国泰环保：讲一个性感的故事 股价才会涨！| 公司
资本时差
2025-06-30 22:01
发布于陕西
财经领域创作者
前几天跟一位老朋友吃饭，她让我帮忙看看
国泰环保
这家公司，看看到底啥情况，有没有什么雷之类的。
大致看了一下，对公司有一个基本认知：次新股，上市后股价飙升了一波，然后又跌了回去，随后开始宽体震荡，最近两天有抬头的迹象。
重点两个：
1、大概还有40%多的股票限售，大股东还无法变现。
2、当前估值20倍PE，不算高，但是未来业绩无法预测。
仔细看一下，这公司太简单，未来趋势、优缺点、瓶颈等等，一目了然。
这公司是干啥的呢？污泥处理。
城市里面和工厂里面，每天都要排放很多污水，但是污水处理后就会沉淀一些污泥，然后公司就是处理这些污泥的。
一、如何理解公司业务？
公司是做污泥处理的，无论是城市污泥，还是工业污泥，对于付钱的一方来说都是：成本。
这个业务，它并不产生经济效益，直接和间接都不产生效益，都是纯粹的成本和负担。
当然，他们在处理污泥的时候，也会产生一些经济价值，比如废物利用之类的。但是，这些都价值有限。
所以说，无论是城市、还是企业，都没有做这个业务的主观意愿，都是实在没办法了才做这些业务。
其实，不仅仅是污泥处理，其他环保行业也一样，都是政策主导下的业务。
很多报告都是，以伟岸光正的理念和政策为前提，然后推测行业有多么大的增长空间等等。
这些数字统统不可信。
这些行业发展跟什么有关呢？
1、经济增长，尤其是工业增长。
只有经济增长了，企业有钱了，而且未来预期更乐观了，企业才愿意分出一点儿钱，来保护环境。
只有经济增长快了，地方财政充裕了，他们才会分一点儿钱，把钱花给这些看不见的民生工程。
如果经济放缓，企业生存都很困难，地方都没钱给编制发工资，他们会考虑扩大这些业务吗？
肯定不会嘛。
不仅不会扩大这些业务，原来的业务还可能都付不出来钱，只能给你打白条。
对于环保企业来说，挣了账面业绩，但是没挣到钱。
2、法律法规执行力度。
环保行业等业务的拓展，很大程度上靠环保政策的执行程度。
执行严了，企业都自觉一点，城市也自觉一点，然后整个环保行业都追了上来。
现在的一个问题是，很多企业的成本确实很高，如果考虑到环保和环境成本，基本上都是亏损的。
如果严格执行环保政策，那么企业就很难生存下去。这些都是经验教训，前几年出现过的事情。
很不幸的是，现在环保行业面临双重压力，一个是，经济放缓；一个是，监管放缓。这两个因素导致，环保行业陷入萎缩。
所以，现在的这类环保企业，整体业绩都萎缩的厉害。很多上市公司，最近几年的业绩都在亏损，一直亏损。
总结：国泰环保污泥处理这个主营业务，整体形势不是太乐观，业务空间也极其有限，天花板很低。
正式因为公司主营业务，没有太大的想象空间，资本市场的故事也不够性感，所以市场给公司的估值就很低。
二、如何理解公司的业绩？
先总体看一下，公司的业绩在2020年达到峰值，随后一路下降。
2020年，公司营收达到4.56亿，2021年就下降至3.31亿，2022年又反弹至3.66亿，然后2023年和2024年就一直下降。
公司净利润规律也一样，在2020年达到1.87亿的峰值，2022年有一个反弹，随后又一路下降。
要知道，公司是在2023年4月份才上市的啊。其实，2022年公司业绩反弹，有很强的干预痕迹。
从数据就可以看出，最近5年，公司业绩基本上陷入了停滞，就连IPO的时候都没能做的很漂亮。
再看看公司的现金流，其实也很稳定。现金流和净利润大致批判，中间虽然有些小波动，但是第二年总会补回来。
为什么会这样？看公司财报，这家公司，就全靠三个客户活着，三家占比高达79.27%。
公司财报隐去了客户信息，但是我们根据前几年的财报，大客户也就几家污水处理厂，比如杭州七格项目、绍兴项目和临江项目等等。
因此，从底线上看，公司有这三个项目在，业绩底线是清晰的。而且，现金流也很稳定，不会出现大的波动。
想要维持一个小团队，舒舒服服的过日子，也完全没问题，只要维护好这三个项目就行了。
问题是，资本市场看的是未来，看的是故事。
所以，当时公司IPO的时候，深交所就专门发函问询了：解释一下公司的成长性？
然后公司回复了一堆内容，自己技术手段很强，能够把污泥的含水率从多少降到多少、项目经验有多丰富、有多少专业人、有多少专利等等。
三年过去了，公司仍然没能突破增长的瓶颈。
为什么？因为技术啥的，根本就不是公司的核心竞争力。
什么才是公司的核心竞争力？销售啊！
大家都知道，污泥处理，这些业务，相当于从虎口里抢肉吃，好不容易吃进去了，你再想掏出来，太难了。
而且，这个业务有极高的地域壁垒，全国干这些业务的企业很多，想跨地区搞业务也很难。
毕竟，每个地方的老虎性格都不一样，你能搞得定这个地方的业务，不一定能搞得定另一个地方的业务。
我们再看一下公司的销售人员，一共才10个。
不过，这也合情合理。
搞污泥处理厂，客户主要就是城市，业务是TO G的，堆人没用。堆一万个，不如找对一个人。
一堆人跑着去推销产品，不如几个公司领导，找到关键的人喝一场大酒。
现在的问题是，蛋糕越做越小，大家都吃不饱，而且利益格局已经分配完了，想开拓新业务确实比较难。
总结：公司就是关键的几个“销售”领导，靠着强大的社会关系，建了几个污泥处理厂，然后养着整个公司。
但是大环境变差了，公司销售领导出去喝了不少茅台，但是业务也没法扩大，导致公司业绩持续萎缩。
三、公司未来怎么办？唯一出路：跨界并购。
现在，公司要做什么呢？2025年4月份，公司公布了《国泰环保市值管理制度》。意思就很明显。
最关键的是，今年也发布了
《上市公司重大资产重组管理办法》，放开了并购业务。
最近两三年，是IPO和并购的黄金时代。
注意，行业也就这两三年的好，原因不能多讲，自己慢慢体会。
再加上，公司大股东，还有40%的限售股呢，都需要“市值管理”。
所以，无论是从市值管理动机，还是找第二增长曲线的角度考虑，公司都需要往外拓展业务。
其实，公司也知道自己的瓶颈，现在公司的业务也慢慢往外拓展。
比如，公司还主要发展锂电池相关产业链相关的环保成套装备，主要下游为锂电池制造商、锂电设备生产集成商，以及锂电上游原料生产商。
锂电池回收这个业务，其实是好业务，想象空间很大，天花板很高。而且，新能源等也是资本市场的热门，隔三差五就会炒一波。
但是，公司这个业务一直打不开局面，占公司营收比重很小。
当然，公司也不会营销，市场也把它当做环保板块，没有跨界到锂电池、固态电池、新能源等热门板块。
现在公司的核心就是，账上趴着的9.5亿现金。
这里面很大一部分是，公司IPO募集的钱。
未来并购哪些资产，给资本市场讲什么样的故事，讲故事的分工和节奏是什等等，不仅关系到资本市场的表现，也关系到真实业绩的增长。
为什么是并购，而不是新设呢？
1、时间不等人，窗口期就那么短，错过了就错过了。并购，显然是跨界最快，提升业绩最显著的方式。
2、现在各行各业生意都不好做，有钱也不好使，砸钱可能亏的更多和更快，还是得找有经验的团队，成功率更高一点。
总结：国泰环保主营业务，天花板极低，且异地开拓业务难度极大，但是公司业绩底线的确定性很高。
未来公司想做市值管理，以及打造第二增长曲线，就得靠跨界并购。
当然，给资本市场讲一个性感的故事，能够事半功倍。