赞比亚经济能否突破困境
来源：盘古风险咨询公司
编译：尧山
导读
5月14日，盘古风险咨询公司（Pangea-Risk）官网刊发了一篇题为《赞比亚：铜产量激增提振经济增长前景，但债务约束依然存在》的文章。文章指出，赞比亚2025年铜产量激增30%，推动经济复苏，但债务危机与政治风险仍存；债务重组进展缓慢，财政压力显著；2026年大选前宪法改革引发反对党质疑，可能加剧动荡。文章认为，矿业复苏吸引外资，但能源短缺、通胀高企制约增长；赞政府通过基建项目提升区域联通，但美国关税政策带来贸易风险；短期经济向好，但债务与政治不确定性仍是关键挑战。现予编译，供读者参考辨析，文章观点不代表本公众号和编译者立场。
2025年一季度，赞比亚铜产量同比增长30%，达到22.4104万吨。此前，在科恩科拉铜矿（KCM）和莫帕尼铜矿（MCM）恢复运营以及生产效率提升的推动下，2024年该国全年铜产量已增长12%至82.0676万吨。产量回升体现了希奇莱马总统领导下稳定措施的有效性，并强化了采矿业作为经济增长核心支柱的作用。
2025年赞比亚国内生产总值（GDP）增速预计达6.6%，铜价反弹、监管改革以及新投资的流入，有望支撑赞比亚短期经济增长势头。然而，旷日持久的债务重组进程迟迟未能完成，持续制约财政灵活性并阻碍更多外部融资的获取。
赞比亚政府正推进2026年大选前的宪法修订工作。3月，司法部长普林塞斯·卡苏内（Princess Kasune）提出13项改革提案，旨在扩大议会代表权并优化选区划分。全国公众咨询定于5月21日至6月21日进行，议会审议预计于7月展开。尽管执政党国家发展联合党（UPND）称这些改革将强化治理，但反对党批评该进程过于仓促且出于政治动机。因此，围绕宪法修订的不满情绪可能升级，并可能加剧选举前的政治动荡。
01 债务重组协议减轻财政负担
截至2024年底，赞比亚公共及公共担保债务估计达到287亿美元，相当于GDP的117%。自2020年以来，这一数字增长了40%，主要源于基础设施和社会支出相关的外部借款，以及国内借款的增加。不断扩大的债务负担侵蚀了财政空间，加剧了通胀压力，并削弱了应对外部冲击的能力。
在2020年债务违约后启动的债务重组进程现已进入关键阶段。财政部长西通贝科·穆索科特瓦内（Situmbeko Musokotwane）表示，最终的双边协议预计将于今年9月达成。根据G20债务处理共同框架，赞比亚已对需重组的约134亿美元债务中的93亿美元进行了重组。目前已与印度（3.35亿美元）、法国（1亿美元）、沙特（1.3亿美元）以及接受25%减记的私人债券持有人达成最终协议。与中方债权人的谈判仍未完成，其中欠中国进出口银行的41亿美元和其他商业贷款机构的15亿美元尚未达成协议。
赞比亚财政部长西通贝科·穆索科特瓦内（Situmbeko Musokotwane）
如果未进行债务重组，赞比亚2025年外债偿还义务就可能超过80亿美元，占政府预期收入的60%以上。根据债务减免协议，赞比亚财政部目前预计该比例将降至约14%，财政压力能得到显著缓解。
2024年二季度，赞比亚出口收入接近30亿美元（主要来自铜销售），短期内缓解了财政困境。然而，由于大宗商品市场波动和持续干旱引发的能源短缺可能拖累出口表现，赞比亚财政脆弱性仍然突出。
赞比亚：债务占GDP比重（2018-2024）
目前赞比亚仍被排除在国际资本市场之外，需依赖外部优惠贷款和国内债券发行的组合来填补2025年347亿克瓦查（约合13亿美元）的资金缺口。国内债务现已占公共债务总额的40%、GDP的42%，预计中期内仍是政府融资战略的核心组成部分。
与此同时，赞比亚政府正在评估将于10月到期的国际货币基金组织（IMF）“扩展信贷安排”（或称“中期信贷”，Extended Credit Facility）的后续计划。新计划可能旨在强化财政整顿、巩固债务可持续性，并支持结构性改革以开辟未来投资与融资渠道。
赞比亚2025年融资计划（货币单位：10亿克瓦查）
02 选举前推进改革削弱政府公信力
赞比亚政府正加紧推进2026年大选前的经济与治理改革。政策措施包括财政紧缩、税收优惠以及对矿业和农业的定向干预，旨在重振投资者信心并为发展支出拓宽财政空间。然而，旷日持久的债务重组进程已消耗公众对希奇莱马总统“新黎明”政府的耐心。宏观经济持续承压，本币贬值与高通胀交织，削弱了政府兑现2021年竞选时社会经济承诺的能力。
主权债务重组拖延五年仍未完成，不仅阻碍了外国直接投资，更强化了主权风险预期。尽管通过G20债务处理共同框架与债权人取得部分进展，但僵局持续削弱经济信心，加剧公众不满。因此，希奇莱马总统的选举前景愈发取决于能否在2026年投票前实现宏观经济稳定的成效，并达成全面债务减免。
政府的反腐纲领同样引发质疑。2025年初，一起公共资金去向不明丑闻曝光后，希奇莱马总统撤换了23名官员（含财政部高级审计官员）。尽管政府已对前政府涉腐指控展开调查，但近期举报人揭发现任官员的案件，使反腐运动公信力遭受质疑。批评者指出，政府应对措施缺乏连贯性，损害了其治理信誉。
赞比亚食品通胀情况
赞比亚货币克瓦查与美元汇率图
与此同时，拟议的宪法改革进程已成为政治摩擦的源头。3月，政府提出13项修正草案，公众咨询期定于5月21日至6月21日，议会投票预计7月进行。虽然官方声称改革旨在增强代表性和民主参与，但反对党与公民社会组织批评该进程过于仓促且缺乏透明度。前总统埃德加·伦古（Edgar Lungu）领导的爱国阵线（PF）指控，这些改革是巩固行政权力的隐蔽尝试——包括可能延长总统任期限制。不过，迄今未提供实质性证据支持这一指控。
然而，对宪法改革动机的质疑已为反对派提供了动员契机。选举前夕，反政府示威呼声或将高涨。尽管此类抗议预计仅限城市地区且保持非暴力性质，但仍可能导致商业活动短暂中断。
希奇莱马总统参加2021年竞选活动
03 矿业与基建驱动经济复苏
尽管遭遇严重干旱和席卷各行业的能源危机，赞比亚经济在2024年仍展现出韧性，实现了4%的增长。急剧恶化的水资源短缺导致水力发电量锐减，每日限电时长高达17小时，迫使国家电力公司实施紧急电价方案。受玉米减产和进口成本攀升影响，食品与燃料价格飙升，推动通胀率在1月达到16.7%的峰值，4月小幅回落至16.5%。赞比亚中央银行随即收紧货币政策以抑制通胀压力。
赞比亚：GDP增长率
2025年赞比亚GDP增速预计将提升至6.6%，这主要得益于矿业的强劲表现和农业的部分复苏。随着科恩科拉铜矿（KCM）与莫帕尼铜矿（MCM）恢复运营，2024年铜产量增长12%至82.0676万吨。这一增长势头延续至2025年一季度，同比增幅达30%。政府计划到2031年实现年产量300万吨的目标，2026年产量预计将突破100万吨。韦丹塔资源公司（Vedanta Resources）的近期投资以及与全球大宗商品贸易商摩科瑞（Mercuria）的合资项目，均反映出外资持续看好该领域。
赞比亚按类别出口情况
2025年2月，赞比亚政府宣布暂停对宝石及贵金属征收15%的出口税，以提升竞争力并吸引投资。2025年一季度黄金产量同比增长42%，但受市场波动影响，祖母绿的产量有所下滑。这一政策调整与更广泛的开放措施相配套，包括新成立的矿产监管委员会将负责落实本地化含量要求并简化许可流程。
对外方面，赞比亚正面临新出现的贸易风险。美国对部分金属加征关税，加之《非洲增长与机遇法案》（AGOA）前景的不确定性，可能对赞比亚出口表现和受援发展计划产生边际影响。作为应对，赞比亚正通过多项基础设施项目深化区域一体化，包括中国援建的坦赞铁路激活改造项目、赞坦电力互联项目以及投资15亿美元的莫桑比克-赞比亚燃油管道。这些举措旨在降低进口成本、提升能源安全并增强长期贸易韧性。
坦赞铁路和洛比托走廊
原文题为：Copper Output Surge Boosts Growth Outlook Amid Lingering Debt Constraints
原文链接：https://insight.pangea-risk.com/static/post-pdfs/202505/202505_ZAMBIA-COPPER-OUTPUT-SURGE-BOOSTS-GROWTH-OUTLOOK-AMID-LINGERING-DEBT-CONSTRAINTS.pdf