特朗普在玩一场危险的豪赌

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刘润商学

2025-04-12 11:30发布于上海刘润商学官方账号

观点 / 刘润    主笔 / 歌平   责编 / 黄静  


本文首发于2025年2月

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今天，就带大家回顾一篇最近比较受欢迎的文章《特朗普在玩一场危险的豪赌》，希望你有所启发。
以下是这篇次条重发文章正文。

如果要问，当今世界头号网红是谁，恐怕特朗普众望所归，而且根本没人知道排名第二的是谁。
从1月20号上任到现在，不到一个月时间，他一会退出世卫组织、一会驱逐非法移民、一会嘴炮开疆拓土、一会拉上马斯克大举裁员。估计很多媒体都想劝劝特总统，能不能休息一下，不要天天弄大新闻，我们都要累死了。
当然，最让中国人关注的，是他在关税方面的一系列动作。
2月1日，特朗普宣布对进口自中国的商品加征10%关税，还暂停了对中国低于800美元小额包裹的免税政策。当然，过了几天又出现反转，直到现在，美国对中国输美商品的关税税率已经提高至125%。
很多人非常纳闷，自由贸易、互惠共赢，这难道不是最基本的常识吗？特朗普难道连这都不懂？难道堂堂一国总统，难道真是随心所欲、凭感觉办事吗？
前段时间在美国访问期间，我请教了很多美国金融界的业内人士，问他们究竟怎么看特朗普的一系列关税政策，里面的逻辑究竟在哪？究竟靠不靠谱？
听完他们的分析，我有一个核心的感觉：这真是一场豪赌，一场关于关税的豪赌。
此话怎讲？
中国人说，知己知彼、百战不殆。今天，我想用一篇文章的时间，帮你拆解拆解这位头号网红的“关税大棋”。
从哪开始呢？就从提到特朗普时，一定绕不开的一个词说起吧。

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贸易保护主义：完全不同的世界观
提到特朗普，一定绕不开一个词：贸易保护主义。
如今，特朗普几乎成为了教科书里这一流派时的代表人物。没错，想理解特朗普的关税政策，你就必须透彻理解这个概念。
自由贸易的理论基础，是亚当斯密的分工理论，和李嘉图的“比较优势原理”。简单来说，全世界人民经过细致分工，各自生产自己擅长的产品，再充分贸易，就能提升全人类的生活水平。
然而，这套自由贸易逻辑，并非举世公认的常识。至少，特朗普这样的贸易保护主义者就不这么认为。
同样是美国从中国进口了1万双鞋子，自由贸易主义者会说，这很好啊，既然需要买，那一定说明比美国本土生产的鞋子价格更低、质量更好。
而贸易保护主义者会说，好什么好？进口1万双中国鞋子，不就意味着美国鞋厂少卖出去1万双鞋？
你看，这就是贸易保护主义出现的根源：自由贸易带来的收益是分散的，但损失却是集中的。
自由贸易能让1亿消费者每人买到的东西便宜100块钱，却会让100个工人集中失业。因此，人们从直觉上，非常容易认为保护本国产业更加有利。
更进一步，这两者在世界观上，就有着根本的差别。
自由贸易主义，认为国际贸易是个“正和博弈”，你买我卖，互利共赢。
而贸易保护主义，更倾向于认为国际贸易是个“零和博弈”，这笔钱被你赚走，我就没得赚了。

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正因如此，贸易保护主义者们有一个基本信念，甚至可以说是“信仰”：贸易逆差是不好的。
如果你看看特朗普的言论合集，会发现他大量提到一个词，叫“不公平”。
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特朗普口中的“不公平”，绝大多数时候都是指贸易逆差
在自由贸易主义者看来，这简直莫名其妙，你买我的鞋，我买他的飞机，他再买你的光刻机，这是多么美好的世界啊。
但贸易保护主义者不这么看，他们认为，你卖给我那么多东西，却只买我一点点，这就叫“不公平”。
因此，特朗普一再强调庞大的贸易逆差，是美国吃亏的表现。他希望通过各种方法，使贸易伙伴购买更多美国商品，从而扭转美国的贸易赤字。
理解了这一点，你才能看懂特朗普很多的行事逻辑。
可是，想扭转贸易逆差，他能怎么扭转？
对特朗普而言，最好用、最趁手的武器，就是关税。
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关税：大棒挥起来，连盟友都不放过。
自古以来国家之间的贸易战，关税都是极为有效的武器。
你不是人工成本比我低10%吗？我强行规定你多交10%的税，看你还有什么优势？
这就是为什么他动不动就要加征关税。在特朗普看来，关税是迫使其他国家进行所谓"公平贸易"的筹码。
在竞选的时候，特朗普甚至说过，要把来自中国的产品关税加到60%，你想卖3块钱东西，先交2块钱税给我。这吓坏了多少外贸从业者。
当然，这更多的是特朗普一贯的谈判技巧，以后咱们专门写文章分析。
上任这短短半个多月，特朗普的关税大棒挥舞不断，不仅对着心中的“竞争对手”中国，甚至连盟友都不放过。
我朋友圈里的很多外贸从业者，最近都在头疼这条政策。
同日，还宣布要对加拿大和墨西哥征收25%关税。这还没完，特朗普还在多个场合表达过，可能对印度、欧盟、英国征收关税。
川建国同志这根关税大棒，几乎不分东西方、不分意识形态、不分敌友，把有贸易逆差的伙伴挨个敲个遍。
还没被敲的国家，大概率不是逃过一劫，而是你规模太小，还没轮到你。
这就是全部的计划吗？
当然不是。
我听到的专家分析是，增加关税，只是一条腿。除此之外还有另一条腿：
用增加关税获得的收入，补贴国内的税收减免。

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税收：用国外加税，补贴国内减税
在海外疯狂加税的同时，在美国国内，完全是另一番景象：
早在特朗普上一任期的2017年，美国国会就通过了《减税与就业法案》，把企业所得税的最高税率从35%，一下子大幅降低到21%，这是美国自1986年以来最大规模的企业税改。
这次重新当选，特朗普在上任之前，就宣布将施行“美国历史上规模最大的减税措施”。虽然具体措施还没看到，但可以想见力度一定不会低。
一国政府就像一家公司。一项收入减少，就要从另一项收入上增加。
特朗普正是希望用增加关税获得的收入，补贴美国国内的税收减免。
那，这么大力度的补贴国内减税，又是为了什么呢？
最终目的，当然是减少贸易逆差。但减少逆差的方法千千万，特朗普最在乎的只有一样：
鼓励制造业回流美国。
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制造业：特朗普的狂热执着

这就不得不提到，特朗普的另一大特点：他对于制造业，有着近乎偏执狂般的追求。
你一定听说过特朗普的两句名言：“让美国再次伟大”（Make America Great Again），和“美国优先”（America First）。
只不过，这两句话更像是煽动情绪的竞选口号，落实到具体行动上，他还有另一大名言：
“买美国货，雇美国人”(Buy American, Hire American)。
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对特朗普来说，只要你买美国制造的商品，雇美国人当员工，一切都好谈。
比如，著名的“开利空调事件”。
开利（Carrier）是一家美国本土的空调制造商。2016年年初，开利宣布计划将部分工厂迁往墨西哥。这一事件被当时正在竞选的特朗普利用，成为他宣扬本土制造理念的核心案例。
在各种演讲中，特朗普疯狂批评开利以及一系列在墨西哥的投资的美国公司，称它们“不爱国”，并威胁将对墨西哥制造的产品施加重税。
成功当选后，在即将上任之际，特朗普专程走访开利，并达成协议，说服开利取消将工厂搬迁到墨西哥的计划，把1000多个工作岗位留在美国。当然作为交换，开利获得了大额税收减免。
以总统之尊，亲自施压一家中小民营制造商。与其说是为了这1000个工作岗位，不如说更像是释放一个明确的政治信号：我将无比重视制造业。

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特朗普亲自前往开利空调工厂谈判，劝说不要将工厂搬往墨西哥
对于那些将生产线外移的公司，特朗普从不留情面。哪怕实际行动做不了什么，嘴上也绝不留情。
比如，哈雷摩托。在很多人看来，哈雷摩托简直就是一代美国精神的代名词。
2018年，有消息称哈雷摩托准备将部分生产线转移到泰国等国家，结果推特达人特朗普，立刻发推呼吁抵制哈雷摩托。
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另一大“美国代表”苹果公司，也被这么威胁过，特朗普的原话是“让他们就在美国境内制造它们那该死的电脑或其他产品”。
甚至，特朗普还弄过一大堆行为艺术一般的活动，以展现对制造业的重视。
特朗普的第一任期内，每年都会在白宫举办“美国制造“产品展，小小的白宫草坪，堆满了来自50个州的美国制造产品
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特朗普在白宫前登上美国制造的游艇
这就是特朗普的行事逻辑，千业万业，不如制造业。在美国生产，咱就是好朋友。不在美国生产，友谊小船说翻就翻。
就这样，一边用关税挡住外国商品，一边用减税鼓励本国企业，再通过各种各样的行为艺术，引起大家对制造业的重视。
特朗普希望用这一套组合拳，实现他的“制造业复兴”大计。
看到这一层，你才算是理解了特朗普一系列行为背后的基本逻辑。
然而，真的会这么一帆风顺吗？显然不会。
有一件事，是立刻就会遇见到的：
通货膨胀。
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通货膨胀：可以预见的未来

经济学常识告诉我们，关税是一把双刃剑，砍向对手的同时，也会划伤自己。
充分的市场竞争，会让消费者享受到物美价廉的商品。增加关税，将其它国家生产的优质商品拦在海外，美国消费者买到的，一定是价格更高、质量更低的商品。
而通货膨胀，就是一段时间内物价的普遍上涨，再加上美元目前一直处于高息周期，并没有多少通过加息抑制通货膨胀的空间。
可以预见的是，未来一段时间，美国消费者会不可避免地面临物价上涨。
那你说，特朗普和他的团队难道不知道吗？
当然知道。
面对通胀问题，特朗普有他的一套逻辑：

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豪赌：特朗普的“如意算盘”

一位金融专家告诉我，特朗普的脑中，有着这样一套“如意算盘”。
别眨眼，我带你一起推导一遍：
关税壁垒，确实会导致物价上涨、通货膨胀。
但对内减税、制造业回流，同样会导致美国新增就业岗位、工人收入上升。
新增的就业、提高的收入，会拉动美国的整体经济水平。
最后，用更高的收入和经济水平，对冲通胀带来的负面影响。
一句话总结：物价虽然涨了，但兜里的钱多了。
这就像一个天平：一端是关税壁垒带来的通胀压力，另一端是制造业带来的收入增长。特朗普赌的是后者的分量更重。
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这真是一场豪赌。
但我必须得说，这是一场“危险的豪赌”。
在美国期间，我和各行各业的专家进行了交流。很多人都告诉我，极度不看好特朗普的制造业回流计划。
这套逻辑里，至少存在着三个问题：
规模差、时间差、反应差。

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图片三个问题：规模差、时间差、反应差
我们一个一个来看。
1、规模差
2024财年，美国关税收入大约770亿美元。而企业所得税呢？5300亿。有着近7倍的差距。
想用关税增加的收入，补贴企业的减税，但如此大的规模差距，不是说补贴就能补贴得了的。
2、时间差
关税一加，海外商品立刻受阻，物价和通货膨胀率，马上就会起来。
但天平另一端呢？等企业充分感受到两边的税率差，制造业回流，建设工厂、给工人涨工资，这个过程久了去了。
当物价上涨的痛苦，远远先于就业增加的喜悦，民意就可能转向。
3、反应差
这一切都是单纯的纸面推演，仿佛关税一加，企业们只能乖乖回到美国。
但只要是竞争，你就永远不能假设对手毫无反应。
如果中国反制怎么办？如果其它国家也对你加关税怎么办？如果企业不配合，依旧不把工厂搬回美国怎么办？
规模差、时间差、反应差。这三个问题，让很多专家都并不看好这项计划。
这简直像一场赌博，赌物价上涨不会太快，赌工资增长会更多，赌民众能够承受，赌对手不会反击。
而且，除了这三个问题，或许还有更大的麻烦。
比如，就算制造业真的如特朗普所想，回流美国了。美国如今的产业结构，真的接得住吗？

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美国制造业：“养尊处优”已久
想想看，过去几十年间，制造业为什么持续流出美国？当然是因为美国的一系列产业结构，早已不适合进行中低端制造业。
搬家容易安家难，这种结构层面的变化，不是一纸行政命令就能扭转的。就像一个躺了20年的人，想健身举铁，肌肉可不是说长就能长的。
我给你举一个例子。
几年前，美国政府就曾斥资390亿美元，资助台积电、三星、镁光、英特尔这些世界各国的半导体制造大厂，希望他们将早已流往海外几十年的半导体制造业，重新迁回归美国本土。
然而真的会有效果吗？我想推荐你去看一篇文章，是我的好朋友、著名科普作家卓克老师在他的得到专栏里写的。
这篇文章的题目，直接表明了卓克老师的态度：《美国半导体制造回归，没戏》。
卓克老师是一位科学素养达人，没有充足的证据，他极少下这种斩钉截铁的结论。
为什么会下如此判断呢？卓克老师给出了很多证据，咱们只说一个方面：美国如今的产业工人，早已无法承担需要军事化管理的半导体制造业工作了。
就拿中国台湾的台积电来说，台积电的工程师，只要进入工作区，就相当于与世隔绝了，不能使用手机，没有特殊情况也不能上外网，一日三餐在公司食堂解决，食堂里的人就像蚂蚁一样拥挤。如果下到产线，军事化管理的风格更浓重，和富士康产线工人的工作状况类似。
为什么要这样？因为产线不是你家的电灯开关，想开就开想关就关。而是必须24小时连轴转，一次事故导致的停机，损失就是天文数字。
因此，员工必须高度服从管理，纪律性极严格，三班倒，上班时还要穿全封闭的无尘服，连上厕所的时间点都是有严格要求的。
这些对台积电人来说再寻常不过的要求，但是对美国如今的产业环境来说，得搞一场集体诉讼了。
工人流失了，技术断层了，供应链转移了，美国的制造业生态早已物是人非。
其实不仅是美国，整个欧美如今都面临类似的环境。特斯拉在上海的超级工厂，从一片荒地上动工第一铲子土，到第一辆整车下线，你猜猜多长时间？
11个月。
这个速度当时震惊了全世界。很多人说这是特斯拉速度。
其实，哪是什么特斯拉速度，明明是上海速度。特斯拉在德国柏林的超级工厂，每天被各种各样的环保组织起诉，断断续续拖了两年多才完全建成。产量还只有上海工厂的1/3。
这就像在沙漠里种一片森林，不是埋下种子就够了，你还得改造整个生态环境。产业转移不是一道简单的数学题，而是一个复杂的生态系统重建工程。
一句话总结：已经制造业外流几十年的美国，无论是质量、成本、还是人才储备上，都早已经失去竞争力。即便制造业回流，也未必接得住。
而除了这些，还有一个更大的问题，这个问题，可能削弱甚至终结美元一直以来的强势地位：
信用。

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信用：美元霸权的基础
问你一个问题，美国最重要的商品是什么？是互联网公司、AI芯片、还是光刻机？
或许都不是。
我看到过一派经济学家的观点，自从二战后金本位解体以来，美国最重要的商品只有一个：美元。
此前美联储宣布降息时，我曾专门写过一篇文章，说明这整套的逻辑，链接放在文末的“参考资料”里，欢迎你去看看。
这里，我简要说明其中的逻辑：
现代货币背后，早已没有贵金属作为价值支撑。货币和废纸的区别，只有一样：国家的信用。
而如今的国际社会，普遍将美元作为国际贸易中的结算货币。原因只有一样：大家普遍认为美元信用最强，在面临危机时最能抵抗风险。
美元这种国际货币的地位，给美国带来了诸多便利。
比如，任何一个国家想获得外国的商品，都必须拿等价的服务或者商品去换。但美国却不一样，他可以开动印钞机，印出大捆大捆印着富兰克林头像的“纸”，去买到国外货真价实的商品。
就这样，超发货币带来的利益由美国人享受，通货膨胀的后果却由全世界承担。
这种现象，被称为“美元霸权”。
只要美元的霸权地位保持住，美国人就可以靠凭空印出的美元，在全世界买到货真价实的商品。这就是为什么说，美国最重要的商品，就是美元。
但这种霸权地位，有没有一些先决条件？
当然有。
首先，就是世界上在美国之外的地区，要有充足的美元流通。
换句话说，美国人必须不断购买国外的商品，以保证世界上有充足的美元流通，才能维持美元霸权地位。
相信你一定看出来了，这和特朗普“买美国货、雇美国人”的目标，是大大矛盾的。
假如各国手里都没有美元，美元都被你赚回美国国内了，还当什么世界货币？还玩什么美元霸权？
这种矛盾，在金融学术语里，被称为“特里芬悖论”。
其次，就是美国政府必须维持自己在全世界心中的信任，以维持大家对美元的信心。还记得吗？现代货币的本质，就是信用。
而特朗普上任以来，各种退群，推翻前任的政策，让大家对未来充满不确定性。
最离谱的，是美国和加拿大、墨西哥签订的《美墨加协议》，约定美国从加墨两国购买的商品，只要满足一定条件，就可以完全免税。
原本这项协定会在2026年进行一次重新审议，但特朗普却在2025年初就签署行政命令，违反《美墨加协议》，对加拿大和墨西哥增加关税。
短期来看，或许会增加现实的收益。但长期来看，却是在损害美国的信用。而损害信用，就是在动摇美元的基础。
当一个国家失去了国际信用，即使它拥有世界上最强大的经济体量和军事实力，也会变得举步维艰。这就像一个人，即使再有钱，一旦失去信用，连买瓶水都得先付款。
我觉得未来4年，在特朗普的这一任期内，有这样3件事，极大概率会陆续看到：
1、可能加速去美元化过程
美元即便没有失去世界货币的地位，权威性也会在一些场合被部分削弱。取代它的，或许会是一种全新的货币、或许会是黄金这样的贵金属、甚至是一些虚拟货币。都不知道。
2、会推动区域贸易的发展
既然美国的行为不可预测，那小范围之间的贸易同盟。比如东南亚国家之间、阿拉伯国家之间、拉美国家之间，类似的贸易同盟，将获得发展良机。
3、会推动全球供应链的多元化
把供应链放在一个国家，谁也不放心了，一定要有备份。
其实，美元信用受损的趋势，已经开始看见显现了。
比如，金价的屡创新高。

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黄金：乱世金价涨
这些日子，国际金价就像刹车坏了一样，一路上涨，屡创新高。
而很有意思的是，这一波的金价大涨，不是因为散户们买个金手镯、打个金耳环，而是各国央行在大批量购入黄金。
波兰、印度、土耳其、俄罗斯等国央行，都在不要钱一般地购入黄金，中国央行也已经连续三个月增持黄金。
俗话说，乱世买黄金。
当政策的不确定性超过了收益的确定性，当大家对美元的信心产生动摇时，资金就会用脚投票，黄金这种人类最古老的货币，就会重新焕发光芒。

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关于特朗普关税政策的整套逻辑，关于特朗普的这场“危险的豪赌”，说完了。
这个时代，真是一个“百年未有之大变局”。疫情、中美贸易战、地缘冲突、AI革命，在短短几年的时间里纷至沓来。
在这个大变局中寻找自己的出路，或许是我们这一代人的宿命。
在这个过程中，我们固然带有中国人的立场，希望自己繁荣富强。但我有一件事，迫切希望提醒你：
一定要看懂你的对手，切忌简单归因。
什么叫简单归因？美国人就是坏，特朗普就是蠢。他们做的一切事情，要么是坏，要么是蠢，不会有什么逻辑可言。
这么想，你确实可以获得一份内心的自豪与宁静，但却也因此关上了一扇窗户。
我觉得，一定要去看懂他，哪怕他是你的对手。
立场决定观点，但智慧来自理解。
请注意，看懂他，不意味着认同他。
你可以不认同他的一举一动、一丝一毫，但并不妨碍你理解他的行为背后，究竟遵循着怎样的逻辑。
只有这样，你才能找到自己的优势、发现对方的弱点，在激烈的竞争中，最终取得胜利。
很多时候，最大的敌人不是对手，而是对对手的无知。

*个人观点，仅供参考。

*头图素材来自于网络。
参考资料：