GUCCI收入持续下滑，开云市值跌至LVMH的1/10

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当地时间4月23日，GUCCI母公司开云集团发布了截至3月31日的2025财年第一季度财务报告。

由于该公司最大品牌GUCCI未能显示出复苏迹象，致使开云集团第一季度销售额进一步下滑14%，至39亿欧元（在可比基础上下降14%），跌幅有所扩大（2024年Q4及2024年全年降幅均为-12%）。

周四早盘，开云集团股价在巴黎证券交易所的跌幅高达6.9%，至今年开年以来已下滑了30%。该公司市值则自2024年以来已下跌近半，截至发稿为222.46亿欧元，不到竞争对手LVMH集团或Hermès集团的1/10。

德意志银行分析师将开云集团2025年的每股收益预期下调了13%，至8.65欧元，理由是该公司对上半年业绩持谨慎展望，并指出该集团除亚洲以外所有地区的销售放缓幅程度均略高于同行。

（亿欧元）

占开云集团利润约三分之二的GUCCI（在2024年占开云集团营业利润63%）依然是开云集团最棘手的问题，其门市客流量低迷及批发渠道疲软是业绩下滑的主因。

在2025财年第一季度，GUCCI销售额为15.71亿欧元，在可比基础上同比下降25%（在实际报告基础上-24%），较去年下半年相比下滑趋势没有恶化（2024财年四个季度下滑幅度分别为：21%、20%、25%、24%）。零售额在可比基础上下降了25%，批发收入在可比基础上下降了33%。

报告期内，GUCCI新款手袋系列反响良好。开云集团副首席执行官Francesca Bellettini在财报电话会议上表示，常青款拖累了业务，主要受到门店流量下滑的影响。根据2024年的数据，GUCCI新产品在四个季度收入中的占比分别为：5%、25%、35%、45%。

由于GUCCI近期更换了创意总监，从集团内调了Balenciaga创意总监Demna来重振销售，他的交接工作将持续到上半年结束。开云集团的首席财务官Armelle Poulou表示，「Demna已经开始和GUCCI团队合作了。」Francesca Bellettini进一步确认了他的工作时间表，Demna将于7月赴任，首个GUCCI系列或于9月发布。

这也意味着GUCCI的新设计要到年底才会逐渐上架。不过，Bellettini表示，在Demna新品上市之前，GUCCI不会原地等待，依然会不断创新，持续有新颖的产品进入门店。

Jefferies分析师表示，重新点燃消费者对GUCCI的渴望依然存在着种种不确定性。Bernstein分析师Luca Solca则认为这使开云集团把「重担」押在了下半年。花旗集团分析师Thomas Chauvet指出：「2025年将是GUCCI又一个痛苦的转型期。」

基于目前的情况，TD Cowen将GUCCI年销售预期从-15%下调至-20%。 

至于开云集团旗下其他品牌，Bottega Veneta、开云眼镜及企业部门是唯二增长的两个板块，销售额分别增长4%和3%。

Bottega Veneta继续成为开云集团的亮点，其零售额在可比基础上增长了7%（批发渠道在可比基础上-13%），并在西欧、北美和中东市场的销售均实现了双位数增长。

而眼镜与香水业务在销售低迷时期表现出色的增长能力。开云眼镜在可比基础上增长2%，开云美妆在可比基础上增长6%。

这种趋势也表现在Saint Laurent上，尽管该品牌业绩在可比基础上下降了9%（在可比基础上零售渠道-8%，批发渠道-24%），但来自化妆品等特许授权及其他收入在可比基础上增长了20%。

另一个表现强劲的部分，是其他品牌部门的珠宝业务，Boucheron、Pomellato、Qeelin等品牌都在报告期内有着出色表现，尽管该部门整体收入在可比基础上下降了11%，批发收入下降了17%。其中，该部门的男装品牌Brioni也受欧美市场推动零售额实现了双位数增长，Balenciaga皮具表现稳健，Alexander McQueen录得下滑。

开云集团首席执行官François-Henri Pinault表示, 尽管2024下半年中国和美国市场的销售有所改善，但他并不认为这一趋势将在今年持续，尤其是在中国市场，需求复苏仍显乏力。他同时表示了对短期复苏并不抱幻想。Armelle Poulou表示，在中国，「贸易紧张局势及刺激措施的影响前景仍非常不明朗」。

不过，Luca Solca指出，开云集团的前景可能取决于中国需求的复苏，由于关税新策正在重创美国，使该市场前景黯淡，目前尚处于疲软的中国市场就成为了奢侈品行业的寄托。

在报告期内，包括中国在内的亚太市场依然是云集团第一大市场，收入占比萎缩了3个百分点。

从零售额来看（包括电商在内），除中东市场之外，几乎所有区域的零售额都在可比基础上录得下滑：亚太地区零售额下滑25%，西欧下滑13%，北美下滑13%，甚至日本市场也下滑了11%，致使开云集团零售额整体下滑了16%，这部分业务占总收入的73%。

开云集团收入第二梯队的西欧和北美的业绩下滑幅度扩大。开云集团预计，其销售额在第二季度将继续以两位数的百分比下降，然后才会开始好转。

北美市场是一个重大不确定因素。尽管第一季度开云集团在北美的销售仍与2024年底一致（2024年下半年出现了回暖），最近几周也没有下降，但美国总统Donald Trump出台的关税政策和波动的股市让这一市场的不确定性加大。而该地区消费者变得更加谨慎，偏好转向经典、高性价比产品，这对开云来说意味着更大的挑战。这也对倚重这一市场的Saint Laurent等品牌会产生一定的影响。

Armelle Poulou表示，开云集团在美国「有能力通过提价来保护其利润率」。分析师预计，GUCCI和Saint Laurent在提高价格以抵消关税方面的速度会慢于同行。开云品牌拥有更广泛的有抱负消费者客群，他们在动荡的经济环境中更不愿意挥霍。与此同时，据Bernstein和Barclays银行称，LVMH集团已经将一些Louis Vuitton手袋和皮革制品的价格提高了约4%。

日本市场的销售放缓主要因为日元疲软导致其与其他市场的价格差距有所收窄，该国由旅游购物热潮推动的增长已现疲态。

此外，集团奢侈品牌的批发收入下降了23%，开云眼镜和开云美妆在批发收入增长了2%，而该集团的特许权使用费及其他收入则上升了11%。

Francois-Henri Pinault表示，公司将通过冻结招聘和削减供应链成本来降低开支。

目前，开云集团正在整合企业总部与品牌职能部门，裁撤总部与区域架构中的重复设置。第一季度开云集团直营门店减少了25家门店，降至1788家，批发渠道的奥莱折扣店也减少了5家。这其中包括上海芮欧百货及新世界大丸店两家被优化的店铺。

值得注意的是，开云集团在年初已将旗下The Mall Luxury Outlets的所有股权出售给美国房地产投资信托Simon，预计将带来约3.5亿欧元的净收益。

该集团表示，上半年利润率将同比下滑500个基点，但较2024年下半年可能略有改善。