本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
各位投资者大家好，今天是2025年6月19日，为您推荐的投资要点为：
1、家电：2025年中期投资策略报告：家电机会重回龙头
2、金属和金属新材料：2025年中期投资策略报告：继续拥抱新质生产力元素，重视金属新材料细分β的投资机遇
3、电子：2025年中期投资策略报告：端侧AI爆发可期，国产高端产能亟需突破
首先看一下家电团队观点：
2025年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深300。展望2025年下半年，各地国补政策调整是为了解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题，透支效应对年度销售的影响有限，同时外销的关税加征影响存在，但是中国家电出口仍有韧性，白电板块的景气度仍存。黑电的国内外结构升级趋势明显，国产双雄有望抢占高端市场份额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨大，关注龙头利润拐点。综上，我们认为2025年的投资机会主要在于1）白电行业的稳健托底；2）利润改善的黑电与扫地机。
白电板块： 1）国补常态化下，淡旺季需求分化加大，Q2景气快速恢复。2）2025年外销整体延续增长势头，中国白电在全球产能中的主导地位未受根本动摇，短期外部冲击难以改写长期出口增长趋势。3）各地国补政策普遍出现调整，解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题，存在一定透支效应但对年度销售的影响有限，预计将在未来几年内以低个位数幅度逐步消化。4）新兴国家稳定经济稳定向好，为白电外销带来持续增量市场。
黑电板块： 1）国内外需求稳健，大尺寸+MiniLED结构升级趋势显著，国产双雄全球份额持续，面板价格平稳，有利于下游品牌利润率释放。2）2025年国补延续推动内需增长，MiniLED渗透率快速提升，海信视像和TCL电子海外产能布局完善，2025年指引出货增长，并且高端市场份额快速提升，竞争优势增强。
清洁电器板块：1）作为最受益于国补的品类之一，2025年高景气延续，关注石头科技利润拐点。2）海外市场整体仍处景气周期，龙头投入放大抢占市场。3）国补下需求高增，表明成长潜力，从可选到必选消费属性的转移，是扫地机成长为大单品的核心逻辑，长期来看，国内扫地机器人市场具有巨大发展潜力。
再来看一下金属和金属新材料团队观点：
回顾过去两三年，我们推荐有色金属走牛的核心逻辑始终围绕以下三个逻辑展开：
1. 美元信用周期使金融属性向上；美元货币超发、地缘政治博弈及全球信用体系重构，持续强化黄金、白银等贵金属的金融属性。
2. 需求增长：第四次产业革命驱动新质生产力元素崛起；与2006年大宗商品牛市不同，本轮需求增长的核心驱动力并非传统基建地产，而是新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域。中美博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，需求弹性显著高于传统工业金属。
3. 供给刚性：资本开支不足与资源保护主义加剧供需矛盾；历史上金属供给弹性较高，但近年来受双碳政策、供给侧改革、资源民族主义等扰动影响，资本开支严重不足，供给约束长期化。
2025年中期展望：贸易战缓和，有色持续走牛，金属新材料迎来长期增长趋势。因此未来重点关注：
AI新材料包括磁材等：技术全球领先，竞争格局优异，长期产业趋势确定。
贵金属（黄金、白银）：美元信用体系重构未结束，震荡上行趋势不改；
工业金属（铜、铝）：中美博弈阶段性缓和，需求韧性（新能源+电网投资）叠加供给瓶颈，价格中枢有望继续抬升；
战略小金属：新质生产力需求爆发（如钼用于高温合金、镓锗用于半导体、稀土用于永磁电机），供给刚性下价格弹性显著。
稀土磁材：地缘冲突强化战略金属定位，戴维斯双击凸显板块投资价值。
最后看一下电子团队观点：
年初Deepseek发布R1，性能媲美OpenAI o1，并通过诸多优化手段实现了算力成本的大幅降低，成本降低为推理应用突破提供了基础，AI在云侧、端侧的赋能开始显现。英伟达GB200、CSP自研ASIC放量，GB300、HBM4商业化酝酿中，算力基础设施持续迭代。端侧AI应用商业化提速，AI手机、AI PC渗透率快速提升，智能车、机器人、可穿戴（XR、AI眼镜、耳机）、智能家居等正进行AI化升级。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程、先进封装、先进存储需求高涨，相关厂商积极扩产。国内传统半导体的国产化率较高，但高端芯片自给受限，高端产能亟需突破，重点关注国产先进制程、先进存储、先进封装、核心设备材料、EDA软件等。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
报告来源
证券研究报告名称：《2025年中期投资策略报告：家电机会重回龙头》
对外发布时间：2025年6月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
翟延杰 SAC 编号：S1440521080002
付田行 SAC 编号：S1440524070015
吕育儒 SAC 编号：S1440524070012
证券研究报告名称：《有色金属2025年中期投资策略报告：继续拥抱新质生产力元素，重视金属新材料细分β的投资机遇》
对外发布时间：2025年6月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
SFC 编号:BWC080
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
王晓芳 SAC 编号:S1440520090002
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
证券研究报告名称：《2025年中期投资策略报告：端侧AI爆发可期，国产高端产能亟需突破》
对外发布时间：2025年6月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC 编号：S1440520070002
庞佳军 SAC编号：S1440524110001
孙芳芳 SAC 编号：S1440520060001
章合坤 SAC 编号：S1440522050001
郭彦辉 SAC 编号：S1440520070009
王定润 SAC编号：S1440524060005
何昱灵 SAC编号：S1440524080001
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