文/沈墨

2025年，国内资本市场情绪虽然有所回暖，但公募基金行业依旧面临着较大的赎回压力。

债券基金方面，由于债市波动性加大，今年一季度中长期纯债基金的净赎回超过3000亿份，整体规模降至6.22万亿元；短债债基规模缩减至约9700亿元，已连续三个季度发生了净赎回。

权益型基金的日子也不好过。今年一季度，主动偏股型基金净赎回901.5亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回262亿份、489亿份、151亿份。据统计，今年一季度末，公募基金管理规模（不含货币基金）合计约18.90万亿元，相较今年年初减少约2688.98亿元。

尽管公募基金整体依旧面临规模缩减的压力，但有一类产品却在今年一季度表现十分亮眼，实现了逆势增长，那就是“固收+”。

数据显示，今年一季度末，“固收+”产品规模达到1.55万亿元，仅仅一季度就增加了1531.45亿元，有16家公募基金的“固收+”产品在一季度增长超过40亿元，有38家公募基金的“固收+”产品管理规模超过了百亿。“固收+”产品，正在成为公募吸金的重要赛道。

“固收+”基金产品是以固定收益类资产为基础，通过配置权益类资产或其他策略来增强收益的混合型基金。其核心特点是“稳健打底、适度进取”，既追求相对稳定的基础收益，又通过多元策略争取超额回报。

那么，“固收+”产品为何能在今年一季度有如此吸睛的表现？普通投资者又该如何布局“固收+”产品？

01 “固收+”为何迎来大爆发？

“固收+”产品的火爆，离不开特定的时间背景。

首先，近几年大多数权益产品并不能给投资者带来好的收益。数据显示，2022年，公募主动权益类产品中能获得正收益的产品不足4%；2023年，主动权益类产品获得正收益的基金为11.68%。去年三季度以来，市场逐步回暖，有六成主动权益类基金在2024年的收益率为正，但是大多数基金较2022年净值高点仍有一段距离。也就是说，持仓三年时间，大多数购买主动权益产品的基民可能依旧处于亏损状态。

权益类产品表现不佳，意味着投资者自己炒股可能也好不到哪去，加上不明朗的国际经济形势，使得不少投资者的风险偏好开始降低。而“固收+”作为既有固收特征，又能在权益市场回暖时获得部分好处的产品，开始受到很多投资者的青睐。

其次，今年以来，“关税事件”反复影响资本市场走势，股、债截然不同的走向使得“固收+”产品更具有稳定性，也更不容易错失机会。

我们先来捋一下时间线。去年，投资者对于安全资产的需求明显增强，债券市场迎来一轮史诗级牛市。今年年初以来，货币市场流动性收紧，风险偏好回暖，股票市场表现相对不错，债券市场开始疲软。

然而，到了特朗普政府宣布“对等关税”的那一刻，股债市场走向截然相反。4月7日，美国“对等关税”政策出台，避险情绪上升，经济修复预期不明朗，全球股市大幅下跌。当日，上证指数下跌7.34%，深证成指下跌9.66%，创业板指下跌12.5%，然而国债期货却全线上涨，30年期主力合约涨1.79%，接近历史高点。

时间来到5月12日，中美达成重要共识，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，股债走势再度反转。当日开盘后，A股、港股获得一定涨幅，国债期货全线下跌。

可以看出，今年以来，宏观经济扰动因素明显增多，布局单一资产的风险也随之增加。而“固收+”产品，可以有效平滑大类资产波动带来的风险。同时，今年债券市场波动性也较为剧烈，单纯依靠债券基金未必能够实现预期收益，亦成为“固收+”产品火爆的另一原因。

整体来说，今年一季度呈现出债券走弱、股票回暖的格局，在科技产业的带动下，相关板块涨幅也在吸引部分资金入场。相比于纯债类基金，“固收+”更容易吃到权益市场回暖的弹性收益，在某种程度上充当了资金从债券市场流向权益市场的过渡期产品。

02 “固收+”到底表现如何？

《聪明投基者》统计了市场上3000多只“固收+”产品在今年一季度的收益，发现超七成的基金都实现了正收益，而且不同产品收益率的差距，主要体现在权益市场占比及投向中。

“固收+”产品今年一季度收益表现，来源：Choice

以收益榜第一名的富国久利稳健配置混合型A为例，今年一季度它实现了14.14%的收益率，其中，基金有26.31%的资产投向了股票，有71.16%的资产投向了债券。

富国久利稳健配置混合型A资产配置情况，来源：基金公告

在股票投资板块，该基金投向信息技术和制造业的比例较多。或许是权益类产品本身投资规模不大的缘故，该基金基本不买大市值的股票，从而可以实现快进快出。只是，从选股的角度，《聪明投基者》对该基金有些股票的投资逻辑有点没搞明白，比如基金持仓股占比第一的中广天择，如今已经变成了ST天择。只能说，该基金之所以能通过股票市场实现排名靠前的地位，大概率是因为波段做得好。

富国久利稳健配置混合型A股票组合，来源：基金公告

收益榜第二名的华商丰利增强定开A，一季度涨幅为10.21%。从资产结构来看，该基金有16.62%的资产投向于股票市场，有73.79%的资产投向于债券市场。从股票持仓上来看，该基金所买股票主要在半导体领域，把握住了一季度科技板块轮动带来的盈利机会。

华商丰利增强定开A股票投资情况，来源：基金公告

当然，如果只配置债券资产，也未必不会亏损。比如尚正正享债券A、新华安享惠金定期债券A这两只基金，大部分投向都为债券，没有股票市场持仓，今年一季度收益为-0.14%、-0.19%。这从侧面证实了前文中的观点：在债券市场波动较大的时候，能够做到合理配置资产的“固收+”产品，稳定性反而较强。

当然，还有一些“固收+”产品亏得比较匪夷所思，比如长信利尚一年定开混合，今年一季度亏损了1.56%。基金一季度报告中提到“组合股票仓位配置了稳健类资产”，但是在资产组合中并没有看到股票方面的配置情况，反而是买入返售金融资产占比47.17%，并且在报告中并没有明确披露这笔投资的具体情况，投资者大概连亏钱是怎么亏的都不知道。

长信利尚一年定开混合投资策略及资产组合，来源：基金公告

因此，投资“固收+”产品也并非易事，不同资产配置的基金，可能会出现较大差异的业绩表现。

03 到底该如何选择“固收+”产品？

那么话说回来，“固收+”产品到底该如何选择？

《聪明投基者》认为，选择“固收+”产品时，首先要明确自身的风险偏好：如果你的风险偏好相对较高，那么就选择权益资产占比相对高的产品；反之，如果你的风险偏好较低，但是又想吃到市场回暖的红利，那么可以选择一级债基或者可转债基金相关产品。

其次，需要考虑基金公司、基金经理、产品费率等相关因素。其中，基金公司是上述几项中首要考虑的因素，一般而言，规模较大的基金公司，固收团队相对较大的，投研、评价体系会更为完善。

最后，应该适当关注基金的公告。像上文中长信利尚一年定开混合，大额资金投入买入返售金融资产造成亏损，却连个说明都没有，明显是对投资者不负责任，这种最好避雷。

同时，投资者还要适当关注基金的比较基准，如长信利尚一年定开混合这类基金的比较基准，设定为“中证综合债指数收益率*80%+中证500指数收益率*20%”，但实际持仓却一半投向买入返售金融资产，一半投向银行存款，明显导致该基金的比较基准形同虚设。认真阅读基金的公告，也能帮助投资者排不少雷。

展望未来，央行行长潘功胜此前宣布了包括全面降准降息、下调公积金贷款利率、下调再贷款工具利率等在内的十项政策，业内认为有望维持长端利率处于较低水平，并维稳债券价格。与此同时，权益市场的回暖，也能够增厚“固收+”产品带来的超额收益。

当然，现在投资“固收+”产品也并不是没有风险。有分析人士指出，此前1.6%的10年期国债收益率基本是定价了30个基点的降息预期，而本次降息只有10个基点，债市可能面临“利好出尽”的情况，这或许会对债券价格带来扰动因素。