Why This Country’s Stock Market Is Up 30% This Year

由于预期新总统将通过有利于股东的改革措施，韩国股市大幅上涨，成为亚洲乃至全球表现最好的市场。

2025年7月3日，上午5:07（美国东部时间）

韩国最近经历了很多事情。

韩国总统于去年12月试图实施戒严，引发了一段政治动荡时期，最终导致他被弹劾下台。随后，特朗普总统的贸易战直接瞄准了韩国出口型经济，尤其是汽车和电子产品。

由当地投资者主导的首尔股市在国内和全球政治的压力下举步维艰。

但在过去几个月里，它的命运发生了逆转。2025年上半年，韩国股市遥遥领先，成为亚洲表现最佳的股市。基准韩国综合股价指数（Kospi index）自今年年初以来已上涨30%，涨幅超过全球其他主要股指。该指数涵盖了韩国实力雄厚的工业集团和科技初创企业的股票。

在美国，标准普尔 500 指数自 4 月份触底以来已上涨逾 20%，但今年仅上涨了 6%。

分析人士将韩国股市的上涨主要归因于统一政府的恢复，该政府承诺通过有利于投资者的改革措施。上个月，国家元首李在明当选后，股市上涨，这可以说是“李在明效应”。

“韩国市场之所以做出反应，是因为戒严令发布后换了一位新总统，”韩国政府支持的智库美国韩国经济研究所的经济政策分析师汤姆·拉马奇(Tom Ramage)表示。“人们确实在寻求某种稳定。”

去年，由于投资者看好台湾生产的先进半导体，韩国股市应声下跌。而韩国立法机构——国会——的失败不仅吓坏了投资者，也粉碎了人们对改革的希望，而这些改革或许能够解决韩国企业估值的长期问题。

几十年来，韩国股市一直受到一种被称为“韩国折扣”的现象的困扰。韩国企业的股价相对于其会计价值而言，低于其他市场同类企业。主要原因是，在一个由创始家族控制的庞大企业（例如三星、LG和现代）主导的经济体中，股东权利薄弱。

股票回报并不总是选举的重大议题。但高盛的数据显示，在韩国，约三分之二的韩国综合股价指数成分股由国内投资者持有，约三分之一的选民直接持有股票。股票投资也被视为一种比房地产更健康的财富积累方式。房地产在首尔热门社区的市场已经过热，以至于许多人对买房感到绝望。

分析人士将韩国股市上涨主要归因于统一政府的恢复以及承诺通过有利于投资者的改革。安永俊/美联社

拉马奇先生说：“让股市对股东更有吸引力，或许还能吸引长期投资，是引导投机的一种方式，也是为韩国人积累股权的另一种方式。”

前总统尹领导的保守派国民力量党曾试图通过一些政策来应对韩国股市折价，这些政策大致模仿了日本股市上涨的改革措施。这些措施基本上是自愿的，投资者对此持怀疑态度。

尹的改革也未能说服一个有影响力的顾问小组将韩国重新归类为发达市场，而不是新兴市场，而新兴市场本可以带来数百亿美元的额外外国投资。

李在竞选中致力于解决韩国股市被低估的问题，承诺将韩国综合股价指数（Kospi）提高近一倍。他主张修改金融法规，要求公司董事为所有股东服务，并进行税收调整，鼓励公司通过股息向投资者派发现金。

然而，与尹不同的是，他所在的民主党在国会拥有多数席位，这可能使他更容易实施这些改革。大选后的几周里，国际基金经理将目光转向首尔，纷纷涌入市场，因为他们相信改革的时机可能最终成熟。

汇丰银行首席亚洲股票策略师赫拉尔德·范德林德表示：“国内市场存在某种兴奋情绪，外国投资者也同样如此。一切都在朝着好的方向发展。”

韩国股市还有其他利好因素。尽管预计今年经济增长乏力，且韩元升值拖累出口，但韩国制造业似乎正在企稳。韩国企业生产一些目前需求旺盛的产品：小型核反应堆、货船和武器系统。

但形势依然难以预测。韩国出口仍然受到美国关税的沉重打击，而且新一轮关税可能即将到来。

李的金融改革仍只是承诺，长远来看，投资者希望韩国财阀的结构能够发生更根本性的改变，比如削弱公司之间复杂的联系，因为这种联系可能会在管理层和股东之间造成不同的激励机制。

“如果他们真的理清这些交叉持股，估值就会上升，这将大大提升盈利能力，”范德林德说。“但我认为这并不容易，需要很多年的时间。”

本文作者：莉迪亚·德皮利斯 (Lydia DePillis)报道美国经济。她自2009年以来一直从事记者工作。

本文出处：https://www.nytimes.com/2025/07/03/business/stocks-south-korea-kospi.html