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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：柯中
来源：雪球
本文不吹不黑单纯的记录和分析公开信息并做简单的假设
一2017 年阿尔巴尼亚普拉提铜矿
收购标的BALKAN RESOURCES 公司持有的普拉提铜矿 100% 采矿权
交易金额首期支付 330.72 万加元约合人民币 1650 万元后期根据开发进度分期支付最高 500 万加元约合人民币 2500 万元
资产与储量矿权面积 290 公顷属铁氧化物铜金IOCG型矿床
目前这个矿暂时处于未开发阶段
二2018 年江西东鹏新材料
收购标的江西东鹏新材料 100% 股权
交易金额18 亿元人民币其中现金支付 3.99 亿元其余通过发行股份支付
资产与储量
锂盐产能电池级氟化锂 6000 吨 / 年氢氧化锂 + 碳酸锂 2.5 万吨 / 年
铯资源通过包销协议锁定津巴布韦 Bikita 矿山铯榴石原料
战略意义整合 矿产 - 加工 - 销售 产业链为后续收购 Bikita 矿山奠定基础
东鹏当时是以铯铷加工为核心的锂盐加工都是后续增加的产能不过这个是积累了锂盐加工的核心基础当年21年也是国内前3加工能力的也是最先一批实现锂盐柔性化生产的公司不过现在这一项技术没有那么大优势了
三2019 年加拿大 Tanco 矿山及英国工厂
收购标的美国 Cabot 特殊流体事业部CSF旗下 Tanco 矿山 100% 股权及英国铯回收加工厂
交易金额1.35 亿美元
资产与储量
Tanco 矿山全球最大铯榴石矿山保有氧化铯Cs₂O储量 2.9 万吨占全球已探明资源 75%伴生锂云母Li₂O 平均品位 1.18%
英国工厂有甲酸铯生产能力且还有30000多BBL的甲酸铯库存这个也是这么多年以来中矿能继续用甲酸铯来持续租赁并获得高额利润的关键业务之一
战略意义成为全球铯铷盐龙头控制稀缺资源并获得 126 项国际专利
从这个收购就能看出来中矿的捡漏能力有多强了甲酸铯的租赁业务为最近几年带来了不少的业绩基础
一个优质的矿源锂矿的氧化锂纯度高达2.45%以上但是不知道为什么这里锂矿的开采成本折合高达800美金左右可能还是开采方式不一样所以本来之前计划2025年要建设的100w吨的新增产能最近搁置了
这个交易金额接近10e但是给公司至少带来了50e的市值增值增值幅度5倍
四2022 年津巴布韦 Bikita 锂矿
收购标的Bikita Minerals 公司 99.05% 股权
交易金额1.8 亿美元现金含 267.43 万美元废石剥离费用及 359.81 万美元运营资本调整
资产与储量
锂资源保有矿石量 2941.4 万吨Li₂O 平均品位 1.17%折合 84.96 万吨碳酸锂当量LCE
铯资源铯榴石储量折合 Cs₂O 约 3.6 万吨占全球已探明资源 90%
这个矿实际上当年就运作很久了只是没有股权开始只是买矿石来加工后面用10E收购完成当年这个矿因为铯榴石资源枯竭于 2007 年关闭但中矿资源通过地质建模发现矿区仍存在未充分勘探的锂矿化体
光后面连续多次增储就高达288w吨高达之前收购的85w吨的3.5倍左右短期也没有必要继续勘探了这个按照一年5w吨的开采速度可以开采58年
另外2022年投资的200+200w吨的锂辉石和透锂长石项目加上一些电站和修路的费用基本投资金额是13e左右
这种级别的矿矿权到建设只前后投入不到26e达到这种效果可以说真的是做到了极致
五2024 年赞比亚 Kitumba 铜矿
收购标的Junction Mining 公司 65% 股权核心资产为 Kitumba 铜矿
交易金额5850 万美元现金
资产与储量
铜资源保有矿石量 2790 万吨铜金属量 61.4 万吨平均品位 2.2%高品位 IOCG 型铜矿
找矿潜力矿区外围存在重力和磁异常预计可进一步增储
战略意义切入铜资源领域与纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂形成协同
这个矿只用了不到5e的资金就拿下了65%的股权估计不是不想全部拿下来而是那边现在限制只能拿一部分股权不然不让挖
另外后期投资大概是41E对应的是6w吨的铜矿产能从这个来看中矿的B矿前后只投入了大概25e就能达到6w吨的自供产能而这边铜需要接近一倍的资金量才能达到6w吨的产能当然估计后期第二期4w吨产能投入应该就没有那么大了一共达到10w吨产能的级别
可以说这个项目是zk这么多年以来投入最大从收购到第一期投入资金高达30e且第一个绿地项目如果这个项目作为示范最终效果非常好的话可以预期的是当地的其他矿产都会纷纷效仿并被收购且逐级开发
这个矿的目前的铜金属储量是61.4w吨按照中矿捡漏且不吃亏的行事作风来看这个矿未来储量最少是3倍起也就是储量最少就是200w吨到时候拭目以待吧前面中矿有继续探勘的预算在这里面投入估计今年1季度最迟2季度应该就有增储公告估计第一期增储不会特别夸张因为那样没有多大意义只用知道矿权的范围很大增储空间很大
六2024 年纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂
收购标的Dundee Precious Metals 持有的 Tsumeb 冶炼厂 98% 股权
交易金额2000 万美元现金
资产与储量
冶炼能力26 万吨 / 年复杂精矿处理能力技改后提升至 37 万吨 / 年生产粗铜和硫酸
渣堆资源含锗 746.21 吨镓 409.62 吨平均品位分别为 253.51 克 / 吨和 139.16 克 / 吨
战略意义获取稀缺锗镓资源占全球锗储量 8.67%受益于小金属出口管制政策
收购的冶炼厂开始可能只是刚好想在非洲去开发铜矿然后在那边有个冶炼厂形成协同这样就不用吧铜精矿运回来加工形成高价的运费但是过去这个冶炼厂一看发现捡了个大漏本来这个冶炼厂之前谈的是4900w美金的最终值用了2000w美金成交可见中矿的心是真的大到口里的肉都不急着吃在中矿前期去调研考察的时候估计就知道捡到了宝但是却不表明最终低价拿下
不过目前因为Kitumba的矿是一体化生产的所以也不存在把这个铜精矿运过来加工的问题
这个冶炼厂单纯的尾矿锗储量就高达价值100E堪称这几年最划算的一笔并购比当年拿下CSF里面库存剩下的3w桶甲酸铯还要惊艳这个说的是第一期大概10个月今年底完成第一期明年就能提供利润
第一期火法工程投产年处理锗锌渣 10 万吨产出锗锭 16.5 吨锌锭 5450 吨
二期湿法工程投产年处理锗锌渣 20 万吨实现满产锗 33 吨 / 年镓 11 吨 / 年锌 1.09 万吨 / 年
这个完全投产后预期是一年赚3.9-4.5E的净利润
版图完整后也就意味着6w铜权益4w+硫酸能贡献大概15E的净利润藏格今年巨龙大概5W的权益分到了20E左右的净利润小金属铯铷锗锌等可以贡献一年10E的净利润这2个加一起25E的净利润是不看周期的也就是铜未来2-3年维持在8k-1w美金波动的利润而其他小金属的价格只会更稳特别是铯铷所以可以确定就是27年开始25E净利润保底给15倍估值就能有25*15=375市值至于锂反不反转已经无所谓了白送也行
所以不要总把他归因于锂矿至于和天齐赣锋去比较也已经没意义了因为中矿的战略已经不在锂矿上面了中矿的目标很简单哪里有空子就往哪里发展核心就是慢慢的全方位发展跨越周期由小变大先实现3个10的目标
至于未来那所谓的钙钛矿是否会类似固态电池一样爆发后对铯需求大幅度增长已经太远看不到了至少现在能看到的就是明年锗等金属落地后年的铜落地
分析本文的核心实际上是中矿优秀的并购和勘探能力从最开始的CSF就一直在超预期基本没有吃亏过成功的案例是可以复制的所以目前Tsumeb已经在尾矿超预期的情况下又有什么理由不去相信Kitumba的储量不会超预期呢
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