芒格书院创始人施宏俊：要从长期角度看经济，对中国经济很乐观

施宏俊：永远要反过来想、做正确的事 一旦找到好机会要重重下注

又是一年一度的奥马哈时刻，巴菲特股东大会刚刚落幕，此时也正是重温巴菲特投资智慧、讨论价值投资可为与边界的时机。

国内外投资人对价值投资是如何理解的？价值投资的可为空间在哪里？以AI为代表的科技浪潮将带来哪些投资机遇？5月4日，腾讯财经联合兴证全球基金为全球投资者带来“投资·可为”2025年中国投资人峰会奥马哈场。

峰会上，芒格书院创始人施宏俊在圆桌中表示：面对当下百年未有之大变局，应该从更长的时期来看经济，否则就会掉在具体的问题里面，觉得束手无策。

“短期的不确定性太多了，可能每个星期都在发生很多的事。我们能不能有这样的能力，看看十年以后会怎么样？”施宏俊称，巴菲特曾经在50周年时写过一篇文章《伯克希尔的过去、现在和未来》，其中提到美国经济有各种起伏，但如果长期来看其实是向上的。施宏俊认为，中国也是一样，从长期来看，自己对中国的经济前景很乐观。

施宏俊表示，在微观层面的努力上，有三点很重要：第一，永远反过来想；第二，做正确的事；第三，好机会很少，但一旦找到好机会就重重地下注。在价值投资中，各人风格不同，对于投资人而言，应该找到自己的能力圈，在能力圈中做自己可为的事。

以下为嘉宾发言全文：

谈对此次巴菲特股东大会的印象和收获

施宏俊：我们发现，今年的股东会比往年的人更多，而不是更少。今天的大会无论是中间还是巴菲特宣布他的想法以后，大家都是热烈的鼓掌，有很多不舍，但我觉得大家还是有很多期待，期待伯克希尔有新的60年，还是能够看得出来，大家对伯克希尔是有很多的期待的。还有，能够看得出来，巴菲特对伯克希尔已经做了妥善的安排。刚才跟主持人也聊，这个安排还不是具体的投资策略，而是对于企业文化的强调，包括今天巴菲特对一些问题的回答，更多是讲到怎么看我们所处的时代，年轻人怎么过好一生。从另外一方面来讲，他更多在看更宏观的，或者对伯克希尔来说，未来60年应该怎么走，他应该更多想的是这个问题。

谈伯克希尔发展的关键节点

施宏俊：有很多案例可以看得出来，巴芒是怎么收购、运营公司的，当然最著名的还是伯克希尔，把一个纺织厂变成了一个金融帝国，也还有别的一些。

比如说70年代初的时候，巴菲特跟芒格共同收购西科金融。西科金融当时的业务现在来看，也不是个好生意。但我觉得还是可以从中看到巴芒的风格。他们看到了公司价值被低估，格雷厄姆的传统还是很重要的，这是一个。

还有一个是跟管理者关系的问题，无论他们开始收购的时候，跟大股东友好的接触，还是后来对管理层的信任，我觉得一般人是很难做到的。比如收购过程中，因为他们的收购，导致西科金融与另一家公司的合并案终止，从而华尔街对这家公司不感兴趣，于是它的股票价格从18美元降到11美元，但是巴芒还是以17美元的价格继续收购，他们觉得这样才公平。事实上，这也引起了诉讼，有人认为他们在操纵价格。后来，巴芒放手让这家公司的CEO管理公司，CEO甚至得了阿尔兹海默症也不闻不问。一旦建立信任关系以后，就不轻易破坏信任关系，这是巴芒的风格。

还有一个很重要的，就像伯克希尔一样，他们把西科金融的主营业务做了很重要的改变，最后西科金融往保险和再保险去发展，变成了一个好公司。巴芒自己的公司也是要不断改造的，不是拿了被低估的公司就放着了，他们还是把它的业务一步步升级，所以后来西科金融被称为小伯克希尔也是这个原因。西科自己的储贷业务做不好，用去买当时这个业务做得更好的房地美的股票。也就是说，我打不过你，我就买你的股票，成为你的股东。就像段永平说，我的OPPO和vivo做不过苹果，我就用我的钱去买苹果。

所以我觉得其实巴芒很多小的案例值得我们去学习，很多原则都贯彻在每一个案例里面，这样积累起来，就成了今天60年的成果。

谈伯克希尔未来投资方向

施宏俊：伯克希尔公司不是一般的基金公司，它们几乎是两个物种，确实现在美国国债也是挺好的，就是它的利率回报不低。但是它跟一般公司的考虑完全是两种想法，会很不一样。

谈百年未有之大变局下值得复习的芒格投资理念

施宏俊：今年是巴菲特控股伯克希尔60周年，巴菲特在50周年时写过一篇文章《伯克希尔的过去、现在和未来》。他就讲，当时美国有各种不确定性，经济有各种起伏。但如果长期来看，美国经济其实是长期向上的。我觉得还是要拿一个更长的时期来看经济，不然的话就会掉在具体的问题里面，会觉得束手无策。我们看中国也是这样，对中国可能也要长期来看。短期的不确定性太多了，可能每个星期都在发生很多的事。我们能不能有这样的能力，看看十年以后会怎么样。我是很乐观的，今天上午听了巴菲特对于未来的看法，如果往后看，跟他出生的时代比，或者跟30年前比，你更愿意出生在哪个时代？如果往前看的话，他的想法可以移到中国来，乐观应该是对的。

我昨天买的《伯克希尔的60年》那本书中，一个作者写了一篇文章：《从查理那里学到最重要的10件事》。他说当年他写了一本书，寄给100个人，只有一个人回信了，这个人就是巴菲特。巴菲特的回信只有一句话：你写得特别棒！但是，有一个PS.，说你严重低估了查理。我们知道，巴菲特很善于表扬人，他的信主要是批评作者低估了芒格。作者说我在书中从头到尾都在说学习了芒格很多东西，觉得被冤枉了。但是，几年下来，他觉得巴菲特说的对，他确实低估了芒格。所以就写了这篇《从查理那里学到的最重要的10件事》。回到刚才的问题，其中有三点我觉得很重要。第一，永远反过来想。第二，做正确的事。第三，好机会很少，但一旦找到好机会就重重地下注。

谈在出版工作中如何选书

施宏俊：我曾经做过很多书，我做书的范围现在会变得越来越小，长期来看真正成功的东西不多，也还是要在自己能力圈里面。每个人的能力圈是动态的，一开始我觉得我什么都能做，从文学书到学术书到商业书、哲学书都做，后来发现真正懂的东西不是那么多。

在这过程中，越是对自己感兴趣的东西越会发现这个我还不懂，因为不懂我会继续学习，这是一个正向的循环，所以我现在确实会越来越专注于，或者叫终身学习，或者价值投资理念这方面的书我会比较感兴趣，我觉得成功的概率会比较高。所以除了《穷查理宝典》以外，我们也出了《芒格之道》，像李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》，这本书是蛮学术的，很多人说没怎么看懂，但已经卖到30多万册了，不是那么好读的书。最近刚刚出了《段永平投资问答录》，做这个书我们也是学了不少，因为我们有团队，我相信都是在我们的能力圈里做的事。

谈价值投资理念下给观众的建议

施宏俊：我从很多价值投资中学到，每个人风格是会很不一样，所以我觉得对于每个投资人来说，还是应该找到自己的能力圈，在自己能力圈里做自己可为的事情。