1.2025年一季度，A股市场波动较大，部分行业表现强势，如人工智能、机器人等领域。
2.由于美国关税压力，全球市场不确定性增加，但中国经济基本面稳定，内需潜力逐步释放。
3.权益市场总体下行风险可控，A500等宽基指数值得关注，同时量化产品面临挑战。
4.基金经理们表示，将继续关注企业核心竞争力、远期空间和估值的平衡，努力获取超额收益。
5.此外，固定收益产品方面，基金经理们调整了部分行业配置，降低部分周期性行业持仓，增配本土消费。
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兴证全球基金旗下公募基金产品2025年一季报出炉，“科技”、“消费”、“关税”等成为高频词。基金经理对权益、债券、多资产的观点如何？如何应对错综复杂的市场环境？本文摘录公司旗下部分基金的最新观点。
权益产品线
兴全合宜：经济筑底有助于资本市场回暖，AI带动科技创新活跃度上升
谢治宇
兴证全球基金副总经理，兼研究部总监、国际业务部总监
薛怡然
兴全合宜混合（LOF）（共同管理）基金经理（自2025年3月7日开始管理本基金）
经济层面，随着逆周期调控政策和家电家居汽车等一系列消费品以旧换新活动的落地，相关内需行业率先企稳回升，经济层面出现了积极信号。经济的筑底有助于资本市场的逐步回暖。科技方面，AI技术的发展正带动科技创新的活跃度不断上升，智能驾驶和人形机器人正在加速发展，AI眼镜等新的终端应用产品逐步走向成熟，未来这些科技领域国内都将崛起一批具备全球竞争力的公司。消费方面，传统消费品有望在25年触底反弹，以潮玩为代表的新消费正在加速渗透，情绪消费将是25年消费投资的重要机会。另外必需消费中，产品升级趋势延续，部分公司抓住了产品和渠道红利，增长势能充足。
本基金总体维持较高的仓位，并保持一定港股仓位，以较长周期持续跟踪公司核心竞争力变化趋势，持有具有良好投资性价比的公司。
乔迁
兴证全球基金投资总监、基金管理部总监
兴全商业模式混合（LOF）、兴全新视野混合基金经理
一季度海外政治经济形势错综复杂的形势仍延续，国内围绕稳增长的基调，自2024年三季度以来的宏观政策对大量顺周期行业的托底性问题形成了有力支撑。科技方面，DeepSeek的出现不仅大大缓解了全球下一轮科技创新拉动的经济周期中大家对中国上限问题的顾虑，而且展现出了另一套路径上的优势点，市场对中国长期基本面的信心大大提高。一季度市场对中国长期资产的估值持续修复，其中成长性相关的科技板块表现更为亮眼。
报告期内本基金权益类仓位水平平稳。我们仍然认为长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素，在市场经历24年9月以后的快速上涨后，我们将更为聚焦中长周期内企业在宏观背景修正后的基本面匹配能力和可能面临的波动范围，做更为积极的评估和调整。成长性行业，我们对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力仍然持积极态度。随着基本面的顺利进展，本基金继续保持科技领域相关超配的权重。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素变化作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素仍然较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。在收益和风险的权衡中，我们仍然更愿意将风险控制和长周期内的确定性放在更为重要的位置上，同时适度结合中短期宏观和市场因素对组合的进攻性品种做一定再平衡，做好短期内可能面对的情景假设及应对准备策略，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。
兴全轻资产：看好部分内需板块、硬科技企业、行业龙头公司
董理
兴证全球基金研究部副总监
兴全轻资产混合（LOF）、兴全趋势投资混合（LOF）基金经理
2025年前两个月我们迎来了较好的经济开局，不论是工业还是消费、投资，同比增速均高于去年全年，从企业微观订单和销售来看，也部分呈现了企稳回升的势态；到了3月份，制造业的PMI数据也印证了弱复苏的经济走向，但这一经济增长势头随着美国对等关税的举措迎来了不确定性，虽然截至目前为止关税的具体执行方案尚未落定，但毫无疑问短期不少外贸型企业的订单会蒙受影响，中期维度来看企业也有必要重新思考和制定中长期的产业布局策略。
即便A股市场因为此事短期震荡剧烈，但综合考虑A股的估值水平和中国制造企业的真实竞争力，我们仍然非常看好A股未来的走势，具体到投资机会上：1、我们看好以建筑材料为代表的内需板块，它在这一外部环境下更有可能得到国内政策的加强呵护，它的抗干扰性和投资性价比较此前更为突出；2、我们继续看好以半导体和电子为代表的硬科技企业，如果全球贸易进一步脱钩，我国自主可控的进程必将进一步加速；3、国内的经济转型仍将持续，不断往更高质量发展的方向前行，在此背景下，我们希望优选竞争格局良好、同时分红具有吸引力的行业龙头公司。
兴全合泰：对中国产业升级抱有信心，估值、质地和产业趋势更加重要
任相栋
兴证全球基金管理部副总监
兴全合泰混合、兴证全球合衡三年持有混合基金经理
本基金25年一季度跑赢业绩比较基准。回顾一季度，行情走势比较热闹，虽然开年市场有所回调，但在deepseek、国产半导体、国产机器人等带动下，投资者对中国在科技AI领域的发展信心明显增强，春节后恒生科技指数迎来大幅上涨，A股人形机器人、TMT板块也涨幅明显。
回首过去几年，波动性的增加是投资者最大的感触，二季度初的几个交易日，在贸易摩擦的背景下，全球股票市场剧烈震荡，A股和港股也回落明显。我们一直对中国产业升级抱有信心，即使在24年二三季度也是如此。过去的半年，随着国家稳增长政策出台，经济回稳力量增强，投资者风险偏好明显提升。站在此刻，我们同样认为不应该低估前进道路上的曲折性和复杂性。面对变乱交织的国际环境，市场波动仍不容小觑，众多的外部冲击很难提前预判，上市公司的估值、质地和产业趋势显得更加重要。
本基金在捕捉投资机遇的同时，尽量处理好市场波动性，努力为投资人创造更好的回报。
兴全全球视野：2025年国内宏观经济政策或更加积极有为
王品
兴证全球基金基金管理部总监助理
兴全全球视野股票（共同管理）基金经理
余明强
兴全全球视野股票（共同管理）基金经理（自2025年2月12日起开始管理本基金）
2025年两会政府延续了去年底两会的政策基调，将扩内需放在首位，同时强调要稳增长和结构优化并进，并将2025年全国经济增长目标继续锚定在5%左右，体现了政策“稳中求进”的总基调，我们认为2025年国内宏观经济政策或更加积极有为，应对内需边际走弱以及特朗普上台后新一轮关税政策对出口的潜在影响，在这些强有力和更有针对性的宏观经济政策支持下，未来国内经济稳中向好的趋势有望延续；科技方面，deepseek的横空出世大幅降低了AI模型的计算需求，从而降低了AI技术的使用门槛，使得很多下游应用都变成可能。
目前资本市场估值处于中枢偏下水平，支持资本市场健康发展的政策陆续出台，我们看好资本市场未来的发展，针对于此，我们将积极构建投资组合配置，具体方向涉及：一方面重点关注科技创新带来的新市场和新需求，比如智能驾驶、AI 技术发展、军工电子等新应用领域的投资机会，我们希望在这些板块中找到引领和顺应未来科技产业发展趋势，具备较强科技技术实力的公司。另一方面，我们也看到过去几年因为内需边际走弱而导致部分行业公司的业绩承压，估值也处于历史相对低位；往后看，随着稳增长政策的持续发力，国内经济有望平稳健康发展，而伴随市场悲观情绪的逐步修复，这些板块也有望迎来困境反转的机会，我们希望在这之间找到具备较强竞争力，估值处于低位的板块和公司，我们相信随着经济预期修复，这些板块和公司或有较大的向上弹性。
长期来看，聚焦寻找符合产业趋势以及具有长周期成长空间的公司仍然是我们的投资重点。
兴全中证800指数增强：当前市场环境下，权益资产的长期配置价值依然显著
申庆
兴全沪深300指数增强（LOF）、兴全中证800六个月持有指数增强（共同管理）基金经理
张晓峰
兴证全球红利混合、兴全中证800六个月持有指数增强（共同管理）基金经理
一季度资金面呈现一定收紧态势，主要受季节性因素及权益市场波动影响。与此同时，债券市场结束此前的单边上涨走势，收益率出现宽幅震荡。这一变化反映了市场对宏观经济政策调整的敏感性，以及资金流动方向的不确定性。宏观经济数据显示，政策刺激效果逐步显现，PMI数据连续回升至50以上，表明经济活动正在回暖。然而，我们需要清醒的认识到当前经济仍处于“固本培元”阶段，政策刺激消费与培育新质生产力并行，短期内经济复苏仍需政策支持。
权益市场在一季度初期表现为极致的结构性行情，在科技突破下，标签化的主题炒作现象较为突出。部分板块因政策利好或市场情绪推动而出现快速上涨，但增量资金基础并不稳固，可能主要依赖两融资金推动，显示出市场资金的短期化特征。随着美国对等关税预期的上升，市场风险偏好快速下降，投资者情绪转向谨慎。尤其是4月初，受超预期的对等关税政策及我国反制措施的影响，风险偏好急剧下降，上证指数单日跌幅达7%，市场波动性显著增加。
债券收益率方面，一季度单边下降趋势被打破，收益率呈现宽幅震荡。然而，随着市场风险偏好的急剧下降，债券收益率接近前期低位，显示出避险资金的流入效应。从权益资产的机会成本来看，债券收益率的下降降低了权益资产的配置成本。尽管企业盈利仍处于下行趋势，但当前A股总市值占名义GDP的比重仅为六成左右，更具有穿越周期特性的“巴菲特指标”显示A股估值相对合理，具有长期配置价值。作为一个人均收入稳步上升的人口大国，我们相信我国内需潜力巨大，在合理的政策下，有望部分甚至全部对冲贸易摩擦带来的出口压力。此外，超预期的所谓“对等关税”也浇灭了妥协的幻想，有助于形成共识，提高凝聚力，团结一切可团结的力量，我们相信政策对各类经济主体的友好程度将不断上升。
在投资策略上，我们坚持行业均衡与价值选股的策略。正如前期所料，过低的AH溢价率降低了H股的性价比，但随着近期市场风险偏好的下降，AH溢价率有所修复，H股的性价比逐步回升。这一变化为投资者提供了新的配置机会。综合来看，当前市场环境下，权益资产的长期配置价值依然显著，我们的操作思路仍是在保持行业均衡的前提下，关注估值合理、基本面稳健的标的，同时灵活运用可转换债券、H股在内的各种工具进行套利交易，优化组合收益。
兴证全球中证A500指数增强：关税影响下，中证A500等宽基指数更值得关注
田大伟
兴证全球基金专户投资部总监助理兼投资经理，兴证全球红利量化选股、兴证全球中证A500指数增强基金经理
美国全球范围增加关税，全球经济衰退预期有所强化。关税压力对外部需求造成大的冲击，特别对制造业出口驱动经济增长构成较大挑战，但中国国内经济和资本市场环境已与首次贸易摩擦时迥然不同（首次贸易摩擦时，房地产问题、地方债务、资本新规等都同时聚焦在一起）。另外，此次美国增加关税是对全球多个国家同时进行，以中国目前的制造业实力，相对腾挪的空间更大，甚至不排除会有更加有利的局面发生。例如，更加有动力促进经济内循环、坚定进行科技创新、建设以中国产业链为中心的国际贸易环境等。与此同时，国内政策态度积极，AI科技平权带动信心提升，各界对资本市场呵护力量较强，因此权益市场总体下行风险可控。在这种情况下，A500这样的宽基指数更加值得关注。
上述市场的波动对量化产品管理具有一定挑战。量化模型是努力寻找大概率的规律，市场脉冲式的波动并不是量化模型所擅长的。这需要模型研发者进一步优化迭代模型，同时也相信市场非脉冲式波动才是常态。
基于以上对市场分析，以及对A500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会首先选择稳健性模型，第一目标是跟上A500指数，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，在一定程度上维持行业和市值等风格的中性。继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期等基本面因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。
兴证全球创新优势：在一些关键技术上，中国企业通过创新和艰苦努力实现了巨大突破
邹欣
兴全绿色投资混合（LOF）、兴证全球创新优势混合基金经理
今年1季度，市场震荡向上成交活跃，期间上证50下跌1%振幅8%，中证1000上涨5%振幅20%。
本基金认为，在产业链的微笑曲线上消费和负债处在曲线的两头，收益率最高却又是双子的一体两面，制造处在曲线的下端却是人类进行资源加工的必经环节。虽然国际政治经济形势错综复杂，但可喜的是过去的3个月间我们发现，在一些关键的技术上，中国的企业通过创新和艰苦努力实现了巨大的突破，打开了整个国家进一步产业升级提高生产力的大门。站在今天市场的位置又接近了3年来的低点，看未来也依然非常不确定，我们唯一可知的是，如果我们的经济政策能够保住消费底线水平，让这代年轻人能够持续创新，这个低点将是永远的低点，毕竟曾经的高点我们的7nm的麒麟980也已经是7年前的事了。
长期来看，投资者的收益将收敛于企业的价值创造水平，而价值创造的来源是稳定的政策环境、创新的社会价值和企业的竞争优势，我们将坚持挖掘符合以上条件的优质企业。
投资方法上，本基金将继续执行结合行业主要矛盾、企业竞争优势和成长确定性、研究深度和定价平衡三个维度构建组合。
兴全精选：配置半导体、新能源和部分制造业，增配本土消费
陈宇
兴全精选混合基金、兴全合兴混合（LOF）基金经理
25年开年经济运行比较平稳，货币、财政等各项托底政策逐步发力，经历了去年底的短暂回落后，股市稳步上涨。国内deepseek和宇树机器人的进展激发了投资者的热情，特别是AI和机器人相关的科技行业上涨幅度较大，风险偏好一路走高。截至一季度末，海外关税压力尚未体现，出口稳中有增。本基金配置了半导体、新能源和部分制造业，增配了本土消费。
兴证全球可持续投资：未来市场可能仍处于震荡过程之中
何以广
兴证全球可持续投资三年定开混合、兴全社会责任基金经理
一季度，宏观经济平淡，国际形势有较大变化。本基金根据上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至季度末，基金组合主要配置了互联网、新能源车、AI、银行、消费医药等方向。
展望未来，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，本基金将会精选个股，力争选择一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司，努力获取超额收益。
兴全可转债：一季度国内经济数据小幅改善，权益资产比例维持高位
虞淼
兴全可转债混合、兴证全球兴益债券、兴全有机增长混合基金经理
2025年一季度国内经济数据小幅改善。3月中国制造业PMI为50.5%，较2月回升0.3个百分点，连续2个月处于扩张区间。1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，新兴领域（如新能源车、AI硬件）增速超过20%。1-2月新增社融同比增加约16.6%，从结构上看，新增贷款约为5.8万亿，与去年同期基本持平，而新增中长期贷款则少于去年同期，新房销售低位企稳，M1增速则继续处于较低水平。一季度上证指数下跌0.5%，创业板指下跌1.8%，期间有色金属、汽车、机械设备行业表现较好，而商贸零售、建筑装饰、房地产行业表现较弱。在经济温和回升的宏观背景下，债市在一季度小幅调整，10年期国债收益率相比去年末回升约15个基点。可转债指数在2025年一季度表现较好，指数上涨3.1%，估值继续小幅抬升。
一季度组合的权益资产比例维持高位，降低了可转债资产的比例。
兴全多维价值：人工智能、机器人等领域的突破发展增强了经济向创新转型的底气
杨世进
兴全多维价值混合、兴全合丰三年持有混合基金经理
2025年一季度国内经济运行较为稳健，3月制造业采购经理指数（PMI）已经回升至50.5%，同时社会各界的信心也有明显恢复，特别是在人工智能、机器人等领域的突破发展进一步增强了经济向创新转型的底气。在此背景下，A/H股在一季度总体表现不错，其中恒生指数上涨达到15.25%，贵金属、科技等行业板块表现较好。
报告期内，本基金仍继续维持较高仓位，整体配置偏科技成长、并保持适度分散的情况，兼顾公司核心竞争力、远期空间和估值的平衡。我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
一季度宏观经济延续了去年四季度以来的复苏势头，工业经济稳健增长，消费市场持续回暖，内需潜力有所释放，制造与基建投资双轮驱动，《哪吒2》的持续热映与DeepSeek的火爆极大提升了社会信心。
一季度权益市场结构性分化显著，AI、机器人与汽车等科技板块表现较为突出，港股互联网资产的重估推动恒生科技走强。报告期内本基金仓位保持平稳，增加了部分需求比较稳定的农资企业的持仓，降低了部分周期性行业持仓。
兴证全球合瑞：一季度经济整体运行情况好于去年四季度预期，延续自下而上的选股思路
谢书英
兴证全球合瑞混合基金经理
一季度，国内经济整体的运行情况好于去年四季度的预期。出口持续保持强势，地产尤其是一二线城市明显回暖，消费在政策的持续扶持下，稳步向好。资本市场整体回暖，市场呈现结构性上涨行情，科技属性较高的行业表现更为突出。组合依然延续自下而上的选股思路，在全球不确定性不断增加的大环境里，力争寻找真正具备竞争实力的企业。
兴证全球欣越：DeepSeek扭转中美科技角力的预期走向，一季度仓位水平有所抬升
童兰
兴证全球欣越混合基金经理
2025年1季度，春节期间DeepSeek的出现迅速扭转了中美科技角力的预期走向，AH市场的流动性得以有所改善；与此同时，国家政策对国内经济的托底决心和力度预期也仍存，且在近几年持续较弱的宏观体感下，企业的自适应调整使得企业盈利能力恢复性修复的效果也有望逐渐体现；基于内外预期改善的共振效果，市场在1季度也表现较为强劲。
在具体关注方向上，一方面，我们仍高度关注企业持续经营的质量和其不断夯实竞争优势及抗风险的能力，同时在不单纯追求高利润增长的预期下，我们也关注企业在扩产资本开支之外的资本配置能力，包括但不限于分红回购等动作；另一方面，随着新技术不断迭代突破下，市场可能衍生出来的新的需求和应用，我们在能力范围内也始终保持学习和机会识别；此外，考虑到当前国内的经济体量和结构，以及净出口占比继续提升的客观压力，扩大内需在方向上或成为我们当前客观需要和主观意愿上的施力方向，对此结构调整而带来的机会，我们也会保持积极态度。
报告期内，本基金仓位水平有所抬升，组合配置上继续维持了稳健价值类资产的配置比例，同时对资产价格落入合理区间的消费企业继续加大了配置；此外，也动态根据价格和基本面的匹配程度进行了个股持仓比例的调整。我们仍将继续关注企业所处的行业、商业模式和管理能力等基本面与其价格的匹配程度，希望买入及持有的价格能满足预期回报和补偿可能为此需要面对的风险，持有期内也根据基本面和价格匹配度的评估情况做实时调整，以避免组合过高的波动。而在具体个股选择上，在坚持一贯的自下而上的选股标准和框架的同时，对自上而下的宏观状况也进一步加大关注权重。本基金将继续坚持持有人利益优先原则，勤勉尽责的履行对持有人的信托责任，努力为持有人创造合理的长期回报。
兴全沪港深：经济体现出一定韧性，美国关税风险压制情绪进一步走高
陈聪
兴全沪港深两年持有混合基金经理（共同管理）
程奎皓
兴全沪港深两年持有混合基金经理（共同管理）
本季度市场整体向好，经济在低位运行的过程中体现出一定韧性，deepseek等关键科技节点的突破引发市场对科技成长风格的追逐，风险偏好显著上升，本基金持仓中电子、半导体、互联网、软件、创新药等板块均在不同程度上受益。尽管如此，三月下旬以来美国关税风险压制情绪的进一步走高，本基金也降低了仓位，以便在风险事件出现时进行更积极的应对。
程剑
兴证全球品质甄选混合基金经理
2025年一季度市场A股和港股市场结构性分化态势较为突出，成长风格明显跑赢价值风格，其中比较典型的恒生科技指数显著跑赢红利指数，在政策利好持续释放的大环境下，市场整体风险偏好显著提升。尤其是春节过后，DeepSeek的横空出世以及人形机器人等前沿科技的快速发展，推动了投资者对科技股的配置需求，AI相关的科技股成为推动市场上涨的核心动力。港股市场更是因为其自身所具备的估值优势，叠加中国科技价值重估的大逻辑，吸引了国内外大量资金的配置。
报告期内，本基金整体持仓水平保持相对较高水位，整体组合配置方向和思路保持了一定延续性。组合结构中稳健增长和趋势增长类资产占比较高，其中互联网、锂电、汽车、电子等行业资产占比较高。展望二季度，美国关税政策对全球金融市场产生了较大的影响，全球股票市场均经历了较大的波动，A股和港股在季度初更是出现了历史级别的回撤。但从历史经验看，待关税清单落地，市场因为提前消化利空，通常反应有限，甚至会迎来阶段性反弹修复。从长期看，贸易摩擦也促使中国企业加快产业升级和国产替代进程，相关企业有望迎来发展机遇期，同时部分具备全球经营能力和核心竞争力的公司会出现因为贸易摩擦超跌后的买入良机。
本基金坚持长期思维框架，自上而下和自下而上相结合，坚持从产业基本面和股票市场估值两个维度综合考虑进行选股，以期实现合理的收益率。
兴全合远：关注新质生产力相关成长行业、具有核心竞争力的传统行业细分龙头
吴钊华
兴全合远两年持有混合基金经理
2025年一季度，在存量环境下，整体市场结构分化较为极致。一二月份，在DeepSeek大模型、人形机器人等技术突破的催化下，科技领域相关产业链表现明显优于传统行业，尤其在港股市场，因为港股“AI含量”高，港股科技龙头在产业链和应用端的竞争优势突出。到三月份，有色、钢铁、以及化工部分细分领域等传统行业大幅“反攻”，主要由于供给端的扰动造成供需错配，比如有色主要因为关税割裂全球分工、供给国的财政诉求、地缘局势冲突、环保或安全政策等导致供给出现不稳定性。三月份，传统行业的“反攻”促使科技领域相关产业链的回落。整个一季度，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。
2025年我们重点关注两个方向：以AI、VR/AR、机器人等为代表的新质生产力相关成长行业，以及具有核心竞争力的传统行业细分龙头。对于第一个方向，我们认为新技术和新产业的发展过程和路径预期往往较传统行业具有更多复杂性和不确定性，市场未来会从百花齐放逐渐向去伪存真的路径演绎。对于第二个方向，我们已经看到不少具有核心竞争力的传统行业龙头目前盈利和估值都处于历史偏底部区域，未来随着政策组合拳落地，传统行业龙头有望获得向上修复空间。
固收产品线
兴全恒益：一季度债券市场收益率上行，权益市场结构性分化显著
张睿
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全恒益债券（共同管理）、兴全磐稳增利债券等基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
报告期内债券市场对货币政策的降准降息预期定价较为充分，而实际货币政策表现相对克制，资金成本持续倒挂推动债券市场1-5年收益率大幅上行20-50bp。同时年后权益市场在Deepseek的带动下科技、机器人板块、创新药板块等热点扩散非常明显，也使得影响长端收益率的经济预期产生较大波动。从传统经济占比较高的周期视角看，报告期内CPI、PPI等价格数据改善不明显，消费数据表现尚可，工业企业利润同比降幅收窄，经济仍处于企稳回升的过程当中。权益市场结构性分化显著，上涨主要集中在科技类等板块上，顺周期板块表现相对偏弱；转债资产在配置资金持续流入和正股主题的带动下表现较好，溢价率显著回升。
兴全汇享：提前降低债券仓位，股票的核心持仓稳定
翟秀华
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式（共同管理）等基金基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
回顾一季度，国内经济延续了去年四季度以来的复苏势头，工业经济稳健增长，消费市场有所企稳，文化产业和AI产业也都出现了现象级产品，新经济动能开始替代旧动能。在此基础上，金融市场风险偏好随之回升，债券市场则出现调整，成长科技属性的权益类资产相对跑赢。本基金提前降低债券仓位，股票的核心持仓稳定，增配了业绩稳定向好的农资类股票，转债仓位则注重绝对收益。
兴证全球兴晨：全球经济增长动能放缓，美国通胀略有反复，全球通胀总体下行
刘琦
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇吉一年持有混合、兴证全球兴晨六个月持有混合基金经理
报告期内，国内经济增长总体稳健，房地产二手房销售等数据显示经济活跃度依旧较好，货币财政总体稳健，银行间资金并不宽松，经济动能有企稳迹象，物价水平稳定，美国特朗普新政开始，外部环境复杂度明显增加。全球经济增长动能放缓，美国通胀略有反复，全球通胀总体下行。
本期内，债券收益率总体上行，10年国债利率从1.6%附近上升到1.8%左右。股市先跌后涨，万得全A指数上涨1.90%，恒生指数上涨15.25%，中证转债指数总体上涨3.13%。
报告期内，权益仓位高于基准，灵活操作，期末有所下降。股票方面，以资源股、医药、先进制造、互联网等为主。可转债方面，精选个券小量投资。债券方面，以金融类债券为主，久期前期保持低位，后期拉长，规避风险后有所增加。
兴全稳泰：优选配置短中期限高等级信用债和部分地方政府债券
王帅
兴证全球基金固定收益部总监助理
兴全稳泰债券、兴全恒裕债券基金经理
一季度宏观经济延续良好表现，通胀维持低位，为防范金融风险，央行维持资金面紧平衡，债券收益率在冲高后有所回落。具体来看资金利率持续高于omo利率，但偏离度逐月回落，货币市场呈现合理充裕态势，引导债市表现基本平稳。本基金在各类资产中进行了较深度挖掘，坚持逆向思维，灵活调整组合久期和杠杆，把握市场调整机会优选配置了短中期限高等级信用债和部分地方政府债券，为组合贡献了收益。
兴证全球恒惠：市场风险偏好收敛，债市收益率重回下行
谢芝兰
兴证全球恒惠30天持有超短债、兴全货币基金经理
一季度经济基本面稳定，环比继续改善，市场对未来季节性走弱仍有担忧，但受益于一些行业的技术创新与突破带动市场风险偏好回升。去年年底开始债市收益率大幅下行，抢跑政策宽松预期，央行年初开始持续通过流动性控制及资金价格抬升有意纠正市场过度抢跑。债市受风险偏好抬升和央行纠偏影响，一季度收益率低点上行40-50bp，临近季末随着流动性环比逐渐改善，市场对二季度经济基本面回落及关税落地的担忧，风险偏好收敛，债市收益率重回下行。报告期内，产品规模受市场调整影响有所降低，在票息保护较低的情况下，考虑到客户的持有体验，投资操作上整体偏谨慎。
兴证全球恒盛：一季度债市波动较大，产品进行了一定的结构调整
王健
兴全恒瑞：一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，债市运行整体上主要由央行态度支配
季伟杰
兴证全球恒远债券、兴全恒瑞三个月定期开放债券发起式等基金基金经理
报告期间债券市场收益率上行，1年期大行存单收益率上行32BP, 10Y期国债收益率上行14bp，曲线呈熊平态势。一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，整体生产偏强。AI新兴技术领域获得突破，民营经济座谈会提振信心，风险偏好出现明显回升。一季度债市运行整体上主要由央行态度支配。稳汇率、防空转、防利率风险等目标导致流动性阶段性收敛。分月份看，1月央行宣布暂停国债买入叠加同业存款自律改革大行融出开始减少，银行间资金价格开始上升。2月随着资金价格上行，短端品种收益率上行，长端处于抱团阶段，一年期存单和10Y国债收益率出现倒挂。3月长债抱团瓦解，长债加速上行，三月下旬随着央行MLF加大投放以及大行负责端修复整体收益率曲线得到一定修复。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活运用杠杆和久期策略，为投资人实现了良好的投资收益。
兴证全球恒信：投资策略以票息策略和久期策略为主
田志祥
兴全兴泰定期开放债券（共同管理）、兴证全球恒悦180天持有债券、兴证全球恒信债券基金经理
报告期内，货币政策宽松的预期落空，债券收益率整体上行。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，在确保流动性情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。
兴全恒鑫：获利减持部分转债资产，维持债券相对较短的久期
朱喆丰
兴全恒鑫债券、兴全汇虹一年持有混合、兴证全球丰德债券基金经理
一季度债券市场收益率整体震荡。转债整体溢价率处于合理略高水平，有结构性机会。
本基金在一季度运作中获利减持了一部分转债资产，同时在债券结构上维持了相对较短的久期。后续将持续关注转债市场的机构性机会和纯债市场的久期杠杆机会。
兴证全球招益：报告期内，本基金灵活调整大类资产配置比例
斯子文
兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球恒荣债券基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
2025年一季度，宏观经济叙事发生积极变化，市场预期有所提振。基本面数据呈现边际改善信号，信贷不弱，二手房成交数据火热。权益方面，受益于以DEEPSEEK为代表的技术进步，科技成长板块行情较好，顺周期板块表现一般，整体呈现“科技主导、小盘占优”的结构性分化格局。受益于此，转债市场整体表现也较好，直到3月中旬才渐露疲态。债券市场方面，收益率整体上行明显。去年12月债市大幅抢跑后，今年1月央行暂停国债买卖操作，资金面持续收紧，短端国债收益率快速上行，春节之后资金面继续紧张，市场逐渐修正对货币政策的预期，短端国债收益率再次快速走高，长端国债收益率也快速上行。3月下旬央行连续公开市场净投放，资金面逐渐缓解，市场情绪好转，收益率转为下行。
报告期内，本基金灵活调整大类资产配置比例，纯债部分前期一直保持防御姿态，3月中下旬积极拉长久期把握债券收益率下行机会。转债方面正好相反，前期整体保持积极进攻取向，3月中下旬后逐步减仓进行防御。权益方面坚持从商业模式、核心竞争力以及治理结构角度筛选个股，同时加大了对股东回报的考量。
FOF产品线
兴全优选进取FOF：逢低增加权益资产配置，增加成长型基金配置比例
林国怀
兴证全球基金总经理助理、FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监
兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合FOF等基金经理
本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，组合逢低增加了权益资产的配置，继续维持权益资产的配置比例高于配置中枢，保持海外资产、商品基金的适度配置比例；2、权益资产风格配置上，组合继续降低了偏价值型基金的配置比例，同步增加了成长型基金的配置比例；3、固定收益资产上，组合继续采用海外债券型互认基金替换组合中的纯债型基金，并适度降低了转债基金的配置比例；4、其他方面还包括，根据AH折溢价率的变化，适度降低了港股基金的配置比例，进行再平衡；继续根据既定策略积极参与定增、折价品种等套利投资机会。
目前组合权益部分的风格相对均衡略偏成长，我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。
本基金是一只进取型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为80%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。
兴证全球安悦平衡养老FOF：权益资产端略微增加内需相关风格
刘潇
兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）基金经理
本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户基本维持了权益仓位水平和地区配置，略微增加了内需相关风格。2、固定收益端：年初在国债收益率低位时继续将国内债基置换为海外债基。在可转债上涨时小幅降低可转债仓位。3、根据既定的策略参与另类资产、股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。
作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。
兴证全球优选稳健FOF：纯债部分继续采用中短久期策略
刘潇
兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）基金经理
丁凯琳
兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）、兴证全球优选积极三个月持有混合FOF（共同管理）、兴证全球盈鑫多元配置三个月持有混合FOF基金经理
本季度该基金主要的操作有：1、权益资产部分，组合适度降低了权益资产的配置比例至配置中枢附近；A股权益部分风格在相对均衡的状态下少量增配了偏质量成长、偏内需方向的基金资产；多资产配置层面组合小幅减持了港股的配置比例、维持了美股的配置比例。2、固定收益资产部分，组合继续增加了海外债券型互认基金以替换组合中部分纯债型基金，纯债部分继续采用了中短久期策略，同时在转债资产上涨后降低了相关策略基金的配置比例。3、另类资产部分，组合维持了黄金资产的配置比例。4、其他方面，根据QDII-ETF基金的场内折溢价率的变化，组合不断进行了相似品种的替换交易；继续根据既定的策略积极参与定增、折价品种的投资机会。本基金注重多策略、多资产的配置，以此来分散组合的收益来源、优化组合的风险特征，从而实现长期稳健增值的目标。
本基金是一只稳健型的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为10%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。
兴证全球积极配置混合FOF：通过多资产、多策略的方式平滑组合波动
林国怀
兴证全球基金总经理助理、FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监
兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合FOF等基金经理
刘水清
兴证全球积极配置混合FOF基金经理（自2025年2月13日起开始管理本基金）