1.2025年4月，A股市场将面临宏观和微观维度的两大“决断”，包括美国关税对经济数据的影响以及A股上市公司盈利水平。
2.历史上，美国关税加征期间我国经济数据并未明显走弱，市场对此或可多一份“底气”。
3.另一方面，A股核心资产的估值中枢有望上升，与美债收益率呈现一定负相关性。
4.根据相关机构模型测算，预计2025年二季度、三季度、四季度万得全A指数净利润同比增速分别为6.83%、10.85%、8.47%，全年净利润同比增速为6.95%。
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虽然大家平常生活中的4月份是春暖花开的季节，资本市场上的4月份却有“四月决断”的称号，核心原因还是A股上市公司需要在4月份之前披露完前一年的年报，多数公司会选择在4月底进行集中披露，因而也给市场带来了重要的基本面维度的“信号”。
而2025年的4月，或将迎来宏观和微观维度的两大“决断”。
一、宏观：关税对经济数据有何影响
2025年影响全球资本市场的一大因素是美国新任总统1月20日的上台，到4月份恰恰是其“百日新政”进入阶段性验证期，具体来看，4月2日，美国根据此前发布的《对等贸易与关税备忘录》，将对贸易伙伴征收对等关税，届时对等关税的征收方式、征收对象等或均将影响资金的风险偏好。
国内方面，4月份将披露3月份经济数据，我们知道，投资、消费、出口是经济的“三驾马车”，市场担心美国3月4日对我国加征的关税会造成出口数据偏弱，进而影响我国宏观经济基本面，因此4月中上旬披露的经济数据或也将成为市场关注焦点。
然而，以史为鉴，面对美国关税，市场或可多一份“底气”。
首先，当前美国总统上一轮任期对我国加征关税是在2018年。但经济数据方面，虽然短期出口受直接影响，但经济数据并未明显走弱。我国地产销售、工业企业盈利增速、制造业PMI等数据均保持平稳甚至上涨。
图：美国关税加征期间我国经济数据并没有明显偏弱
（信息来源：华金证券；201801-202006）
其次，我国应对美国关税事件有了更多政策经验，2025年的财政政策和货币政策有望逆周期发力，加码稳增长稳住市场风险偏好。3月24日下午，财政部发布《2024年中国财政政策执行情况报告》后也强调，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。2025年3月政府工作报告设定财政赤字目标为4%，创历史新高。（时间：1949-2025）
3月21日消息，央行在一季度政策例会后，再提“择机降准降息”，“适度宽松的货币政策”有望在2025年持续为市场提供支持。
此外，大力提振消费政策还有育儿补贴、汽车流通改革等多重细则尚未落地，扩内需也是对冲外需波动的有效政策取向。
二、微观：A股上市公司盈利水平如何
据相关机构模型测算，在宏观经济增速目标5%，政策制定CPI目标2%的背景下，通过自上而下和自下而上两大途径预测，预计2025年二季度、三季度、四季度万得全A指数净利润同比增速分别为6.83%、10.85%、8.47%，全年净利润同比增速为6.95%，基本面增长情况较乐观。
图：万得全A盈利预测及实际值
（信息来源：华金证券）
其中，A股核心资产的估值中枢有望上升。核心资产估值与美债收益率呈现一定负相关性，这是因为如果美债利率走弱，美元收益率随之下行，全球资金可能会趋向于流出美国资本市场，流入包括A股在内的新兴经济体市场寻找更高的收益机会。而进入4月份，美元和美债收益率或将回落，一方面是因为新任美国总统的关税政策持续变化叠加美国债务风险令美元信用受损；另一方面是因为美国2月份通胀持续趋近美联储2%的目标，美联储二季度开启降息的概率上升。
图：十年期美债收益率与A股核心资产呈一定负相关
（信息来源：华金证券；20150714-20250314）
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