服务贸易政策有何新变化？——每周经济观察第15期

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43）

核心观点

报告目录

（一）我国服务贸易逆差现状

我国服务贸易快速发展，在外贸中地位不断提升。2020-2024年，我国服务贸易进出口金额，年均增速为12.4%，高于同期货物贸易增速。2024年，我国服务贸易的达到1.06万亿美元，首次破万亿美元，在整体贸易中的占比从2020年的12.4%提升至14.6%。

尽管进出口金额连创新高，但服务贸易逆差问题依然明显。据商务部数据，2024年，我国服务贸易逆差11726.8亿元，按全年汇率倒算约为1646亿美元。当年我国货物贸易顺差为9918亿美元，服务贸易逆差大约抵消了17%的货物贸易顺差额。

结构上来看，旅行是服务贸易逆差的大头。2023年，我国服务贸易逆差1708亿美元，其中逆差行业包括：①旅行（-1817亿美元，同比+68%）；②运输（-842亿美元，同比352%）；③知识产权使用（-315亿美元，同比+1%）；④保险及金融（-96亿美元，同比-36%）；⑤个人、文化和娱乐服务（-22亿美元，同比+166%）等。顺差行业包括：电信、计算机和信息服务（+517亿美元，同比+7%）、建筑（+235亿美元。同比+14%）等。

国别来看，美国是最大逆差来源国，占比15.6%。据4月9日商务部有关负责人答记者问，“美国是中国服务贸易最大逆差来源地，逆差规模总体呈现扩大趋势，2023年为265.7亿美元，占美国服务贸易顺差总额的9.5%左右”。

（二）服务贸易政策的三点新变化

1、制度型开放：首次施行负面清单制度

2024年3月22日，商务部首次发布《跨境服务贸易特别管理措施（负面清单）》和《自由贸易试验区跨境服务贸易特别管理措施（负面清单）》。具体见点评《服务业的又一次重要制度型开放——评首张全国跨境服务贸易负面清单》。

这是我国首次在全国对跨境服务贸易实施负面清单管理。服务贸易分为：①跨境服务贸易（包括跨境交付、境外消费、自然人流动统计为服务贸易进出口）；②非跨境服务贸易（基于外商设立机构经营）。此前，我国已5次修订外商投资准入负面清单，推动②非跨境服务贸易（外商投资）的开放。此次两张负面清单的发布，是我国首次在全国对跨境服务贸易实施负面清单管理。至此，服务贸易所有领域均已实现负面清单管理制度。

但对比CPTPP等高标准经贸规则，此次负面清单中，金融、交运、文化、通信等重点行业，市场准入仍有进一步开放空间，可能也是后续要继续推进的重点领域。如今年政府工作报告就提出，“推进服务业扩大开放综合试点示范，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点”。

2、入境消费：免签扩围延时、退税免税升级

过去一年多，我国入境消费政策主要涵盖两大部分，一是免签扩容，二是免税退税升级。

1）免签：持续放宽单方面免签和过境免签政策，今年还将继续推进互免签/单方面免签

2023年下半年以来，我国分6轮推进单方面免签扩围，全面放宽优化过境免签政策，针对邮轮团队游客以及港澳台外国人团队游客实施不同程度入境免签政策。

①单方面免签方面，逐步扩围并延长停留时间。据中国政府网信息，我国先后在2023年12月、2024年3月中旬、6月底、9月底、11月初和11月底，并在11月底将免签停留期限自现行15日延长至30日。截至2024年底，我国已对38个国家实行单方面免签入境政策（包括32个欧洲国家、2个大洋洲国家及4个亚洲国家），加上与我国互免签证的25个国家，目前共有63个国家的公民可持普通护照免签来华。

②过境免签：延长停留时间、扩大适用省份。2024年12月，全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），适用对外开放口岸由原有的39个增加至60个，政策适用省份由19个增加至24个。

③邮轮团队游客：去年5月，乘坐邮轮来华的外国旅游团可免签，停留时间15天。

④港澳地区外国旅游团：去年7月底，决定对其入境海南实施144小时免签政策。

受益于免签政策，去年我国入境游市场快速复苏，但入境旅游客源市场复苏不均衡。据2024年国民经济和社会发展统计公报显示，去年我国共接待入境游客13190万人次，同比增长61%，恢复到2019年的九成以上；其中通过免签入境外国人2012万人次，占比15%，同比增长112.3%。但外国人入境旅游市场结构有所分化，据中国旅游研究院《中国入境旅游发展年度报告2024》，部分东南亚市场可能已恢复到疫前水平，日韩市场恢复相对较慢，欧美市场恢复同样较慢。“2019年，韩国和日本来华旅游人数分别为435万和268万人次。国家移民管理局数据显示，2024年1-8月，韩国和日本公民入境中国分别为159万和68万人次，这与2019年相比有较大差距”；“从事欧美游客接待的入境旅行商普遍表示欧美国家来华旅游在2023年和2024年恢复相对较慢。他们表示美国和英国市场的恢复情况较差，甚至不足2019年的三成”。

今年我国还将继续推进单方面免签政策，据今年2月商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》，今年将“加快互免签证协定商谈，继续稳妥扩大单方面免签国家范围”。

2）免税退税：增加免税店供给，全国推广离境退税“即买即退”

免税：主要是增加市内免税店供给，海南离岛免税额上一次调整还在2020年。去年8月，财政部等印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州8个城市各新设1家市内免税店，同时现有13家外汇商品免税店转型升级为市内免税店，至此我国市内免税店将从现有6家扩容至27家。今年政府工作报告再次提到，“完善免税店政策，推动扩大入境消费”。

退税：优化离境退税政策，在全国推广“即买即退”。“即买即退” 是“离境退税”政策的升级优化，据国家税务总局有关负责同志介绍，“与传统离境退税的办理流程相比，‘即买即退’最大的特色和亮点在于，将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款”。今年以前，我国“即买即退”政策，在北上广深等部分地区试点。今年4月起，国家税务局决定将该项服务措施从试点推广至全国。

3、进出口限制：技术保护&对美反制

去年以来，我国进出口限制主要分为两方面：

一是保护优势产业，限制部分技术出口。如去年5月和今年1月，商务部等部门先后出台政策，拟对部分航空航天技术，以及制造电池组件和加工锂、镓等关键矿物技术实施出口限制。

二是对美关税反制，限制旅游电影等领域进口。如电影方面，国家电影局在4月10日表示，将“适度减少美国影片进口数量”。进口电影数量方面，据中国电影报数据，2024年，我国进口电影93部，其中美国电影33部，占比约35%。进口电影票房方面，据猫眼研究院数据，2024年我国进口片票房占比21.3%，上年为16.2%；据灯塔专业版数据，2024年好莱坞电影内地票房63亿，占比约15%，上年约12%。

（一）华创宏观WEI指数大幅上行至6%以上

截至2025年4月6日，华创宏观中国周度经济活动指数为6.26%，环比2025年3月30日的3.85%上行2.41%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数大幅上行，再次达到春节后的高点。

如何理解华创宏观周度经济活动指数的大幅抬升？同3月底的低点相比，同比增速明显回升的分项涉及耐用品消费（乘用车批零）、地产（商品房成交面积）以及就业（百度搜索指数:失业金领取条件）。具体来看：

1）乘用车批零销量：4月6日当周乘用车批零增速6%，相比3月30日当周的-2%上行8个百分点。

2）商品房成交面积：4月6日当周商品房成交面积同比为31%，相比3月30日当周的-17%上行48个百分点。而4月13日当周商品房成交面积同比为-27%，相比4月6日当周的31%回落58个百分点，将对4月13日的周度经济指数形成拖累。

3）失业金领取条件：4月6日当周失业金领取条件（百度搜索指数）均值为258，而3月30日当周均值为1302，过去两周来该指标的波动过大，给周度经济活动指数带来较大波动。而4月13日当周失业金领取条件（百度搜索指数）均值为1377，说明失业金领取条件（百度搜索指数）指标也将对4月13日的周度经济指数形成拖累。

需要注意的是，同3月底的低点相比，同比增速持平甚至回落的分项涉及基建（沥青开工率）、服务消费（电影票房）、外需（BDI）、工业生产（PTA产业链负荷率、钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率）等领域，说明当前经济上行动力源于耐用品消费、地产以及就业等波动较大的领域。此外，4月13日当周的高频指标显示就业和地产高频指标回落，预计4月13日的华创宏观周度经济活动指数回落压力更大。

（二）需求：出行链略有回升，汽车零售增速回落

服务消费：地铁客运及航班均略有回升。地铁，4月前9日，27城地铁客运日均8207万人，同比+2.6%；3月全月，日均客运7943万人，同比-0.5%。航班，4月前11日，国内航班日均执行数1.258万架次，同比+2.6%。3月日均1.23万架次，同比-0.8%。2月日均1.378万架次，同比-0.9%。

非耐用品消费：周度快递揽收量回落，或受假期因素影响。截至4月6日当周，快递揽收量同比+14.5%，环比上周-10%。3月3日-3月30日四周，快递揽收量同比+21.4%。

耐用品消费：周度汽车零售继续回落。截至4月6日当周，乘用车零售同比2%，前值3%。3月全月，乘用车零售增速同比+14.4%。2月为+26%，1月为-12.1%，前三个月累计+6%。

地产销售：商品房住宅销售仍偏弱。我们统计的67个城市，4月前10日，地产成交同比-21.8%。3月全月同比-7.6%。2月全月同比+3%。1月全月同比-26%。

土地：周度溢价率仍在高位。截至4月6日当周，百城土地溢价率为12.58%；3月全月为13.24%；2月全月为10.72%；1月全月为8.2%；去年12月为3.59%。

（三）生产：石油沥青地位震荡，水泥发运上行放缓

基建：石油沥青装置开工率低位震荡；水泥发运率上行速度放缓，或受假期因素影响。截至4月9日当周，石油沥青装置开工率为27.6%，前值25.7%，较去年低约1.8个百分点。截至4月4日当周，水泥发运率为42.7%，环比上周增长0.5个点，去年同期为37%，已连续8周回升。

建筑：螺纹表观消费仍偏弱。3月29日-4月11日两周。螺纹表观消费同比-11%，环比3月+7%。3月前四周，螺纹表观消费同比+2 %。1月25日-2月28日，同比为-6.2%。

工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口周度吞吐量降幅收窄。4月前11日，累计同比-1.4%；3月全月同比-6.4%；2月全月同比-3.1%。2）中上游开工率：同比来看，焦化、PTA、PVC、唐山高炉均好于去年同期。环比来看，焦化、唐山高炉好于上周，PVC、PTA不及上周。3）下游开工率：半钢胎、全钢胎略好于去年，江浙织机低于去年同期。

（四）贸易：集装箱吞吐量有所反弹，北美航线运价下滑

外需变化：1）量价高频跟踪指标均回落。4月11日当周，BDI同比降至-19.9%，前值-7.2%。4月11日当周，RJ/CRB同比降至-4.0%，前值3.4%。2）韩国4月前10日出口同比升至13.7%，3月全月同比为3.1%，3月前10天出口同比为2.6%。

国内表现：量升价稳。1）上周集装箱吞吐量反弹。4月6日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+1.9%，前值-0.7%；四周累计同比为8.9%，与上期基本持平。2）运价总体平稳，远洋航线走势分化。4月11日，上海出口集装箱运价综合指数环比+0.1%，4月3日当周+2.6%。分航线来看，本周，欧洲航线即期市场订舱价格继续上涨，环比+1.5%，上周环比+1.4%。北美航线方面，据上海航运交易所：“‘关税战’已经开始对中美航线运输市场产生了一定的影响。本周，部分货物取消了出运计划，即期市场订舱明显减少，价格小幅调整”，美西航线运价环比-4.8%（上周为+6.2%），美东航线运价环比-2.4%（上周为+3.5%）。南美航线运价出现反弹，环比+9.1%，上周为-14.0%。

（五）物价：黄金续创新高，国内地产基建相关价格下跌 

本周，国内大宗商品价格回落，海外大宗商品价格超跌反弹。生意社BPI下跌1.9%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.7%。

本周，全球定价的三大宏观大宗品种，黄金续创新高，铜价反弹，油价续跌。COMEX黄金收于3233美金/盎司，上涨6.5%；LME三个月铜价收于9159美元/吨，上涨3%；美油收于61.5美元/桶，下跌0.8%，布油收于64.76美元/桶，下跌1.3%。

本周，煤炭价格持平，地产基建相关价格下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于665元/吨，京唐港山西主焦煤库提价收于1380元/吨，钢之家焦炭价格指数收于1236元/吨，均持平于上周。螺纹钢上海现货价收于3170元/吨，下跌1.6%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于98.35美元/吨，下跌3.4%；全国水泥价格指数下跌1%，南华玻璃指数下跌1%。

本周，季节性消费淡季叠加供给充足，农产品价格偏弱。猪肉平均批发价下跌0.3%；蔬菜批价下跌0.6%，水果批价下跌0.9%，鸡蛋批价上涨0.3%。

本周，BDI运价继续回落。波罗的海干散货指数(BDI)下跌14.4%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨0.4%。

3月31日当周，全国二手房挂牌价下跌0.3%，一线下跌0.1%。今年以来，一线城市累计上涨1.1%，全国累计下跌0.9%。

4月13日当周，节后需求回落，海南旅游价格指数下跌6.9%。

（六）利率债：二季度地方债发行计划陆续披露

新增地方债发行计划更新：4月14日当周计划发行新增地方债477亿，其中一般债67亿，专项债410亿。

截至4月11日，北京、河北、内蒙、吉林、浙江、宁波、安徽、福建、江西、海南、重庆、四川、贵州、甘肃、辽宁、大连、山东、深圳、广西、西藏、陕西、宁夏、新疆、湖南、山东、黑龙江、湖北、广东等27个地方披露了2025年4月/Q2地方债发行计划（含已知发行），其中新增专项债发行计划已披露3541亿/10623亿（2024年同期，已披露地区实际发行828亿/7099亿）。

特殊地方债（化债债券）发行计划更新：截至4月11日，已公布4月14日当周计划发行化债债券870亿，其中，特殊再融资债870亿，特殊新增专项债0亿。开年以来化债债券已知发行16755亿，其中，特殊再融资债15377亿，特殊新增专项债1378亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至4月11日，已公布4月14日当周国债待发3950亿/净发3400亿，证金债待发270亿/净发270亿。

（七）资金：与一季度相比，资金利率仍松

截至4月11日，DR001收于1.6226%，DR007收于1.6534%，R007收于1.7014%，较4月3日环比分别变化-0.11bps、-4,47bps、-4.14bps。本周央行逆回购净回笼资金2892亿，下周逆回购+MLF到期资金5742亿。

截至4月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3978%、1.4895%、1.6568%，较4月3日环比分别变化-8.51bps、-7.21bps、-6.12bps。

具体内容详见华创证券研究所4月14日发布的报告《【华创宏观】服务贸易政策有何新变化？——每周经济观察第15期》。