文/沈墨
基民们亏得一塌糊涂、基金公司却“旱涝保收”，这一现状可能会在将来彻底改变。
5月7日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国证监会主席吴清介绍，证监会将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中涉及强制跟投、薪酬延期支付、违法违规依法追索扣回、业绩表现较差必须减少管理费等措施。
一时间，广大基民们集体沸腾，毕竟“你一直赚钱，亏钱算我的”对于基民而言，的确很不公平，更不用提不少基金在牛市高点大肆营销扩大规模，钱大把赚了，最后基民变成接盘侠。
纵观这几年的公募基金行业，基金大幅亏损、巨额管理费却照收不误的现象数不胜数，部分基金经理甚至变成了“人人喊打”的对象。如果新的改革措施能够很好地落实，基金管理人的利益将与基民们的收益形成深度绑定，也意味着基金公司“旱涝保收”的时代或许将一去不复返。
01 降费是公募基金的必然
1997年，国务院证券委员会发布《证券投资基金管理暂行办法》，标志着中国公募基金正式进入规范式发展阶段。
当时的时代背景是，国企股份制改革催生了大量的股票供给，需要专业机构参与定价，而且居民储蓄超过5万亿元，但投资渠道匮乏，于是公募基金便成为了许多居民的投资工具。
不过，当时公募基金费率较高，其中管理费普遍为1.5%-2.0%，申购费普遍为1.5%-2.5%，在某种程度上阻碍了公募基金的发展。
证监会也意识到了这个问题，于是在2006年发布了《关于进一步加强公募基金销售管理的通知》，正式启动了基金费率改革。虽然有部分基金响应了政策，降低了产品的费率，但当时监管层只是倡议，各大基金公司主动降低产品费率的意愿并不足，也就导致了之后的很长一段时间里，降费这件事并没有在公募基金圈大范围实行。
直到2023年7月，证监会动了真格，发布《公募基金行业费率改革工作方案》，其中提到要降低主动权益类基金费率水平，要求新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，存量产品也需在2023年底前争取降至该水平以下。
既然费率上限都有了明确规定，甚至还规定了时间线，各大基金公司不得不重视此事，基金公司降费的序幕从此拉开。那一年，许多公募基金纷纷将产品管理费降到1%以下，不少指数基金产品费率更是降到了0.5%-0.8%的水平。
到了2024年，降费依旧是公募基金的主线，“国九条”要求基金公司继续降低综合费用。与此同时，加强与投资者利益的绑定也成为主旋律，“国九条”提出公募基金要从规模导向转而向投资者回报导向转变，研究规范基金经理薪酬制度。
据国家统计局发布的数据，证券基金和投资公司员工的年平均工资达到45.2万元，远高于社会平均工资。《聪明投基者》翻阅BOSS直聘发现，公开招聘基金经理薪资基本能达到50万/年以上，其中每月固定薪资为3万-6万元，加上14薪，也就是说单单是固定薪资部分就能至少达到40万元以上，这还没有算奖金部分。
至于业绩，这两三年大家也有目共睹，许多基金都未能给投资人带来正向收益，在前期牛市高点被如“国民基金经理”等营销噱头忽悠入场的基民们更是惨烈，简直无望回本。
基金业绩大幅亏损与“旱涝保收”的公募基金、高薪的基金经理形成了鲜明的反差，这引起了基民们的“公愤”，也促成了监管层要求公募基金与投资者利益绑定的监管方向。5月7日证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制，也是按照这一监管思路落实的政策方案。
如今，部分业内公募基金正在探索浮动费率新模式的基金产品，基金收取的管理费或将与业绩比较基准挂钩，这样一方面能减少风格漂移“挂羊头卖狗肉”的发生，另一方面也能形成基金管理人与投资者利益绑定的格局。
就像著名媒体人胡锡进说的：我的基金全赔了，基金经理的收入应该和我一起往下降。
02 固定管理费是否合理？
其实，基金管理人与投资者利益不一致的问题，一直存在于公募基金行业中。
《聪明投基者》与业内人士沟通了解到，由于此前公募基金一直采用依靠固定管理费赚钱的商业模式，因此，一位业绩较好的基金经理，他的薪资上涨逻辑为：基金业绩好，购买该基金经理的投资者多，使得基金规模扩大能够收取更多管理费，进而促成基金经理薪资的上涨。
“但是，这样的传导逻辑有一个bug，就是业绩巅峰时刻不一定就是管理规模最高的时候，二者的时间差往往会让部分基金经理选择铤而走险。”这位业内人士表示。
比如，一位不知名的基金经理，一开始他的管理规模并不会很高。如果他的业绩能做到相对突出，公司选择主推这位基金经理，渠道也乐意销售他的产品，那么，这位基金经理才可能慢慢进入更多投资人的视野。
但是，一般而言，基金经理表现最好的时候往往也是牛市的高点，在固定费率模式下，基金经理有动机在牛市高点扩大管理规模，毕竟这个时候发产品更方便，募集也更迅速。
不过，在牛市高点入场的基民们，无论从短期还是长期来看，收益率一定不会可观，许多基民们甚至需要等到下次牛市高点才能解套，也就导致了中国理财市场步入“牛市癫狂买入——牛熊转换基民亏惨——熊市撤资离场——牛市癫狂买入”的轮回。
这位业内人士指出：“业内也有不少有良心的基金经理，会在牛市高点采取限购等措施，在力所能及的范围内最大程度上保护投资者的利益。当然，还是有不少基金经理会在牛市高点大规模发产品，一方面是公司在背后暗中推动，另一方面也是薪酬制度的问题，让部分基金经理产生了‘干一票大的就走’这种想法。”
长久以来，公募基金行业“固定管理费”模式一直饱受诟病，这一模式不仅让公募基金成为“旱涝保收”的角色，从某种程度上还导致了基金经理缺乏做好产品业绩的动力。这位业内人士提到，2016年，中国私募基金管理规模攀升至超过10万亿元的水平，超过了同期公募基金的管理规模。从某种角度来说，这也是公募基金行业激励措施不足的结果，进而导致了许多优秀的基金经理会选择“奔私”。
当时在不少公募基金的论坛中都能看到“有能力的基金经理都去私募自己做产品了，谁还赚固定管理费”这种评论。
“虽然大家都知道公募基金收取固定管理费的模式不合理，但长久以来一直也缺乏一个契机改变现状。前几年牛市巅峰时候，基民们普遍收益都还不错，可能很少有人会过多在意管理费的问题。近两年，基金收益普遍不好，投资者对于管理费自然就会更加敏感。降低管理费既是民心所向，也是推动公募基金收费模式转型的一个良好契机。”上述业内人士说。
03 公募基金会何去何从？
很明显，监管层也注意到了问题。牛市时基金公司扩大管理规模赚取丰厚利润，熊市时基民亏惨但基金管理费照收不误，这对基金投资者而言显然十分不公平，也容易造成基民们对于基金公司的不信任，不利于行业稳定长久发展。
所以，5月7日，吴清直接指出，“改革突出强化公募基金与投资者的利益绑定，将优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费，通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司‘旱涝保收’的现象。”
当日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中还提出：“强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求，落实基金公司高管和关键岗位人员绩效薪酬延期支付制度，对于严重违法违规的责任人员薪酬依法予以追索扣回。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。”
业内评论认为，《推动公募基金高质量发展行动方案》将成为我国公募基金行业的重要里程碑，会为公募基金行业带来以下几点变化：
首先，浮动管理费、强制跟投、薪酬延期支付等制度，毫无疑问会加深基金管理人和投资人的利益绑定。如果后续能出台“基金扩大管理规模时基金公司、基金经理也必须扩大跟投资金”这类政策，或许更能有效遏制牛市巅峰狂发基金扩大规模的情况，促进行业良性发展。
其次，“对于严重违法违规的责任人员薪酬依法予以追索扣回”这类政策，对减少基金管理人的道德风险有很大作用。近年来，虽然监管层一直保持高压态势，但仍有一些“老鼠仓”“基金经理与上市公司勾结高位接盘”等事件发生，如果能有效建立起延期追责制度，将会很大程度上降低此类事件的概率。
最后，“降费”会意味着资源会进一步向头部基金公司集中。众所周知，由于投研成本支出相对固定，基金公司的本质上是要靠管理规模盈利。规模较小的基金公司由于缺乏有效的成本控制手段，尤其是在降费后，利润空间或将被进一步压缩，导致资金会向头部公募基金聚集。
对于整个公募基金行业来说，所谓躺着赚钱、靠天吃饭的时代已经过去。要想在激烈的竞争中存活下来，各家基金公司必须得拿出真本事了。