今天是6月的第一个交易日。主要股指的“开门红”让市场振奋，但不得不说，近期的投资并不好做。一方面是波动大、轮动快，另一方面还有业绩真空阶段带来的方向感缺失。
往往越是看不清方向，就越想找到方向。6月启幕之际，大家都在从哪里找方向？
日历效应，是不少策略报告寻找6月机会时的着力点之一。
兴业证券的报告中提到，就近十年风格表现的日历效应看，进入6月后科技成长往往会进入到相对占优的窗口。另外，在经历5月的调整后，其跟踪的拥挤度、滚动收益差、成交占比等多个指标显示，科技已经到了可以寻找细分方向布局的阶段。
东北证券的报告在统计了2005以来的区间表现后对比成长价值风格表现，发现大盘成长最优。此外，若对比不同行业风格的表现则可以发现，过去这20年的数据呈现的是“成长＞周期＞消费＞稳定、金融”。再进一步细化至行业对比，则是TMT的胜率和收益率均明显处于上游；传统的防御性行业如石油石化、建筑装饰、银行、钢铁等则胜率明显较低。
还有一些报告会从“性价比”找机会。这里的性价比可以理解为对市场的动态关注视角。
东吴证券的报告中同样提示了科技成长板块，但理由和日历效应无关。在其看来，5月的市场交易结构呈现较为明显的杠铃特征。一方面在公募调仓预期下市场抢筹低位价值权重；另一方面在指数无明显回调风险的背景之下，投机性交易活跃，而科技成长板块整体经历了一定的调整。行至当前，科技成长板块性价比则相对凸显。另从交易结构来看，截至5月29日TMT成交额占全A交易比重已经回落至27.3%的相对低位水平，因此科技成长板块性价比已经回升至较高区间。
同样基于性价比视角，华泰证券报告看好的却是红利类资产。在其看来，主要股指期货基差上周虽有修复，但仍处于相对深贴水状态，反映出避险情绪仍较强，加之就往年来看，6月资金面偏紧，风险偏好易受扰动。同时短期美债利率高位震荡，也更为利好高股息风格。除此之外，量化视角下，红利自身趋势、银行业成交量、期限利差构建的高股息信号体系也发出了积极信号。
还有一些报告选择从规避潜在风险或不利因素中找机会。
比如，天风证券在报告中提示了“小盘拥挤度创下历史新高”的现状。目前非国证1000的交易占比达到历史新高63%，对应自由流通市值占比仅32%。从23年下半年开始，市值下沉往往伴随着期指贴水率的扩大，但贴水的扩大也会影响到策略的变化，因为期货的贴水意味着更大的套利空间，后进入者所付出的代价会更大，中性策略也会有止盈的可能性。
招商证券的报告中也提示了中小风格的隐患。在其看来，6月逐渐进入对半年报的预期阶段，业绩将会逐渐纳入考量因素。7月7日程序化交易新规将会实施，6月是程序化交易最后合规调整的时间窗口，预计交易活跃度将会有所下降。融资余额流入有限，个人投资者增量资金有限，而目前小微风格的交易集中度再度来到历史高位。目前监管环境、资金环境对偏贵的中小风格相对不利。基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现。
参考日历效应也好，关注性价比也好，甚至是基于避险的机会挖掘，你可能会觉得这些结论似乎没那么掷地有声，这也侧面说明了当前市场并没有太明确的方向。
不过也别太焦虑，因为行业轮动较快好像就是5-6月的传统。参考兴业证券的报告，每年6月起行业轮动强度通常会收敛，市场或将孕育出新一轮的结构性主线。
参考报告
《6月的季节性大盘成长最优》，东北证券，2025年6月
《地量下“抱团”的隐患》，天风证券，2025年6月
《快速轮动的市场中，6月关注什么方向？》，兴业证券，2025年6月
《6月日历效应偏向什么方向？》，兴业证券，2025年5月
《震荡蓄力，权重占优》，招商证券，2025年6月
《6月值得关注的主题和产业趋势》，东吴证券，2025年6月
《月论高股息，胜负手或在于性价比》，华泰证券，2025年6月
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