主动洗澡 把积压的压力彻底释放才能轻装上阵至于报表只要比同行好看一点就足够了
但这时候不必恐慌我们反过来想最坏能到哪去
不妨回望历史
可以看看当年塑化剂和八项规定的时候2012 年 11 月白酒塑化剂的事出来了12 月中央通过了八项规定到 2014 年 1 月茅台股价见底当时 118 块多市盈率才 8.1 倍7 年后也就是 2021 年 2 月茅台股价到了顶2600 多块涨了二十多倍从塑化剂和八项规定出来到股价见底一共 13 个月
今年 5 月的禁酒令与 2012 年的情况相比有本质不同
2012 年那回是从 0 到 1 的变化影响大这之后每年其实都有新的禁酒令出来这次 2025年的我觉得算是从 9 到 10 的程度性质远没当年严重更何况现在已经出现了纠偏的举措这意味着实际影响的时间会更短力度也会更弱
另外这轮白酒股价从 2021 年到现在跌了 4 年估值早就下来了虽然没低到 2014 年的程度但分红率却比 13 年前高出很多股息率能托底
做个推演如果茅台跌到 15 倍 PE股息率就有 5.3%五粮液跌到 12 倍 PE股息率 5.8%
我不是说一定会跌到这个位置但像白酒这种永续性极强的消费品龙头一旦股息率超过那些传统高股息股自然会有资金进场承接毕竟资本永远在寻找性价比最高的洼地
我没这本事去猜股价怎么走也判断不了周期但我认为从长期视角回过头来看现在价格不贵那就安心拿着有闲钱的话再买点
再说说酒企业绩往最坏处想今年白酒行业最坏的可能是除了茅台其他酒企都是负增长
如果全行业普遍亏损的情况发生了那啥时候能稳住我看就盯两个事儿一是茅台的批价稳不稳二是五粮液的货走得顺不顺这俩是行业的风向标它们要是回暖了市场信心自然就回来了
说到底白酒消费还是看经济大环境经济慢慢好起来大家手里有钱了该喝的还得喝商务宴请朋友聚会逢年过节这需求它是刚性的
至于是今年回暖还是明年我倒不那么在意反正早晚得好起来这一点我不是靠复杂的逻辑推演靠的是信心我坚信中国经济依然在波动中向上现在不过是某个小段的波谷而已
昨晚茅台公告到 6 月底回购了 338 万股花了 52 亿这公司从 2001 年上市24 年涨了 300 倍像茅台这样的公司咱们能做的就是用闲钱长期买做时间的朋友靠着企业自身的增长来让资本增值至于回报总会通过企业成长分红或者回购等形式体现出来的
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