本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜竺劲
5月单月全国商品房销售面积同比下降3.3%，降幅较4月扩大1.2个百分点，销售动能有所减弱。国常会指出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，后续政策有望进一步加力，以巩固市场止跌回稳势头。5月一二线城市土地市场保持较高热度，出让金保持正增、土地溢价率较高；全国层面来看投资、新开工、竣工仍有较大降幅，5月单月同比增速分别为-12.0%、-19.3%、-19.5%。
统计局公布2025年5月房地产市场运行情况，5月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为7056万平方米、8504亿元、5348万平方米、2737万平方米，同比增速分别为-2.9%、-12.0%、-19.3%、-19.5%，前值分别为-2.8%、-11.3%、-22.1%、-27.9%。
销售动能有所减弱，止跌回稳势头待进一步巩固。5月单月全国商品房销售面积同比下降3.3%，降幅较4月扩大1.2个百分点；最新数据显示6月截至13日，40城新房成交面积同比下降3%，销售动能有所减弱。6月13日召开的国常会指出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，后续包括收储、各地调控优化在内的政策有望进一步加力，以巩固市场止跌回稳势头。
投资降幅有所扩大，一二线土地市场保持较高热度。5月单月房地产开发投资额同比下降12.0%，降幅较4月扩大0.7个百分点。一二线城市土地市场保持较高热度，5月一线、二线城市宅地出让金分别同比增长1%、32%，出让溢价率分别达10%、8%。5月新开工面积同比下降19.3%，降幅较4月收窄2.8个百分点；竣工面积同比下降19.5%，降幅较4月收窄8.4个百分点。后续新开工的改善将有赖于销售动能回升，保交楼工作的持续推进将为竣工提供持续支撑。
房地产行业的风险主要在于销售、结转及房企信用修复可能不及预期：1、销售不及预期：地产市场销售目前仍处筑底阶段，未来有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：销售疲弱导致房企销售回款较差，资金来源较紧张，项目的施工进度可能受到影响，或导致结转不及预期；3、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧。
竺劲：地产、周期及中小盘研究组组长，房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，13年证券从业经验。连续三年（2018-2020）荣获最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），获得2020年新财富最佳分析师（房地产行业）入围奖，2020年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖（房地产行业）大陆区入围奖，2020年卖方分析师水晶球奖（房地产行业）第5名。
证券研究报告名称：《销售动能有所减弱，一二线土地市场保持较高热度——2025年5月统计局房地产数据点评》
对外发布时间：2025年6月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
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