摘 要
2024年中国信达归母净利润30.36亿元，同比上年减少47.8%，出现了连续四年下降。作为核心主业的不良资产经营业务，税前利润亏损5.87亿元
文｜陈洪杰
编辑｜袁满
金融资产管理公司发挥着逆周期调节的作用，随着不良资产处置力度的加大，2024年处置业务量更是创下3.8万亿元的历史之最。但身为四大AMC（资产管理公司）的中国信达，却正在承受着利润下滑的压力。
3月25日晚间，中国信达（01359.HK）发布了行业中的首份2024年报：截至2024年末，中国信达资产总额1.6万亿元，同比增长2.8%；总收入730.39亿元，同比下降4.1%。
不过，2024年中国信达归母净利润为30.36亿元，同比上年减少47.8%，出现了连续四年下降。
值得注意的是，中国信达的核心业务（不良资产经营业务）出现了历史上首次亏损。2024年这块业务的总资产规模为9152.23亿元，税前利润为-5.87亿元。“受个别子公司经营业绩下滑影响，不良资产经营业务税前利润下降。”中国信达称。
不过中国信达并未进一步披露子公司经营的利润。《财经》就该事宜联系中国信达。截至发稿，对方对此未予置评。
“大家觉得这是个赚钱的领域，但行业呈结构性机会，冷暖自知。全国性资产管理公司正在消化历史的遗留问题，一些地方资产管理公司也面临着严峻的问题。”一位资深行业人士表示。
利润连续下降，不良资产主业亏损
中国信达的归母净利润连续四年大幅下滑。2024年度经营业绩显示，其归母净利润30.36亿，同比下降近48%。2020年—2023年，该公司归母净利润分别为132.48亿元、120.62亿元、63.13亿元、58.21亿元。
中国信达业务划分为两个经营分部：其一，不良资产经营业务，主要包括收购金融及非金融机构的债权等不良资产，并进行管理和处置；投放、管理和处置债转股资产；通过综合经营方式开展不良资产业务，如对问题机构和问题资产进行重组、特殊机遇投资等；及受托经营业务。
不良资产经营业务是中国信达的核心业务和收入主要来源，分别占2023年及2024年收入总额的58.3%及55.3%，以及于2023年及2024年12月31日总资产的57.3%及55.8%，净资产的55.0%及49.9%。
数据显示，2024年，中国信达的不良资产经营业务税前利润亏损了5.87亿元，2023年税前利润为45.56亿元。
（来源：中国信达2024年报）
其二，金融服务业务，主要包括银行、证券、期货、公募基金、信托和租赁业务等。该业务分别占中国信达2023年及2024年收入总额的42.5%及45.4%，以及于2023年及2024年12月31日总资产的43.7%及44.4%，净资产的42.3%及46.1%。
另一则数据显示，2024年中国信达的金融服务业务税前利润为43.18亿元，2023年为35.67亿元。
不过，中国信达主业结构进一步优化。其中，2024年末，其收购经营类不良资产净额2663.60亿元，较上年末增长7.01%；收购经营类不良资产处置收益86.06亿元，较上年末增长6.16%。其他不良资产业务规模2111.25亿元、收益77.30亿元，较上年末分别增长10.75%、113.09%。
防范三大风险方面，中国信达在2024年收购中小银行不良资产规模超1400亿元；落地助力房地产项目33个，投入资金近170亿元，实现保交房2万余套，带动货值超810亿元项目复工复产；投放45亿元为地方盘活资产筹措偿债资源等。
0.25的市净率待提升
评估一家金融机构的价值如何，有一个很重要的指标PB（市净率）。
在发布2024年报的第二日（2025年3月26日），中国信达收盘时股价再跌0.86%，市净率仅为0.25。而在上市之初，中国信达的市净率在2以上。
十多年前，金融资产管理公司的估值都还表现不错。而2018年之后，该行业的市净率估值因行业重大风险事件、底层资产披露信息有限等资产质量担忧而存在估值折价，突发不良主业收入缩水、资产减值损失大幅增加，此后估值出现大幅下杀。
“宏观环境及行业发展的不确定性，资产管理行业业务发展及资产质量变化趋势、不良资产经营业务收入有所下降、各项业务发展带来的风险管理压力对公司经营及信用状况形成的影响。”有行业分析人士称。
2024年2月14日，中国信达等资产管理公司称，控股股东财政部将所持股权划拟转至中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）。
在复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚看来，中央汇金在资本运作和资产管理方面积累了丰富的经验，而金融资产管理公司则拥有专业的资产管理和处置能力。
“两者的结合将进一步提升新设机构的专业化投资管理能力，追求更高的投资回报率。这不仅有助于增加国家财力，还能提升公共资产的整体收益，为财政收入的可持续增长提供支持。”孙立坚称。
与过去单一类信贷业务相比，金融资产管理公司正拓展和丰富主责主业，加快形成系统化、特色化、多元化的产品体系，这也有利于估值的提升。
一位大型AMC董事长在2024年发文称，在特殊机遇投资领域，把握特殊机遇投资的逆周期和高折价性特征，探索第三方资产管理、受托处置、咨询顾问等“轻资产”业务，综合运用“投资+投行”方式，通过跨周期运作和价值修复。
上述人士还表示，以“服务商”身份实现服务费收入，以“投资人”身份获得资产价值提升收益，进而依靠资产管理经验和能力，开展第三方投资管理和跟投业务，以“管理人”身份获得资产管理收入及投资收益，进一步降低经济资本占用，逐步提高中间业务收入，形成投资收益、价差收益、中间收入的合理配置，打造轻资本运营、风险收益匹配的可持续盈利模式。
(作者为《财经》记者)