文|新消费财研社
在白酒行业深度调整期与消费转型的双重挑战下，贵州茅台于2025年4月2日晚间交出了一份堪称行业标杆的“年度答卷”。
年报显示，贵州茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。公司拟每10股派发现金红利276.24元，合计分红达346.71亿元，创下历史新高。不仅超额完成年初制定的15%增长目标，更以连续五年增速跑赢预期的姿态，再次印证了“白酒之王”的市场统治力。
这一成绩的背后，是茅台在产能优化、产品结构、渠道创新、国际化战略及股东回报等方面的系统性突破，不仅进一步提振了白酒行业信心，为行业提供了穿越周期的发展范本。
对此中银证券在研报中表示，贵州茅台作为白酒“龙头”，经营韧性较强，具备穿越周期的能力。
逆势增长背后“双轮驱动”：量价平衡与产品升级
尽管2024年白酒行业面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，贵州茅台仍通过精准的“量价平衡”策略实现了营收与利润的双位数增长。
在产销方面，贵州茅台在2024年对产能进行了优化。生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比下滑1.63%，销量为4.64万吨，同比增长10.22%。这一策略使得公司在行业低迷时期依然保持了稳健的增长态势。
此外，2024年茅台酒生产量为10.44万吨，同比增长4.24%；销量则达8.33万吨，增速高达13.73%，销量增幅显著高于产量。这一策略既避免了产能扩张对价格体系的冲击，又通过渠道优化释放了终端需求。
其中，茅台酒单品营收突破 1207.76 亿元，同比增长16.95%，再次验证其作为高端白酒“硬通货”的市场地位。
值得注意的是，茅台酱香系列酒成为业绩增长的核心引擎。2024 年，茅台系列酒营收 246.84 亿元，同比增长19.65%，占总营收比重提升至14.47%。以茅台 1935 为代表的次高端产品，通过场景化营销（如体育盛典、商会活动、婚宴市场）快速渗透，出货量与开瓶率双升，成功抢占商务与大众消费升级红利。
此外，茅台王子酒（酱香经典）2.0 的焕新升级、汉酱与赖茅的渠道下沉，进一步完善了价格带布局，形成“高端稳底盘、次高端扩增量”的良性结构，长期高质量发展的根基得到进一步夯实。
渠道改革与国际化：打开增长新空间
在渠道策略上，贵州茅台持续推进“批发代理 + 直销”双轨并行。2024 年批发代理收入同比增长19.73%，直销收入增长11.32%，两者的均衡发展既保障了传统渠道的稳定性，又通过直销渠道提升了利润空间。
尤为关键的是，公司预收款（合同负债 + 其他流动负债）全年保持在108.15 亿元的高位，显示经销商对茅台品牌的长期信心。东兴证券指出，茅台的渠道改革已形成 “厂商协同、利益共享” 的生态体系，为价格体系的稳定奠定了基础。
长期关注茅台的分析人士指出，数据显示贵州茅台的主力经销商打款踊跃度继续保持良性增长，且2024年各季度的预收款数据变化情况更为平稳。
对此行业分析认为，贵州茅台的业绩增长质量更高，让市场形成了一批相对固定的，对茅台酒市场持续看好的经销商群体。叠加一批对于消费市场健康恢复有更高预期，看好高端白酒市场长期发展的商家，经过理性观察白酒行业发展趋势后，选择将信心转换成更积极的打款意愿，使得贵州茅台的合同负债数据呈现出更加健康的状态。
国际化方面，贵州茅台国际市场销售质量显著提升，2024年海外营收突破51.89亿元创历史新高，同比增长19.27%，增速高于国内市场。
2024年，贵州茅台构建“文化IP矩阵+国际高端平台”的双轮驱动模式，并通过“文化出海”战略，以“茅台之夜”“茅台文化节”为载体，深度融入 APEC 峰会、达沃斯论坛等国际政商场景，并发布企业文化手册《茅台玖章》，明确 “让世界爱上茅台”的愿景。对此，酒业分析师蔡学飞认为，茅台的国际化不仅提升了中国白酒的全球影响力，更为行业探索出一条“文化先行、体验赋能”的出海路径。
财务健康与股东回报：行业标杆的价值体现
一直以来，贵州茅台的财务表现堪称A股“现金奶牛”。2024年公司经营活动现金流净额达924.64亿元，同比增长38.85%；期末货币资金及类现金资产高达 1699.70 亿元，较年初增长 13.04%。
这一数据打破了“高分红侵蚀现金流”的行业常规，彰显了茅台在“量价平衡”策略下的终端动销确定性。中银证券分析指出，充沛的现金流为茅台应对库存周期波动、推进供应链数字化转型及ESG布局提供了战略纵深。
在股东回报方面，茅台推出“分红 + 回购”组合拳。
根据贵州茅台2024年年度利润分配方案，此次年度分红拟派发现金红利347亿元，加上300亿元中期分红，2024年度茅台合计分配现金红利647亿元，分红金额再创历史新高。
据悉，公司制定 2024-2026 年三年分红规划，每年现金分红比例不低于净利润的 75%，增强了投资者信心。据统计，贵州茅台自上市以来累计分红金额超3000亿元，这一成绩在A股中仍然名列前茅。
与此同时，贵州茅台还启动上市以来首次股份回购，金额上限达60亿元，前两月已回购约 12 亿元。财经评论员指出，此举不仅体现了茅台对未来发展的坚定信心，更通过制度性安排将股东利益与企业长期价值绑定。
专家解读：白酒行业的“稳定器”与“风向标”
对于贵州茅台2024年的业绩表现，业内专家给予高度评价。
蔡学飞认为，在行业深度调整期，茅台的营收、利润双位数增长证明了其不可替代性。系列酒的结构性突破与国际化提速，为企业打开了新增长极，而预收款与现金流指标则反映出茅台的经营质量与抗风险能力。
千里智库创始人、酒业专家欧阳千里则指出，茅台的增速与价格稳定性是行业信心的“定海神针”。在消费场景两极分化的背景下，茅台既受益于高端商务需求，又通过系列酒渗透大众消费，这种“双轮驱动”模式将支撑其持续领跑。
尽管 2025 年行业增长目标有所下调，但茅台的战略布局依然清晰。公司将围绕“巩固主业、绿色发展、数智创新、品牌文化”四大方向发力，计划通过提升酱香系列基酒产能、深化数字化营销、推进 ESG 战略等举措，进一步夯实长期竞争力。东兴证券研报指出，茅台的渠道改革与产品升级已形成 “强者恒强” 的马太效应，其在高端市场的占有率有望持续提升。