四月，在全球医药融资环境低迷、地缘政治风险加剧及关税压力持续的背景下，业内多家知名CXO上市公司陆续披露了2025年第一季度业绩。本文将盘点药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、皓元医药和九洲药业等龙头企业的财报表现。
图源：药明康德官网
业绩逆势上涨
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2025 年，全球医药行业整体面临压力，中国 CXO 行业呈现出不同的局面。部分头部企业业绩逆势上涨，订单量显著增加，而部分企业仍在努力摆脱亏损困境。
药明康德作为头部 CXO 公司，其一季报为市场注入信心。2025 年第一季度，药明康德营收突破 96 亿元，同比增长 21.0%，延续去年下半年增长态势。归母净利润同比增长 89.1%，扣非净利润同比增长 14.5%。利润增长得益于运营效率提升及非经常性收益贡献。化学业务营收同比增长 32.9%，占总营收近八成，其中 TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）营收同比增长 187.6%。
从区域来看，药明康德在美国及欧洲分别实现 28.4% 和 26.2% 的收入增长，与亚太区日韩等地共同形成全球增长合力。其经调整 non - IFRS 毛利与归母净利润分别增长 31% 和 40%，一季度经营现金流达 30.3 亿元，同比增长 41.8%，实现增收增利，业务发展稳健。
图源：药明康德官网
康龙化成同样表现亮眼。4 月 28 日发布的一季报显示，2025 年第一季度公司实现营业收入 30.99 亿元，同比上升 16.03%；归母净利润 3.06 亿元，同比上升 32.54%，扣非归母净利润 2.92 亿元，同比上升 56.08%。
单季度分地区看，国内收入同比 + 15.71%，占比 87.74%，海外收入同比 + 18.33%，占比 12.26%。收入端分板块，实验室服务、CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务均实现不同程度增长，业绩持续向好。
凯莱英 2025 年第一季度实现营业收入 15.41 亿元，同比增长 10.10%，毛利率 42.5%；归母净利润 3.27 亿元，同比增长 15.83%，归母净利率 21.2%。小分子 CDMO 业务保持稳定，新兴业务因多肽、寡核苷酸、ADC 等增量业务拓展，收入约 3.2 亿元，同比增长超 80%，毛利率实现快速恢复。公司推进降本增效措施，利润增速高于营收增速。
皓元医药一季度实现营业收入 6.06 亿元，同比增长 20.05%；归母净利润 6238.44 万元，同比增长 272.28%；毛利率达 48.58%，同比提升 7.78 个百分点。全球活跃客户数超 13,000 家，境内收入3.5亿元，境外收入2.6亿元。
图源：皓元医药官网
九洲药业实现营业收入 14.90 亿元，同比增长 0.98%；归属于上市公司股东的净利润为 2.50 亿元，同比增长 5.68%，其业绩增长主要得益于 CDMO 业务订单稳步增长。
不过，行业并非一片向好，博腾股份仍未摆脱亏损。报告期内，公司实现营业收入 8.01 亿元，同比增长约 18%，增长动力主要源于海外市场的强劲表现，海外客户收入达 6.09 亿元，同比增长约 30%，国内市场收入则为 1.92 亿元，同比下降约 8% 。
值得欣喜的是，尽管一季度归属于上市公司股东的净利润为 - 428 万元，仍未摆脱亏损，但较去年同期大幅减亏约 95%。从业务板块来看，小分子原料药业务实现收入 7.61 亿元，同比增长约 20%，展现出良好的发展韧性。新业务合计实现收入 4059 万元，处于稳步拓展阶段。公司在大订单基数影响消除后，表观收入重回增长轨道，且通过持续的客户及产品线拓展，有效保持了整体收入增长，盈利能力持续改善 。
总的来说，2025 年一季度中国 CXO 行业头部企业凭借自身优势基本都实现了业绩增长，在全球市场中展现出较强竞争力。
在手订单稳的可怕
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在当前医药行业格局下，中国 CXO 企业的在手订单情况备受关注，展现出强劲的发展韧性。
药明康德在手订单规模庞大且增长迅猛，2025 年第一季度已达 523.3 亿元，同比增长 47.1%，彰显其在全球产业链中的关键地位与不可替代性。药明康德维持年初制定的全年业绩指引，预计 2025 年持续经营业务收入将实现 10%-15% 的双位数增长，整体收入达 415-430 亿元，充足的在手订单为业绩目标实现提供有力支撑。
图源：药明康德官网
业内人士惊呼药明康德在手订单稳的可怕！
康龙化成与凯莱英同样表现出色。康龙化成 2025 年第一季度新签订单金额同比增长超 10%，实验室服务和 CMC（小分子 CDMO）服务新签订单均实现超 10% 增长，进一步稳固业务基本盘。
凯莱英截至 2024 年底新签订单同比增长 20%，欧美市场客户订单增速尤为突出；一季度在手订单总额10.52亿美元，同比增长超过20%；化学大分子CDMO业务在手订单同比增长超130%，海外订单同比增长超260%，预计2025年收入将实现翻倍以上增长；制剂CDMO业务在手订单同比增长30%。
皓元医药后端业务在手订单增长势头强劲，截至一季度末同比增长超 30%。公司聚焦特色仿制药原料药及创新药 CDMO，积极推进商业化产能建设。作为国内 ADC 领域先行者，皓元医药构建 “三位一体” XDC 服务体系，今年 3 月重庆 ADC CDMO 基地投用，实现 ADC 药物研发至商业化垂直整合，巩固细分领域领先地位。
图源：皓元医药公众号
从各企业在手订单的良好表现来看，CXO 行业已迎来发展拐点，未来有望凭借充足订单储备，在全球医药产业中持续释放增长潜力。
中国 CXO 企业多元业务布局深化，锚定行业增长新赛道
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在医药研发生产服务领域，多元化业务布局成为企业抢占市场的关键策略。
药明康德凭借其独特的 CRDMO 业务模式，在行业中占据领先地位。该模式构建起 “一体化、端到端” 的服务体系，从新药早期发现研究（R）、开发（D）直至生产（M），形成全流程服务闭环，且能覆盖各类创新分子类型。随着 CRDMO 管线内部转化日益频繁，这一模式的潜力仍在持续释放。
R 到 D 管线转化率的提升，赋予 CRDMO 模式独特优势。相较于传统 CDMO，多出的 “R” 环节不仅成为新增的 “流量入口”，更重要的是能够让企业更早洞察创新趋势，使后端开发与生产业务提前布局，保障项目从前端顺利推进至后期实现快速转化放量。
图源：药明康德官网
以药明康德对多肽业务的布局为例，早在 2011 年企业就察觉到多肽的发展潜力并提前布局研究测试能力，后端生产环节也做好相应准备。2024 年其多肽固相合成釜（SPPS）总体积从年初的 32,000 升提升至年底的 41,000 升，产能扩张成效显著。
在 2025 年一季度，药明康德以多肽、寡核苷酸为代表的 WuXi TIDES 业务收入达 22.4 亿元，同比增长 187.6%，在手订单同比增长 105.5%，且预计 2025 年底 SPPS 产能将进一步提升至超 100,000 升，展现出强劲的业务增长态势。
其他企业也在各自领域积极拓展业务优势。
康龙化成持续强化小分子研发和生产服务技术，依托小分子药物服务平台积累与大分子领域布局，搭建起 “抗体制备 — 弹头分子合成 — 连接子合成 — 生物偶联 — 生物测试” 一体化服务平台，服务数十个全球客户；完成多肽类药物自动化合成平台建设，并配套建立分析室与纯化分离实验室，实现 GMP 生产交付；在寡核苷酸类药物研发服务方面，凭借前沿技术能力获得全球客户认可，承接多个早期研发项目。
凯莱英在 2024 年多肽固相合成产能约 21000L，预计 2025 年下半年将达 30000L；临床 CRO 业务虽收入同比小幅下降，但承接新项目 197 个；生物大分子 CDMO 业务收入增长 13.91%，新增多个 ADCIND 项目和 BLA 项目，其中 ADC 项目订单占比超 60%，同比增长 56%。其海外产能布局的英国 SandwichSite 于 2024 年 8 月投入运营，已陆续获取多个订单。
图源：凯莱英官网
皓元医药通过多区域研发中心协同，加速前沿分子与生命科学试剂服务能力建设。截至 2025 年一季度，公司自主研发超 3.7 万种生命科学试剂，储备超 14.1 万种产品，服务全球超 13000 家客户；分子砌块业务作为第二增长引擎，通过经验复制加速拓展。同时，公司积极探索 “AI + 药物研发”，与华东师范大学共建联合实验室，聚焦 ADC 药物数据库建设与智能制造，强化技术壁垒。
由以上布局可见，与 GLP - 1 减肥药密切相关的 TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）成为各企业布局重点，药明康德的 TIDES 业务表现尤为突出。
近期，礼来每日口服 GLP-1 药物 Orforglipron 的积极 3 期试验结果，以及诺和诺德提交口服司美格鲁肽减肥药审批申请，更是推动减肥药概念市场活跃。
凯莱英明确表示正积极布局减重适应症业务，拓展项目储备。
据业内预测，2030 年全球减肥药市场规模有望达 1300 亿至 1500 亿美元。在业绩增长确定性与行业风口双重驱动下，中国 CXO 企业凭借多元业务布局与技术创新，展现出强劲的发展韧性与增长潜力。
全球制药产业格局变动下的 MNC 回流与 CXO 行业挑战
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近期，MNC 千亿美元规模的产能布局调整危机持续发酵，对 CXO 行业未来存量与增量市场构成严峻挑战。
礼来、艾伯维、罗氏、安进、诺华、强生、阿斯利康等企业分别宣布大规模投资、建厂计划，涉及金额总计超 1500 亿美元。
这一系列动作的背后，折射出制药巨头对潜在关税壁垒与供应链风险的系统性应对。美国国家新兴生物技术安全委员会于 4 月 8 日发布的报告，将药明康德比作生物技术领域的 “华为”，此举加剧了行业对政策风险的担忧，令人质疑生物安全法案是否正以新的形式重塑产业规则。
美国作为全球重磅新药商业化核心策源地的地位，迫使企业在短期运营效率与长期战略布局间艰难抉择。即便此次回流带有应对贸易规则调整的无奈色彩，但若政策环境持续演变，全球制药市场或将迎来深刻变革。
MNC 的产能回流潮，对 CDMO 企业形成强烈冲击。长期依赖跨国药企订单的国内 CDMO 企业，面临订单锐减、成本攀升与竞争加剧的多重压力。
以药明生物为例，其海外订单占比超半数，美国新增产能投产后，市场份额将直接受到威胁。为应对危机，部分CDMO企业开始探索 “合作研发 + 定制生产” 新模式，拓展 CRO 业务以构建一站式服务体系；国家药监局优化境外药品转国内生产的注册程序，也为行业带来长期发展机遇，但短期内仍难以扭转被动局面。
值得注意的是，美国医药市场长期依赖全球外包供应链，大型药企研发外包率达 40% - 45%，部分 Biotech 企业外包率更超 90%。高企的人力与合规成本、冗长的审批流程，促使外企选择在监管环境更优的地区开展生产。MNC 的回流行动，或将打破原有外包体系的规模效益平衡。
CXO 龙头企业 2025 年一季度的业绩表现为行业注入信心，康龙化成与凯莱英均表示，当前美国关税政策对其业务影响有限，前者因研发服务占主导、商业化货物出口占比低而受冲击较小，后者凭借成熟的全球供应链布局及客户承担关税的协议条款，维持业务稳定。
这场产能布局与政策博弈的较量，仍在持续重塑全球制药产业的未来走向。
结语
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2025 年一季度，中国 CXO 企业凭借亮眼业绩、充足订单与多元布局，展现强大韧性。但 MNC 产能回流与政策风险隐现，虽短期难撼格局，却带来长期挑战。机遇与危机并存下，行业如何破局，持续书写增长传奇，值得期待。
参考来源：
[1]公司官网/网络新闻
[2]华尔街见闻
[3]民生证券
[4]银河证券
[5]瞪羚社
[6]动脉网
[7]阿基米德Biotech
[8]制药网
[9]氨基观察
[10]Bio Journey
制作策划
策划：Whale / 审核校对：Jeff