1.中信建投证券研究团队推荐了2025AACR、ASCO前瞻，预计国内企业将发布一系列高质量数据，展示中国药企创新实力。
2.其中，ADC、IO多抗、小分子靶向药等领域有望带动创新药行业进入新周期。
3.另外，中药及医药商业行业本周跑赢医药指数，但生物制品行业本周跑输医药指数及大盘。
4.该团队看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量、行业整合机会。
5.目前，医药行业估值处于底部，机构持仓低于历史均值，有望吸引更多资金关注。
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本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：
2025AACR、ASCO前瞻：高质量数据蓄势待发
医药行业周度复盘
《2025AACR、ASCO前瞻：高质量数据蓄势待发》
AACR & ASCO 2025：美国癌症研究协会（AACR）年会是全球规模最大、聚焦基础研究与转化医学的癌症学术会议，旨在推动癌症生物学、早期疗法开发及精准医学的突破性进展。美国临床肿瘤学会（ASCO）年会是世界上规模最大、学术水平最高、最具权威的临床肿瘤学会议。根据各家公司的披露，2025年国内企业有望发布一系列的高质量数据，中国药企持续发力，创新度持续提升，我们持续看好创新药产业技术驱动周期，建议持续关注双抗、ADC及小分子疗法等。
ADC：FIC和BIC逐步进入收获期。上市公司有望发布重要ADC数据，涉及靶点包括HER2、Nectin 4、TROP2、PD-L1、Claudin 18.2、EGFR/HER3、DLL3、B7H3、EGFR等，中国ADC技术有望在国际舞台崭露头角。
IO多抗：通路潜力进一步验证。上市公司将发布重要双抗及多抗数据，将进一步验证新一代IO的潜力。AK112核心数据虽然预计不在本次大会发布数据，但读出时间预计也在上半年，有望带动IO多抗板块形成共振。
小分子靶向药及其他：新老分子的迭代与创新。有望发布CDK4/6抑制剂联合内分泌的HR+/HER2-乳腺癌术后辅助治疗III期研究数据；有望发布CDK4的POC数据；将公布新一代 EGFR TKI以及BTK x LYN小分子POC数据。新老分子持续优化与创新，推动小分子领域的续航。
投资建议：看好ADC、IO多抗、小分子等药物带动创新药行业进入新周期。
风险提示：审评不及预期风险，行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，销售不及预期风险，市场竞争加剧风险。
报告来源
证券研究报告名称：《2025AACR、ASCO前瞻：高质量数据蓄势待发》
对外发布时间：2025年4月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879
魏佳奥 SAC 编号：S1440524050001
王云鹏 SAC 编号：S1440524070020
《医药行业周度复盘》
回顾医药行业周度表现，制药板块、上游及科学服务板块本周整体表现较好，CXO板块表现一般。医疗器械板块本周涨跌多与业绩公告相关，部分有新产品数据读出/新产品上市预期的公司表现较好。中药及医药商业行业本周跑赢医药指数，跑输大盘。生物制品行业本周跑输医药指数及大盘。A股本周医药行业整体跑输大盘，药用辅料及包材及原料药表现较好。港股本周医药行业整体跑输大盘，生物制药及CXO表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。
估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。
风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2025年4月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003/SFC 编号：BVX723
汤然 SAC 编号：S1440524100001