川普轰轰烈烈关税战已经开始，其猛烈程度超出此前预估，也带崩了各地资本市场，我们怎么看待此次事件以及后续影响呢？
川普发动贸易战的“初心”是什么？
虽然有制衡中国，制造业回流等利益驱动，但短期内川普关税战的重要工作还是“搞钱”。
2020年这一特殊节点，川普加大了财政刺激（直接发钱给居民），美联储无限QE买国债，印钞机开足马力，创造了资本市场和经济增长的双增长，代价也是非常明显的，美国财政赤字创了历史新高，这些都是要还的。
拜登上台之后，原本以为会以缩小财政赤字，当初也是信誓旦旦说要收富人税等等，但最终还是想通过“拉业绩”（做大GDP）的方法来获得连任，因此就出现了很奇葩的现象。比如2022年的《通胀削减法案》：
法案包括未来十年投入约4300亿美元用于气候和清洁能源以及医疗保健领域等内容，法案包括对部分大企业征收15%最低税等内容，致力于在未来十年内创造近7400亿美元财政收入。
理想很丰满，但现实是需要政府先拿出资金对产业进行投资和补贴，对短期赤字缓解并没有帮助。
川普上台之后，马上就暂停了该法案，除了党派之争，主要还是因为烧钱。
此轮美国财政大赤字，起于川普，传承在拜登，回旋镖一样又回到了川普手中。这也是新一届政府面对的首要问题：让马斯克搞DOGE节流，现在需要关税来开源了。
2024年美国财政部利息支出接近万亿美元，关税收入千亿美元左右，最近财政部长一直在说新的关税结构下将带来3000-6000亿美元，对缓解利息压力当然是有帮助的，起码在川普政府的逻辑里是。
美国财政部的新政策
在耶伦主管财政部时，主要“以债养债”，以新债偿还旧债，提高美国债务上限是一段时间的财经热门新闻。
考虑到那时候美联储已经开始缩表，财政部上述操作一方面延缓了通胀的下行速度，另一方面也收紧了资金面，美国利率一直处于较高水平。
在上述机制作用下，美国经济基本面保持了向好的态势，加上AI等新兴产业的刺激，使热钱通过资本账户回流美国，这是美国资本市场在高息环境下创新高的主要原因，此外热钱买入美债也一定程度上对冲了利率上行的压力。
川普上台后，财政赤字已经成烫手山芋，上述机制就不能再走了。2025年后，财政部下调了美债发行速度，财政部手中的资金回落点低点。
财政部无法从美债中获得资金补充，国内税收弹性有限，向关税打主意也是高概率事件，
有朋友会关心，美国这么做会不会提高通胀水平。坦白说，通胀高低在川普心目中是排在“搞钱”后面的，或者是说在他自洽的逻辑里希望通过供给价格提高，来降低消费者需求，尤其对价格敏感型的消费者，其需求弹性可能更大，经济学家当然可以提出种种反驳，但谁让川普是川普呢？
对资本市场影响
关税大战之后，美股和美债反应剧烈，基本是2020年剧情再现。
风险资产（股票为代表的权益资产）被赎回，现金持有量增加（2年美债为代表的短期债券等同现金），这都是市场风险偏好的表现。
但这次与上次不同的地方在于，2020年美联储旋即降息，将放水的油门踩到最高，但这次显然鲍威尔与川普分歧多多。上述川普自洽的逻辑显然并没有说服鲍威尔，因此就出现了关税策略下居民的需求，企业的利润都充满了不确定性，地缘政治因素又让此前在国际贸易中吃尽甜头的企业未来也充满了未知。
川普行为又充满戏剧张力，短期内市场对中长期失去判断能力，这是流动性收紧的主要原因。
中概股走势如果判断
此前我们已经详尽分析了“离岸人民币汇率是中概价值锚”这一观点，尽管当前有诸如此类的说法，但短期内上述链条应该还是有效的。
关税战之后，尤其在我国推出“反制”措施后，离岸人民币出现了较大幅度的贬值，换句话说在地缘政治的不确定性下，资本开始分配资产，香港的美元流动性收紧，这也是港股重创的主要原因。
但另一方面，我们可以看到许多企业开始进行回购等措施来稳定市场信心，好的企业还是定力的。未来中概企业不确定性加大（尤其出海比例较大的），但有一点我们又是确定的：
越是外贸艰难之时，内需重要性会摆在重中之重，刺激性政策力度可能会大于预期，对于内需占比较大头部企业应该要有信心。
关税战如今是最热门话题，现在走的哪一步，未来终局到哪里我们都不得而知，这就注定了市场在短期内会极为保守，在靴子完全落下之时才有方向。