港股创新药走出至暗时刻

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环球老虎财经

2025-06-11 20:03发布于上海环球老虎财经官方账号

AI划重点 · 全文约1566字，阅读需5分钟

1.港股创新药企股价在2025年前五个月上涨43%，若从去年以来计算，累计涨幅已达72%。

2.2025年ASCO年会成为催化剂，中国创新药企集中披露关键临床进展，进入“以数据说话”的时代。

3.由于临床数据表现出色，信达生物、映恩生物、三生制药等创新药企股价接连走高。

4.另一方面，未达预期临床数据的康方生物股价短期内出现回调，印证了港股创新药情绪底层正由“讲故事”转向“看结果”。

5.出海授权成为中国创新药估值重塑的另一把钥匙，首付款超过5000万美元的BD交易占比从0%跃升至42%。

以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考

6月初的港股医药圈，热浪扑面而来。
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以信达生物、映恩生物、三生制药为代表的一众创新药企股价接连走高，不少投资人感慨：“不是错过了涨停，就是还在数据出来前犹豫不决。”
数据显示，2025年前五个月，港股创新药EFT已经上涨43%；若从去年以来计算，累计涨幅已达72%，多个公司实现翻倍，或者数倍。
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过去四年被深度低估的港股创新药，终于迎来了高光时刻。中国创新药的价值正在重新被审视。
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一切，都从数据开始
“涨跌全靠临床数据。”一位港股医药投研人士的评论，道破当前市场的逻辑内核。
5月30日至6月3日举行的ASCO年会成为催化剂。一大批中国创新药企集中披露关键临床进展，释放出了一个核心信号：创新药真正进入“以数据说话”的时代。
信达生物在研PD-1/IL-2融合蛋白IBI363发布多项积极数据，股价连日上涨，市值突破1300亿港元。
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IBI363一方面在非小细胞肺癌（NSCLC）这一大适应症中展现出显著疗效，显示出有望挑战并重塑传统治疗格局的能力；另一方面，在黑色素瘤、结直肠癌等多个瘤种中同样展现出初步有效信号，具备成为广谱免疫治疗“新支柱药物”的潜力。其机制创新性尤为引人关注——通过调控IL-2信号通路，IBI363能够有效重塑肿瘤微环境，将对免疫治疗不敏感的“冷肿瘤”转化为“热肿瘤”，补足传统PD-1单抗治疗难以覆盖的盲区，展现出广泛的应用前景。
摩根大通在数据发布后指出，IBI363与信达另一款ADC药物一起构成信达未来全球化布局的关键资产，预计或将成为下一轮license-out交易的焦点之一。作为全球首创的PD-1/IL-2α双抗，IBI363目前临床进度领先，IBI363已获得FDA授予的快速审评资格，明确指向全球市场，是信达生物“出海战略”的核心代表产品。
映恩生物HER3 ADC临床数据表现突出，加上港股18A最大IPO加持，市值涨至210亿港元。
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再鼎医药、科伦博泰、复宏汉霖、荣昌生物、亚盛医药等均因ASCO期间重要药物数据披露迎来股价上涨。
而个别临床表现未达预期的公司也遭遇了股价剧烈波动。
相比之下，康方生物的PD-1/VEGF双抗药物依沃西则在2025年ASCO期间交出了一份略显复杂的答卷。该药此前在国内获批，依靠的是优于K药的PFS（无进展生存期）数据，而本次公布的海外III期临床中，尽管达到PFS主要终点，并展现出总生存期（OS）的积极趋势，但OS风险比为0.79（未达统计学显著），与FDA对肿瘤药审批更加看重的OS金标准存在一定距离，导致康方股价短期内出现回调，6月2日一度下跌10.5%。这再次印证，港股创新药的情绪底层正由“讲故事”转向“看结果”。
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出海授权  成估值新锚点
不只是临床数据，“出海”正在成为港股医药股估值重塑的另一把钥匙。
在2025年前五个月，恒生创新药指数成分股中，涨幅最大个股中，三生制药、科伦博泰生物、诺诚健华、先声药业等排名前五的，均有出海授权交易达成。其中，今年5月，辉瑞以60.5亿美元引进三生制药的PD-1/VEGF双抗，直接将三生股价三天内推高63.66%。
中国创新药license-out交易显著增加。据Dealogic数据，从2021年至今，全球大型药企引入的创新药项目中，首付款超过5000万美元的BD交易占比从0%跃升至42%。
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BioNTech靠着从中国普米斯引进的PD-1/VEGF双抗，一年内实现与BMS高达111亿美元的授权交易，股价当天涨超18%。而当初BioNTech收购普米斯不过花了十几亿美元，堪称“中国研发+海外流通”的资本范本。
一级市场也在转变。一位医药投资人坦言：“我可能对某些靶点不够了解，但如果跨国药企愿意合作，那说明这款药是真有东西的。”BD交易，已经成为研发价值的“含金量”试金石。
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港股创新药驶入价值回归快车道
从ASCO年会的临床数据密集披露，到跨国药企出海授权的频频落地，中国创新药正迎来“以数据说话、靠实力出海”的新周期。唯有拿出硬核疗效、赢得国际订单者，方有望成为穿越估值周期的核心资产。
港股创新药走出至暗时刻，靠的不是概念，更不是叙事，而是一个个实打实的临床数据节点和license-out里程碑。当讲故事的旧逻辑褪去，中国Biotech的新篇章，正在全球市场的聚光灯下缓缓展开。

责任编辑丨汪鹏