中信建投2025年中期投资策略报告：东升西降中的战略耐心与资产布局

首席经济学家论坛

2025-06-17 11:52发布于北京上海极视文化传播股份有限公司官方账号

黄文涛朱林宁刘天宇（黄文涛系中信建投证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

核心观点

2025年悄然过半，本文提出三问：全球经济走向何方？国内经济有何展望？大类资产如何配置？

我们展开分析，也有三答：全球经济，东升西降，曲折光明，构建外循环；我国经济，保供促需，稳中前行，强韧内循环；资产配置，藏器于身，待时而动，何不利之有。

跨越修昔底德陷阱，要加快新一轮产业变革，加快区域经济一体化，构建统一大市场，建设国内大循环。下半年经济有四个挑战和五个亮点，资产配置有三条主线，关税战、经济韧性、政策应对。

我们认为，A股蓄势待起，红利为底仓、赢在新赛道，债市收益率短期震荡、长期下行，美债配置交易两相宜，黄金是勇敢者的游戏。

风险提示：全球产业、经济、金融和地缘的不确定性风险。

正文

风险提示：当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年以来，部分主要发达经济体通胀压力高位，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，部分发达经济体前期货币投放和补贴政策之后的通胀扰动仍未平抑。2025年至今，美国特朗普新一届任期的政策调整正在较快进行，下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险仍然较高。

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