国泰海通｜策略：明确政策立场：贴现率降低，股市中国红——5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会点评

事件点评：股市贴现率进入向下走廊，继续看好中国A/H股市。5月7日，央行、金融监管总局与证监会负责人发布一揽子稳市场稳预期的金融政策。政策密集度超出以往；政策力度强与覆盖面宽，包括金融支持实体经济，也强调稳定资产价格与推动资本市场改革。表明决策层关于“锚定经济社会发展目标”以及“持续稳定与活跃资本市场”的立场是明确的。应该认识到，中美的竞争是长期性的，由此，中国股市估值预期的关键“在内不在外”。鲜明的政策立场与得当的政策举措，能够令市场形成连贯的、可预期的政策前景，并稳定风险前景，形成中国的“确定性优势”，降低股市风险溢价。更为重要的是，积极的金融政策对推动股市无风险利率降低具有关键影响，意味着投资中国股市的机会成本快速下降，推动增量入市。重要的转折已经出现，投资者关于中美竞争的严峻性与对决策层扭转形势决心的疑虑消减，这既是风险释放也是试金石。由此，中国股市的贴现率进入系统性下移的走廊，继续看好中国A/H股市。

货币先行明确支持经济立场，股市风险溢价下降。4月底政治局会议指出，要“适时降准降息，加力支持实体经济，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。本次国新办发布会上，数量型、价格型和结构型政策同步出台，包括：1）全面降准0.5个百分点；2）分别下调政策利率和公积金贷款利率10bp、25bp；3）设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率；4）增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度等。我们认为，本次金融组合拳的推出，有望扩大流动性投放，降低融资成本，巩固房地产市场稳定态势。同时，金融支持工具将对大宗耐用品消费与服务消费带来提振，并强化对科技支持的导向。整体来看，科技创新与内需政策进一步明晰，盈利的不确定性有望改善。

推动资本市场改革，投资中国股市的机会成本下降，无风险利率降低。发布会对支持资本市场表态积极，各方合力稳市场稳预期，凸显宏观政策取向一致性。一揽子政策锚定资本市场内在稳定性和中长期资金入市两大方面，既是在关键时期稳定投资者信心，又推动着资本市场投融资协调生态的形成，增强权益中长期配置价值：1）央行互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用，政策工具便利性提高；2）保险资金长期投资试点范围扩大，保险公司股票投资风险因子调降，保险资金入市力度将明显扩大；3）证监会表态全力巩固市场回稳向好势头，全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，市场稳定底线得以明确。

中国股市升势远未结束，新兴科技是主线，金融周期是黑马。在外需压力验证的关键时间窗口，决策层再度明确扭转经济形势与支持资本市场的决心，中国政策的连续性将稳定风险前景，继续看多A/H股。推荐：1）金融与高分红。受益无风险利率下降与增量入市，公募改革背景下潜在增配空间较大，推荐：券商/保险/银行；2）新兴科技成长。关注具备产业趋势且外需敞口较低的：港股互联网/传媒游戏/国产算力/医药；3）顺周期的回归。关注国内供需偏紧的周期品，以及新消费，推荐：地产链/有色/化工/汽车/化妆品。

风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。

 文章来源 

本文摘自：2025年5月7日发布的 明确政策立场：贴现率降低，股市中国红

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