1.2025年3月社零增速环比提升，商品零售与餐饮服务均环比改善明显。
2.限额以上社零增速环比提升，其中商品零售同比增长+6.0%，餐饮收入同比增长+5.6%。
3.一季度，服务零售额同比增长5%，比商品零售高0.4个百分点。
4.电商渗透率环比有所上升，3月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.0%，环比+1.7pct。
5.由于此，国泰海通证券维持消费恢复不及预期、宏观经济波动风险的提示。
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本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：“两新”政策支撑商品零售增长较快，提振消费相关政策支撑下服务消费增长加快。
2025年3月社零增速环比提升，限额以上社零增速环比提升。国家统计局发布2025年3月社零数据：社零总额同比增长为+5.9%（1-2月+4.0%），环比+1.9pct；剔除汽车同比增长为+6.0%（1-2月+4.8%），环比+1.2pct；限额以上3月同比增长为+8.5%（1-2月+4.3%），环比+4.2pct。
商品零售与餐饮服务均环比改善明显。①基础VS可选：食品(同比+13.8%/增速环比+2.3pct) ，烟酒(同比+8.5%/增速环比+3.0pct)；金银珠宝(同比+10.6%/增速环比+5.2pct)，化妆品(同比+1.1%/增速环比-3.3pct)；家电（同比+35.1%/增速环比+24.2pct），家具（同比+29.5%/增速环比+17.8pct）。②商品vs服务：3月份，商品零售同比+5.9%/+2.0pct，限额以上商品零售+8.6%/+4.2pct；餐饮收入+5.6%/+1.3pct，限额以上餐饮收入+6.8%/+3.2pct。一季度，服务零售额同比增长5%，比商品零售高0.4个百分点。
线上实物零售累计增速环比提升，电商渗透率有所提升。按零售业态分，1-3月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比下降：1-3月份，全国网上零售额36242亿元，同比增长7.9%。其中，实物商品网上零售额29948亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为24.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.0%、5.6%、-0.1%。②电商渗透率环比有所上升：3月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.0%，环比+1.7pct。
风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险。
文章来源
本文摘自：2025年4月17日发布的 三月社零增速环比改善，餐饮消费回暖——2025年3月社零数据点评
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