江西知名饮用水品牌谋求“曲线上市” ！专家回应

A股市场包装饮用水赛道，有望迎来新的选手。

5月14日，ST联合发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式收购江西润田实业控股权，并募集配套资金，以实现公司对润田实业的控制。ST联合股票自5月15日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。

ST联合、润田实业都是江旅集团旗下的资产。此次被收购，润田实业有望借此叩开多次冲刺未果的资本市场大门。

润田对资本市场渴望已久。不过，即使此次“曲线上市”成功，润田仍需面对巨大的竞争压力。

饮用水江湖早已硝烟四起，润田能否借登陆资本市场撕掉区域性品牌的标签，从而搅动瓶装水江湖，仍然有待时间的检验。

对于润田来说，上市不是终点，如何持续不断增长才是其需要解决的命题。

登陆资本市场是润田实业多年来孜孜以求的梦想。

润田实业筹划上市的时间最早可追溯到2007年。公开的信息显示，润田实业早在2007年就获得软银赛富（SAIF）2亿元A轮融资。彼时，润田实业相关人士表示，公司已聘请上市保荐人并计划在2009年上半年申报材料。

与此呼应的是，在南昌市政府印发的“2008年第一批拟上市企业认定名单”中，润田实业的名字也赫然在列。

然而，润田的IPO之路却颇为坎坷。润田原计划于2009年上半年申报材料，此后不知何故却迟迟没有下文。

但润田没有停下上市的脚步。2022年，润田再次表现出对拥抱资本市场的热情。

同年9月，润田实业接受中信证券上市辅导，拟冲刺上交所主板。截至2023年6月，润田实业便已完成了两期上市辅导。

IPO进展中暴露出了诸多问题。2023年6月4日，中信证券向江西证监局递交的润田实业首次公开发行股票并上市辅导情况的报告显示，2022年9月26日，本公司与辅导对象签署了辅导协议，并按照《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》等相关规定及双方约定开展辅导工作，共开展了两期辅导工作。经过两期辅导后，发现润田实业存在同业竞争问题。江西省国有资本运营控股集团有限公司（以下简称江西国控）下属的江西城投通过一致行动协议控制的江西南山御泉天然矿泉水有限公司（以下简称南山御泉），与润田实业存在潜在的同业竞争。南山御泉于2022年起与润田实业同属江西国控控制。

报告称，辅导机构已取得江西城投出具的正式书面文件，其2022年共生产矿泉水118197箱，销售8278箱，实现营业收入12.96万元，占发行人收入的比例不超过0.02%，占比很低，不构成重大不利影响的同业竞争。

报告指出，截至该报告出具日，江西省国资委正在协调解除一致行动协议事宜。如解除一致行动关系，江西国控将不再控制南山御泉，南山御泉与润田实业不再构成同业竞争。

不过，比较遗憾的是，与早前一样，润田此次冲刺IPO仍然没有取得进展。

包装饮用水赛道群雄逐鹿，润田实业即使成功登陆资本市场，同样不能高枕无忧。

成立于1994年的江西润田实业，其主要产品包括天然矿泉水品牌“润田翠”，以及饮用纯净水品牌“润田”。

润田实业在含硒矿泉水领域享有盛誉。公司称，“润田翠”系列天然矿泉水是润田实业核心产品。“润田翠”天然含硒矿泉水以其含有珍贵的微量元素“硒”的健康特性，在北上广深受众多家庭用户的青睐。金牌品质让“润田翠”成为中国花样滑冰协会官方指定用水、上海市茶叶学会唯一指定用水。

润田实业对“润田翠”的市场表现引以为傲。4月18日，润田官方公众号发布的一篇文章称，凯度消费者指数发布了其基于对2022—2024年含硒包装水市场的研究得出的市场地位声明。该声明显示，“润田翠天然含硒矿泉水连续三年全国销量第一”。

甚至在包装饮用水大领域，润田实业也成绩斐然。其官网资料显示，润田2024年位列中国饮料行业包装饮用水及天然矿泉水全国“双十强”。ST联合发布的公告称，润田实业盈利情况较好。

然而，润田所在的矿泉水及纯净水这两个领域内，玩家众多，市场被头部玩家几乎瓜分殆尽。

头部玩家瓜分了包装饮用水市场近六成的市场份额。灼识咨询的报告显示，2023年中国包装饮用水市场，农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈、康师傅的市场份额依次为23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。也就是说合计约58.6%的市场份额被前五名企业占据，而像润田这类区域性品牌所占比例十分有限。

润田也一直意图向外扩张。其官网资料显示，公司在全国布局10大包装饮用水生产基地，建立了覆盖全国22个省级行政区的经营销售网络。然而多年以来，润田的经营区域主要还是集中在江西省内，无法撕掉区域性品牌的标签。

2022年，有媒体报道称，润田产品在江西市场占有率为58%，为江西包装水领域一哥。2021年营业收入10.42亿元，饮用水产量150万吨。

润田亦试图寻找包装饮用水之外的第二增长曲线。2024年，润田推出即饮蜂蜜饮料、无汽苏打水等产品，尝试进军健康饮品赛道。

此外，江西万安土特产白莲以及打火机也被摆上了润田的货架，但目前这些品类的营收占比有限。

更大的隐忧是，国内饮用水市场近年来竞争愈加激烈，区域性品牌的市场份额有被头部品牌进一步蚕食的风险。

去年上半年，一直深耕饮用天然水领域的行业头部企业农夫山泉，突然杀回纯净水赛道，推出了低价绿瓶纯净水，纯净水终端售价跌破1元。

包装饮用水市场一时血雨腥风。为了维持市场份额，多个饮用水品牌被迫降价促销，产品净利润率持续下挫。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受江南都市报全媒体记者采访时表示，随着去年农夫山泉搅局中国的饮用水市场，整个行业的竞争已经发生了深刻的变化，中小型水企已基本上没有太大的生存空间及可持续增长的空间。

“润田作为江西本土的包装饮用水企业，这几年也是备受打压，整体的市场占有率也在不断下滑，经营情况也不是理想。如果说润田此次能曲线上市成功，它的综合实力及抗风险能力将会得到提升，对它建立‘护城河’肯定是有好处的，但从长远来看依然不容乐观。”朱丹蓬说。

江南都市报全媒体记者5月23日联系润田实业表达采访诉求，但未获对方回复。