永远不要低估欧洲令人失望的能力。过去一个月里，军备热潮和欧洲工业股爆炸性的补涨行情已脱离了严峻的财政现实。
意大利和西班牙没有可信的国防开支增长计划，若细究细节，法国同样如此。
地中海俱乐部集团和比利时已陷入实际借贷成本上升的初期复利陷阱（英国同样如此）。
意大利财政部长詹卡洛·乔尔杰蒂表示："在我们已为削减债务负担付出巨大努力，且从根本上受限于能为意大利民众所做之事的情况下，再额外筹措200亿[170亿]或300亿欧元军费根本不可能。"
军事凯恩斯主义热潮主要源自德国。9000亿欧元的十年期国防及基建额外支出计划规模庞大，相当于每年900亿欧元，占德国GDP的2%。
但需客观看待：德拉吉报告指出，整个欧盟每年必须增加8000亿欧元投资才能摆脱技术衰退，同时辅以放松管制的休克疗法。欧洲零散且充满分歧的重新武装行动，愈发不像1938年张伯伦的闪电战或1941年罗斯福的举措。
高盛的斯文·贾里·斯特恩对欧元区的总体刺激措施进行了汇总，得出的结论是，到2020年代中期，这些措施几乎不会产生什么影响。今年的净“财政刺激”仍将为负值，明年则将保持中性。
2025年的增长率将仅为0.9%。他已将2026年的增长预期下调至1.3%，2027年下调至1.5%。还有一个问题：德国国债收益率的飙升推高了其他国家的收益率，进一步恶化了南欧国家的债务状况。他表示，这种效应"完全抵消了经济增长的小幅顺风"。
我明白为何投资者正在抛弃华尔街并撤离"美国例外主义"——不仅因为美国经济陷入停滞，也不仅因为唐纳德·特朗普的关税政策将带来1970年代式的滞胀，更因为他在短短八周内就摧毁了美国如此多的信誉。
最主要的原因是特朗普通过玩弄法律体系、敲诈企业和威胁法官，正在削弱美国资本主义的支柱。
Evercore ISI的莎拉·比安奇表示，如果他干预“司法系统执行合同的能力”——在我看来他已经这么做了——或公然违抗最高法院，市场资金外逃将会加速。
美国银行数据显示，外国基金在3月份迅速减持了其持有的16万亿美元（12.4万亿英镑）美国股票。
交易员们为何押注欧元会迎来长期繁荣，这一点并不那么显而易见。欧洲同样有可能再次上演其惯常的哑火表现。他们是否假设特朗普不会对欧盟实施严厉关税，且在布鲁塞尔采取报复措施时不会进一步升级？
贸易战中，顺差国家受害最深。欧洲长期依赖盎格鲁-撒克逊国家的需求来推动经济，使自己处于不对称的脆弱地位。
法国的埃马纽埃尔·马克龙高谈阔论欧盟重整军备，却既缺乏政治资本，也缺少财政火力来让本国经济进入战时状态。法国的结构性预算赤字占GDP的5%。
国际货币基金组织表示，去年公共债务已达到GDP的112%，且在不增加军费开支的情况下，预计到2029年将攀升至124%。
他面对的议会，左翼被和平主义的"人民阵线"所主导，右翼则受玛丽娜·勒庞的"特朗普式国民联盟"掌控。
马克龙计划到2030年将国防开支提高约GDP的0.8%，但在承诺维护法国社会模式的同时，他如何为这一目标及其他高额承诺（如人工智能主导权、核反应堆舰队等）筹措资金？
欧盟委员会8000亿欧元的“重振欧洲军备计划”如同细沙般从指间溜走——用意大利总理乔治娅·梅洛尼的犀利言辞来说，这是“虚拟”资金，她认为没有美国支持而试图单干是“疯狂”之举。
8000亿欧元中的大部分是成员国理论上的出资承诺。核心部分是一项1500亿欧元的欧盟贷款机制，旨在增强欧洲军工业，但该计划已因匈牙利的否决而陷入困境。
西班牙方面希望将这笔资金用于应对气候变化，使该机制沦为类似新冠复苏基金的"小金库"——后者最终被用于各类特殊项目，唯独未真正用于抗疫。
一如既往，布鲁塞尔、巴黎和其他方面推动联合发债都另有图谋。他们抓住一切机会试图暗中推进财政联盟——或者更直白地说，想染指"节俭国家"的信用卡。
荷兰拒绝将“欧洲再武装”计划用于联合贷款；一旦弗里德里希·默茨掌权，德国人也不太可能表现出更多同情。他必须竭尽全力证明，上周对宪法债务刹车的修改不会为财政崩溃打开闸门。
贝伦贝格银行表示："德国中右翼在打破一个禁忌后，更不愿触碰另一个禁忌。"欧元债券已彻底无望。
这场重整军备的浪潮正暴露出欧盟内部深刻的裂痕，尤其是那些仍试图拉拢美国的国家与欧洲主义者之间的分歧——后者视其为摆脱束缚、将欧洲打造成强大力量的契机（借用德国历史学家弗里茨·费舍尔的说法，这是"来自战神的馈赠"）。
德国卓越的斯巴达计划要求大幅增加国防"尖端力量"开支，以在弗拉基米尔·普京再次萌生进攻念头（下次可能是纳尔瓦或苏瓦乌基走廊）前阻止其行动。
它想要一道无人机防线，以及能在数月内、最多五年内交付的武器。欧洲应该利用现有资源，而不是浪费时间争论新工具，或让布鲁塞尔劫持这一使命。
但最糟糕的情况正在发生。谈判正退化为一场采购分肥，各国都希望利用欧盟资金推动本国武器系统，以此作为产业和就业政策的一种形式。
一种令人不快的欧洲意识形态与强硬保护主义的混合，意味着英国正被排除在外，尽管它是欧洲军事生态系统中不可或缺的一部分，并且正在用军队保卫欧盟对抗俄罗斯的前线，同时坚定不移地支持乌克兰。
我们面临一种超现实的情况：韩国和日本可以在一定程度上竞标合同，但英国公司却不能，因为英国与欧盟没有正式的防务协议，而这样的协议除非伦敦首先满足欧盟委员会的其他要求（从渔业开始），否则不可能达成。
这显得尤为荒诞，因为柏林正寻求英国的核保护，而英法联合核威慑的秘密谈判也在幕后进行中。
欧洲重新武装的可能结果是削弱维系英吉利海峡两岸联盟的情感纽带，并治愈一代工党领袖对欧洲的反射性热爱。
请原谅我几周前那阵乐观情绪。如今我担心欧盟积重难返的痼疾会再度发作，欧洲半吊子的重整军备终将沦为一场闹剧。
我也担忧欧洲会将乌克兰弃于群狼（复数）之口。