基金研究周报：全球权益回调加剧，黄金避险需求升温（5.19-5.23）

市场概况：上周（5月19日至5月23日）A 股市场回调显著，低估值蓝筹防御性优势显现，上证 50、沪深 300 微跌 0.18%；中证 500、中证 1000 分别下跌 1.10%、1.29%，中小盘股受流动性波动影响更大。全周上证、深证、创业板指分别跌 0.57%、0.46%、0.88%，仅中证红利微涨 0.15%，高股息策略成资金 “避风港”。

行业板块：上周Wind一级平均跌幅0.28%。板块方面，Wind百大概念指数上涨比例49%，医药生物、综合、有色金属相对表现良好，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，家用电器、煤炭、轻工制造等小幅上行，而通信、机械设备、计算机则明显走弱，分别下跌2.31%、2.48%、3.02%。

基金发行：上周合计发行26只，其中股票型基金发行19只，混合型基金发行2只，债券型基金发行5只，总发行份额158.20亿份。

基金表现：上周万得全基指数下跌0.02%。其中，万得普通股票型基金指数上涨0.13%，万得偏股混合型基金指数上涨0.07%，万得债券型基金指数上涨0.06%。

大类资产方面，上周全球大类资产显著分化，权益市场受多重风险压制普遍回调，黄金、天然气等避险资产走强，债券市场韧性凸显，汇率市场因美元走弱呈现非美货币普涨。

权益方面，美股三大指数均跌超 2%，穆迪下调美债信用评级及美联储推迟降息预期压制风险资产。亚洲市场中恒生指数逆势涨 1.10%，恒生科技微跌 0.65%，CBOE 波动率指数飙升 29.29% 至 22.29，创三个月新高，市场恐慌情绪显著升温。

债券方面，中证综合债微涨 0.07%，10 年期与 30 年期国债期货分别跌 0.51%、1.17%，反映美债收益率上行及国内货币政策预期变化。

商品方面，避险与能源逻辑主导市场走势。受美国债务担忧、地缘风险及亚洲抄底需求共振推动COMEX 黄金大涨 5.35%，创下近月新高，NYMEX 天然气涨 11.16%，美国供应减少及欧洲补库支撑价格上行。而工业金属分化，LME 铜涨 1.76%，焦煤因国内地产政策压制暴跌 7.23%。农产品低迷，生猪期货跌 1.35%，CBOT 大豆微涨 1.02%。

上周美元指数大幅承压，非美货币涨跌互现。

图表1：全球大类资产收益表现

单位：%

图表2：公募基金市场指数表现

数据来源：Wind

上周A股日均成交额环比变化不大，日成交额绝对值仍在万亿上方，南向资金保持净流入态势。

图表3：权益市场情绪跟踪

数据来源：Wind

注：沪深交易所成交额彩色标记水平线分别为横轴统计日期范围内成交额25%、50%、75%分位数线，仅做静态展示使用，不含任何投资建议

行业方面，上周Wind一级平均跌幅0.28%。板块方面，Wind百大概念指数上涨比例49%，医药生物、综合、有色金属相对表现良好，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，家用电器、煤炭、轻工制造等小幅上行，而通信、机械设备、计算机则明显走弱，分别下跌2.31%、2.48%、3.02%。

图表4：Wind一级行业指数表现

数据来源：Wind

上周国债期货指数（CFFEX10年）上涨0.36%，10 年期与 30 年期国债期货分别跌 0.51%、1.17%，而受高盛上调美债收益率预期及美联储对于降息的谨慎态度，美债利率加剧波动，国内中长期债券利率保持相对低位。

图表5：代表性债券收益率跟踪

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