本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：①特朗普上台以来，希望借助关税政策解决贸易赤字和财政赤字的难题；但事实上，无论是双赤字还是制造业回流都未实现。反而，导致全球对美元系统的担忧，带来股债汇三杀。考虑到中期选举是接下来的重中之重，预计特朗普将调整关税政策。②中国供给产业链处于全球三大中心之一；中国出口份额领先全球，并持续处于高位。此外，中国出口结构更加均衡，各类型产品都处于全球前列。③中国在过去几年已经开始调整产业在全球的布局。在新的国际环境下，中国有望围绕欧盟、日韩、东盟以及中东等经济体形成新的经贸秩序。
特朗普的困局与挣扎
特朗普面临的第一个困局是高企的财政赤字；特朗普面临的第二个困局是高企的贸易逆差。
关税政策并不能解决贸易逆差问题；关税政策也并不能解决政府财政压力问题。
特朗普不仅没有实现其初步目标，反而加大了市场对于美元体系的担忧。加剧了经济的波动、加大了通胀的风险、加剧了市场的波动。
特朗普团队即将面临中期选举的重大挑战，预计关税政策将有所调整。
供给端看中国产业的韧性
中国处于全球供给产业链的三大中心之一；中国产业链处于全球的中游位置；中国制造业增加值占全球份额处于领先地位。
中国出口规模全球最大，出口占全球份额处于领先地位；并且出口份额持续处于历史高位。
中国产业链在各位置都处于领先位置，结构均衡。
中国产业国际布局面临变化
自2018年中美贸易摩擦以来，我国对美国出口规模明显下降，但对全球出口保持稳健。这很大程度上在于我国及时调整出口布局，对东盟、俄罗斯、印度等区域出口更多。
我国不仅在贸易领域的布局有所调整，在投资领域的布局也有所调整。我国投资主要集中在亚洲地区，近几年加大对东盟地区的布局，对美欧等地区投资明显减少。主要聚焦在租赁和商务服务业、批发和零售业、金融业与制造业。
在新的贸易秩序下，除了进一步加强与欧盟、日韩等发达经济的密切合作外，最重要的是挖掘外循环新增长点。东盟和中东有望成为外循环新动能。
风险提示
贸易与地缘关系发生深层改变导致历史经验有效性不足。
文章来源
本文摘自：2025年5月8日发布的 特朗普关税对中国产业国际布局的影响
荀玉根，资格证书编号：S0880525040005
李 俊，资格证书编号：S0880525040063
更多国泰海通研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称“国泰海通证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册的，或含有“国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰海通证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰海通证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有，国泰海通证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰海通研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。