2025年4月，随着美国对等关税政策的全面落地，全球金融市场陷入剧烈震荡。尤其引人注目的是，作为传统避险资产的美国国债（以下简称“美债”）竟在本轮危机中失去“避风港”属性，遭遇大规模抛售。这一现象不仅颠覆了市场对美债的固有认知，更折射出全球经济秩序与资产定价逻辑的深刻变革。
美债抛售潮：避险功能失效的直接表现
自4月9日美国对等关税政策正式生效以来，美债市场遭遇历史性抛售。10年期美债收益率单日飙升12个基点至4.382%，30年期国债收益率更是一度暴涨20个基点，创下近30年最大单日涨幅。这种反常现象与过去危机中“资金涌入美债避险”的规律截然相反。市场分析认为，美债避险功能的失效源于多重因素的交织：
特朗普政府以“对等关税”名义对全球贸易伙伴加征10%-49%的关税，导致市场对美国经济政策稳定性的信任崩塌。评级机构KBRA指出，投资者对美元的信任度下降，部分主权基金已开始减少美债配置。
关税政策推高进口成本，美国通胀预期短期飙升1.2个百分点，而贸易战引发的全球经济衰退风险则使美债作为“安全资产”的信用受损。摩根大通测算，美国GDP或因此被拖累0.8个百分点。
美国政府债务规模已突破40万亿美元，叠加关税政策导致的财政收入波动，市场对美债长期偿付能力的担忧加剧。TS Lombard经济学家将其与2022年英国“迷你预算”危机类比，指出此类政策可能触发债务螺旋。
结构性动因：全球资本流动的逻辑重构
美债的避险属性崩塌并非孤立事件，而是全球经济格局与资本流动范式转变的缩影：
多国反制关税措施（如欧盟、加拿大加征报复性关税）削弱了美元作为全球结算货币的地位，导致美债吸引力下降。
德国10年期国债收益率逆势下跌2个基点，成为新晋避险首选。市场认为，德国近期推出的财政扩张计划（涵盖基建、气候与国防）提供了更清晰的政府信用背书。
2/10年期美债收益率利差收窄至29个基点，反映市场对美国经济“硬着陆”的预期强化。投资者被迫重新评估长端美债的风险溢价。
连锁反应：全球金融市场的系统性风险
美债避险功能的失效引发了一系列连锁反应：
美股期货单日跌幅超5%，原油、贵金属等传统对冲资产同步暴跌，比特币24小时内爆仓金额达8.52亿美元，市场陷入“无处可藏”的恐慌。
美元走强与美债收益率飙升导致新兴市场资本外流加速，阿根廷比索、土耳其里拉等货币汇率承压，外债偿付风险上升。
美联储降息预期（年内或降120个基点）与美债抛售形成矛盾，货币政策传导机制受阻。市场人士警告，这可能重演1930年代“以邻为壑”的贸易战恶果。
未来展望：新避险体系与政策博弈
短期内，美债市场仍面临三大不确定性：
一是关税战升级风险，若欧盟等经济体加入反制行列，全球贸易额或萎缩5%-7%，进一步削弱美债需求。
二是美联储政策转向，特朗普施压美联储降息以缓解经济压力，但此举可能加剧美元贬值与资本外流，形成政策两难。
三是中国政策对冲，中国可能通过增发特别国债、降准等方式缓冲出口下滑压力，这或推动亚洲债券市场成为新的避险选项。
长期来看，全球避险资产体系或将重构。德国国债、黄金及人民币计价资产的地位上升，而美债可能从“无风险资产”降级为“风险调整型资产”。这一转变标志着单极货币体系的终结与多极化金融秩序的萌芽。
美国国债避险功能的崩塌，本质上是全球化退潮与政策民粹主义叠加的必然结果。正如1930年《斯穆特-霍利关税法》引发大萧条般，当前的对等关税政策正在重塑全球资本市场的底层逻辑。对于投资者而言，唯有打破对传统安全资产的路径依赖，才能在动荡中捕捉结构性机遇；对于政策制定者，如何平衡短期政治诉求与长期经济稳定，将成为避免系统性崩溃的关键。
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购买美国国债在1104报表中的填报，涉及多个报表及其具体项目。以下是数字人根据不同报表的具体填报指导：
1. G01资产负债项目统计表
填报位置：在资产方的“债券投资”项目下进行填报。
背景信息：G01报表主要反映银行的资产、负债和所有者权益的情况。购买的美国国债作为债券投资的一部分，应在外币折人民币及其项下具体的细项中填写。
2. G31投资业务表
填报位置：在“债券”栏下的“境外债券”项目中进行填报。
背景信息：G31报表详细记录了金融机构的投资业务状况。此表细分了各类投资品种，美国国债属于境外债券的一种，因此需要在相应的细分项目中填报。
3. G51国别风险暴露情况表
填报位置：在“直接境外债权股权”和“最终境外债权股权”栏下，对应美国的部分进行填报。
背景信息：该报表主要用以反映金融机构在不同国家的风险敞口情况。由于美国国债涉及对美投资，所以需按要求在对应国别的风险敞口项目中填报。
4. G21流动性期限缺口统计表
填报位置：根据持有美国国债的到期期限，在相应的期限缺口项目中进行填报。美国国债属于1级HQLA资产，同我国国债一样填报。
背景信息：G21报表用于分析银行的流动性状况，按照不同时间段统计资产与负债的到期情况，以便于银行管理流动性风险。
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