1.国泰海通证券研究报告将A股上市公司生命周期划分为初创、成长、成熟、整合四个阶段，并构建了相应的优选组合。
2.2016年以来，不同生命周期阶段股票的买入持有组合收益风险特征具有一定差异，成熟期企业表现最稳定，具有较优的防御性。
3.由于此，研究人员在四个生命周期阶段股票池里分别构建了相应的优选组合，其中成熟优选组合稳健性最高，2016年以来年化收益率16.9%。
4.同时，不同生命周期阶段股票的因子表现略有差异，低波、低换手率异象在初创期、整合期企业中表现最优。
以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考
本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：我们以现金流为基础，将A股上市公司所处生命周期阶段系统性地划分为初创、成长、成熟、整合四个阶段。并基于不同的投资逻辑，构建了相应阶段的优选组合，这4个优选组合两两相关性较低，时序互补性较强。契合指数四阶段成分股权重分布，我们还构建了以沪深300、中证800、中证1000指数为业绩比较基准的复合组合，2016年以来相对基准指数年化超额收益率分别为14.0%、15.0%和19.5%。
不同生命周期阶段个股特征不一。初创期企业，通常市值较小、尚未有稳定盈利能力，股息率也偏低，但公司在研发上的投入较多。成长期企业，盈利能力开始变好，各因子暴露整体比较均匀。成熟期企业，通常市值较大、具有稳定的盈利能力和较高的股利支付率；同时资本结构更为健康，负债率较低。整合期企业，规模有所减小；同时盈利能力较差、股息率偏低；而杠杆率较高，偿债压力较大。
不同生命周期阶段股票的买入持有组合，收益风险特征具有一定差异。成熟期企业表现更稳定，具有较优的防御性，拉长时间区间来看累计收益最高。成长期股票组合的业绩表现整体与市场指数较为接近；而初创期、整合期股票组合波动较大，收益也较低。
不同生命周期阶段股票池里，因子表现略有差异。低波、低换手率异象在股价风险相对较大的初创期、整合期企业中，表现最优。基本面因子里，初创期企业较为注重盈利能力的改善和净利润增长；成长期个股中分析师预期净利润调整因子表现突出；而成熟型企业中则以增长二阶矩因子表现最优。
我们综合考虑投资逻辑、因子有效性及其相关性等因素，在4个生命周期阶段股票池里分别构建了相应的优选组合。其中，成熟优选组合稳健性最高，2016年以来年化收益率16.9%，除2018年跌幅12%外，其余绝大部分年份均具有明显正收益；且每一年相对于中证全指、沪深300、中证800等常见宽基指数的超额收益都为正。
按照指数在四个周期阶段的权重占比来配置相应优选组合，可实现较为稳健的超额收益。2016年以来，以沪深300、中证800、中证1000指数为基准的复合优选组合，相对各自基准指数的年化超额收益率分别为14.0%、15.0%和19.5%。
风险提示。企业生命周期阶段依据公司现金流、上市时间等数据进行量化划分，仅供参考。量化模型基于历史数据构建，可能存在历史统计规律失效风险、因子失效风险、模型误设风险。
文章来源
本文摘自：2025年6月9日发布的 解码企业生命周期：股票投资的新范式探索
郑雅斌，资格证书编号：S0880525040105
罗 蕾，资格证书编号：S0880525040014
更多国泰海通研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称“国泰海通证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册的，或含有“国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰海通证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰海通证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有，国泰海通证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰海通研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。