1.美联储2024年财报审计结果显示，亏损高达776亿美元，连续第二次业绩“暴雷”。
2.美联储的资产端主要包含美国国债和抵押贷款支持证券，而负债端主要为流通中的现金和银行准备金。
3.由于资产端的收益率无法支付负债端的利息，美联储出现了巨额净亏损。
4.然而，美联储可能通过降息来解决亏损问题，降低资产端和负债端的利率“倒挂”。
5.美债收益率下降和中国人工智能科技股崛起有望促使外资回流港股科技板块，推动港股科技板块估值修复。
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2025年3月下旬起，A股和港股市场逐步进入业绩披露期。其中，代表我国科技“核心资产”的多个港股科技巨头披露了亮眼的业绩报告和乐观的业绩指引。
然而，就在3月21日，大洋彼岸的美国核心金融机构美联储“暴雷”了。根据美联储公布的2024年财务报表审计结果，美联储2024年营收“暴雷”，亏损高达776亿美元（约合人民币5600亿元）。
值得关注的是，这已经是美联储连续第二次业绩“暴雷”了，2023年美联储亏损额更是高达1143亿美元。
提到美联储，大家可能更多想到的是其作为美国央行，历史上加息和降息的决策对具有“全球无风险利率之锚”称号的美国十年期国债收益率的直接影响，进而或影响包括A股和港股在内的新兴经济体股票资产估值。那么美联储为何会有如此之大的亏损？这种亏损可能如何影响其未来货币政策决议？本文为大家一一梳理。
一、美联储的资产和负债端分别是什么？
美联储是美国联邦储备系统的简称，相当于美国的“中央银行”，但它并非完全国有，而是由12家地区性联邦储备银行和联邦储备委员会组成的复杂体系。简单来说，它就像美国的“经济调节器”，负责控制货币供应、调整利率、稳定金融系统，目标是保持就业率高、物价稳定、经济平稳增长。
（1）美联储的资产端：相当于美联储的“投资组合”
美国国债：美联储购买了美国政府发行的国债，相当于借钱给政府用于修路、发福利等公共开支。这类资产占美联储总资产的约67%。
抵押贷款支持证券（MBS）：美联储还持有大量由房贷打包而成的证券（类似“房贷集合”），占资产的约32%。这些证券由政府背景的房利美、房地美等机构发行，目的是促进房地产市场流动。
其他资产还包括黄金和外汇等，但相对占比很小。
图：美联储负债近年来走高
（信息来源：光大证券）
（2）美联储的负债端：美联储的“资金来源”
流通中的现金：所有印出来的美元纸币，比如美国居民钱包里的钞票、ATM机里的钱。本质来说，联储“欠”所有持美元现金的人一笔债，因为纸币本身是美联储的负债凭证。
银行准备金：商业银行存在美联储账户上的钱，分为法定准备金（按监管必须存的钱）和超额准备金（银行自愿多存的钱）。这类资金占负债的50%左右。相当于银行把多余的钱存在美联储的“保险柜”里，既能赚利息，又能随时取用。银行准备金是美联储作为央行调节美国流动性的重要方式，例如如果想给美国市场提供更多资金，那就降低银行法定准备金要求，银行就有更多的钱用于放贷；反之就提高银行法定准备金要求，降低市场上的资金。
二、美联储净亏损原因
而美联储大幅净亏损原因，正是因为资产端的收益率“付不起”负债端的利息。
资产端：2020年美国经济衰退，美联储为救经济，把利率降到接近零，同时大量购买国债和房贷债券（向市场释放增量资金），总资产膨胀到近9万亿美元。但这些长期债券的收益率只有约2.6%。
负债端：2022年美国通胀飙升后，美联储开始快节奏“加息”，利率从0%飙升到5.5%。这意味着它必须为商业银行存在美联储的准备金支付高额利息。（2024年需支付4.4%利息，远高于资产的2.6%收益）
正是这种资产和负债利率的“倒挂”，导致美联储776亿美元的巨额净亏损。
图：美联储6月份降息概率突破50%
（信息来源：南华期货）
而美联储要“扭亏为盈”，一大解决思路可能就是降息，让负债端和资产端的利率“匹配”。2025年3月份美联储利率会议之后，美联储主席表示市场担忧的关税对通胀的长期影响可能有限，表态较为积极，市场对美联储二季度降息的预期有所提升。
美债收益率下降叠加中国人工智能科技股崛起，外资有望回流港股科技板块，持续促进港股科技板块估值修复。
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