截至2024年底，中央汇金投资有限责任公司及其全资子公司中央汇金资产管理有限责任公司（汇金资管）合计持有23只ETF产品，总市值达1.04万亿元。
此外，汇金资管还委托华夏与易方达两家基金公司各自设立了单一资管计划。
从理论上讲，ETF属于被动投资，而资管计划属于主动投资。
但主动投资未必就是真“主动”，也可以放弃主动而选择被动，即配置被动型基金而不是股票或主动型基金。
中央汇金以及汇金资管的配置对象都是跟踪综合性指数型的ETF（沪深300、中证500、上证50、上证180、创业板指等）；而两个资管计划配置主要是跟踪行业和主题投资指数的ETF，也有部分跟踪综合性指数的。
去年下半年，华夏基金-汇金资管单一资产管理计划，主要增持了中证1000ETF和华夏上证50ETF，还增持了华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF等 。
而易方达基金-汇金资管单一资产管理计划，同期增持了广发中概互联网ETF、鹏华酒ETF，减持了汇添富消费ETF。
这两个单一资管计划都是以被动型的ETF为配置对象，进行主动买卖，主动与被动相结合。
中央汇金公司作为国有大型金融机构的出资人，每年都能收到大量的现金分红。
2023年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行合计实现净利润约1.2万亿元，按30%分红比例计算，年度派息总额约3700亿元。
汇金公司是四大行第一大股东，持股比例在30~60%区间，每年都能获得千亿级别的基础分红收入。
此外，汇金还持有中国银河、申万宏源、中信建投等券商，以及新华保险、中国再保险等险企的股权。
例如，2024年新华保险年度分红派息约56亿元，按汇金持股31.34%计算，可获约17.5亿元。
汇金公司通过ETF持有的上市公司股权也会产生股息收入，其持有的沪深300ETF成分股2024年平均股息率约3.5%。
综合四大行、保险、券商及ETF底层资产的分红，汇金公司年度收入至少有2000亿元，几年下来就能超过万亿，因此有实力成为股市中的“平准基金”。
当然，汇金公司也不能乱买股票，主要还是购买由一揽子股份构成的ETF基金。
这种被动型投资策略有助于平抑市场异常波动，尤其在市场下行阶段形成“托底效应”，但也会造成“跌不透“的现象。
所谓“跌不透”，就是调整不充分！
例如2024年初，上证指数经过调整后，仅跌至2635就开始反弹，但大部分中小微股早已跌破2019年初形成的2440低点。
主流指数与大部分个股背离，使得指数的参考意义不大，抑制场外资金抄底的欲望，不能带来足够多的增量资金。
主流指数在国家队“护盘”下，波动幅度越来越小，为高频量化交易提供了土壤。
去年9月底，市场曾经发动过一波逼空行情，创出历史天量。
但冰冻三尺非一日之寒！
这几年窄幅波动形成的历史套牢盘实在太多，仅依靠几日的放量难以突破，后又再次演化为窄幅波动，只是区间被抬高了。
因此，国家队ETF持仓越多，就越会这种强化窄幅波动的趋势。
如果中小微股持续下跌（类似于2024年初的行情），国家队护盘护不住，就会向下跌两三百点，形成新的窄幅波动区间！