靠着对酒店场景的深耕，云迹科技做到了行业领头羊。不过，截至目前，云迹科技仍未品尝到盈利的滋味。同时，18.8亿元的赎回负债不得不倒逼管理者在机器人产业火热的关头，“流血”IPO。
文｜杨 柳
伴随人工智能产业爆发式的增长，机器人服务智能体领域正不断迎来新的变革和突破。
近日，北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）向港交所提交了招股书。若成功上市，云迹科技将有望成为机器人服务智能体领域的首家上市公司。
不过，细究招股书后「数智研究社」发现，在2022年至2024年间，云迹科技的营收极度依赖酒店场景，占比都在70%以上。同时，报告期内公司累计亏损了8.1亿元。虽然逐年看亏损有所收窄，但何时盈利暂未可知。
再者，高达18.7亿元的“赎回负债”占到云迹科技流动负债总额的93%，如此高比例被坊间质疑存在“对赌”嫌疑。着急上市，或存被逼无奈的可能。
在赴港IPO之前，云迹科技曾在2022年传出登陆科创板的消息，不过之后无疾而终。此番赴港IPO，云迹科技能否成功仍未可知。
三年亏损超8亿
作为一家专注于商用服务机器人研发的企业，云迹科技成立至今已逾十年。十年来，云迹科技在拓展产品类型的同时，还在不断丰富场景。
从2014年成立至今，云迹科技已经推出了“润”系列、“格格”系列和“UP”系列三代机器人产品。2022年北京冬奥会期间，云迹科技机器人承担了奥运村与媒体中心的连接任务，赚了一波好感和眼球。
至于应用场景，酒店一直是上述机器人产品频繁出现的地方。从2022年至2024年（下称“报告期内”），酒店场景贡献了70.1%、95.1%和83.0%的营收。单论酒店场景的话，云迹科技是行业中的领先者。弗若斯特沙利文的数据显示，以2023年中国酒店场景收入计算，市场前五大玩家累计瓜分27.6%的市场份额，其中云迹科技一家占去了12.2%。
截至目前，云迹科技的产品覆盖了万豪、希尔顿、洲际、凯悦、温德姆、锦江、亚朵等全球知名酒店集团。至2024年底，云迹科技在全球3万家酒店部署了自家的机器人产品。
除了酒店外，云迹科技还将场景外拓至医疗机构、餐厅、商业楼宇等处，不过目前收入占比仍比较低。
靠着这三代机器人产品，云迹科技在报告期内分别实现营收1.6亿元、1.5亿元和2.4亿元，年复合增长率为23.2%。
不过，云迹科技至今仍未走出亏损泥潭。报告期内，云迹科技分别实现3.7亿元、2.6亿元和1.8亿元的亏损。至于其亏损主要源于研发和销售方面的支出。
被指卷入“对赌”
至今未走出亏损的云迹科技，截至2025年1月底时账上躺着1.31亿元的现金及现金等价物。相对来说，这是好事。
但是，在2025年1月底的同期，云迹科技的流动负债却高达20.23亿元。且在这20.23亿元的流动负债中，“赎回负债”就占去了18.81亿元，占比高达93%。
对于“赎回负债”，坊间有一个更为通俗的名字叫“对赌”，即被投资企业承诺资方在未能满足某些业绩目标或其他条件时，需要对资方补偿或回购。这部分融资进来的资金便会被计入“赎回负债”项目中去。
对赌成功，那便别墅靠海。输了对赌，那就负债累累。
那么，云迹科技为啥要“对赌”呢？
「数智研究社」发现，贵为行业领头羊的云迹科技，在酒店机器人飞速发展的这几年，其实一点都不抗打，缺乏核心竞争力。在当下激烈的竞争面前，云迹科技不断降低旗下机器人产品的价格。
云迹科技首席产品官李全印公开表示，2016年云迹科技卖出的第一台酒店机器人售价13.6万元，目前价格已降至3万元以内。截至2024年末，“格格”系列机器人售价已降至2.09万元，“UP”系列机器人价格降至2.23万元，“润”系列机器人售价更是只有1.31万元。
降价虽然保住了云迹科技机器人产品的销量和市占。但更要命的是，云迹科技还不断缩减研发投入。报告期内，云迹科技的研发投入分别为6780万元、6940万元和5740万元，占营收比重的42.0%、47.8%和23.4%。
截至2024年末，云迹科技的研发团队只有66人，只占员工总数的27.6%。说句实话，这个研发投入占比、研发人员占比，很难在行业中继续持续的竞争力。
降低研发投入，是云迹科技迟迟募不到资金后的迫不得已。「数智研究社」了解到，在2021年12月云迹科技完成D轮融资之后，近三年来便再无声音。募不到资金后的云迹科技，被逼铤而走险参与“对赌”。
而招股书披露，从2014年成立至2021年间，快速发展中的云迹科技拿了8轮融资，累计拿到12亿元，吸引了阿里巴巴、腾讯控股等知名资方。
8轮融资过后，云迹科技的股东数多达32位，股权极为分散。其中，云迹科技联合创始人兼CEO支涛女士以9.7321%的持股为最大股东。如此多的股东，在判断市场走向及价值判断时，自然免不了有部分股东对云迹科技管理层施压。
除了股东施压外，酒店行业的从业者似乎对云迹科技的机器人并非一致好评。有酒店方对「数智研究社」表示，“选择权永远掌握在酒店方，如果有更好的替代品，云迹科技的机器人随时可以被取代。”
也有从业者表示，“2025年来，机器人领域迎来迅猛发展。科沃斯、石头科技、优必选等强劲的对手都在跑步进场。虽然产品存在差异，但想要抢场景单一的云迹科技的市场份额，不是不可能。”
如此来看，云迹科技着急上市，也就不难理解了。
