最近全世界都在关注美国总统特朗普的关税政策，他宣布对所有贸易伙伴加征关税，只有中国跟他对打持续加码对抗，美国股市惨不忍睹。然后特朗普又突然宣布对中国以外的国家对等关税暂停90天，美股又应声大幅上涨。不少人像美国财长贝森特那样复读，“特朗普赢了”，但事实究竟如何呢？只要知道特朗普这波关税政策的深层动因是什么，你就有了答案。
全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧发出提醒，不要过于狭隘只关注关税，特朗普宣布大规模“对等关税”只是主要货币、政治、地缘政治秩序崩溃的一个侧面，这种崩溃百年一遇。他发动关税的深层动因其实是，债务规模失控与借贷增速过快，美国已经深陷“举债维持超额支出”的恶性循环。
特朗普对“对等关税”的说法是，重振美国制造业，并减少美国对别国的逆差。但他又宣布的90天关税暂停令，关税不加了，那美国制造业回流不就又凉了吗？这恰恰说明特朗普说的制造业只是喊口号。这波“对等关税”破坏的只是中美贸易，特朗普暂停了对其他国家的关税，中国作为150多个国家最大贸易伙伴之一，那么中国的商品完全可以通过任意第三方国家贴牌进入美国，美国制造业将会继续遭到重创，美国政府也收不到关税的钱。反倒是美国的商品会被高关税阻挡在中国市场外，因为两国执法效率不一样，而且美国卖的东西，中国真的有国产替代，农产品领域巴西、阿根廷更是眼馋已久。如果美国不让步，结果就是，美国彻底失去庞大的中国市场，而中国单方面完成对美国经济脱钩。
虽然说关税暂停令确实对美国短期利好，但暴涨、暴跌只能改变斜率，并不会改变趋势。有个数据很重要，那就是10年期美国国债收益率飙升到4.50%以上，这就能说明很多问题，美债收益率越高意味着还息负担越大，如果照这个速度，本月底美国抵押贷款利率将达到8%。今年美国还有8-9万美债需要展期，其中6.5万亿将在6月底到期。所以特朗普用关税大棒胁迫全球继续买美债，甚至还打算酝酿“冻结美债百年”的荒唐法案。如果胁迫失败，美债没人买或加速抛售，美国将被迫用高息国债替换到期国债，直接螺旋上天。关税战是表象，实则是为了救国债展期这把火。目前情况来看，特朗普胁迫失败了。而且这种游戏只能玩一次，只要他认怂，下次再加关税，各国态度就会完全不同了。
所以梳理下来，特朗普乱挥王八拳什么都没得到。第一，美债危机并没有解决，反而因为收益率飙升，更穷了；第二，通胀也没降下来；第三，反复无常的美国政府信用彻底没了；第四，制造业也没有回归，这么一搞更不会回流，还是去中国庞大市场；第五，从地缘政治来看，美国号令其他其他国家遵从秩序的时代已经结束，多极化已经势不可挡。很多人把美国的疯狂归咎于特朗普，这是不正确的。美国病了，特朗普只是美国病的一个症状，而非病因。