如今时移事易，江湖风云变换，万物云还会给出标准答案吗？
01
3月25日晚间，万物云发布了2024年全年业绩：
营收362.24亿，同比增速9.2%；毛利润和净利润受到开发商增值业务下降以及大额计提减值的影响有所下滑，董事会建议将核心净利润100%派息……
对这份业绩，有人唱衰有人看好。唱衰者盯着的指标是大额计提减值及净利润下降等指标，而看好者是着眼点是万物云的基本盘及未来发展前景。
可以说是短期主义和长期主义的分歧。
在勿爷看来，对关联方应收账款大额计提减值是行业性问题。去年中期万物云开始计提时，勿爷就已预判到对全年业绩有所影响，所以一点也不意外。
后面的故事大家都知道了，面对关联方应收账款，万物云除了适时援手换回一些优质资产顶账外，能做的就是及时切割，如对关联方应收账款计提大额减值，降低关联交易占比。
数据显示，2024年对关联方应收账款计提减值3.37亿；2021年至今，持续关联交易金额已从19.2%降至9.5%，不足两位数。
勿爷觉得，万物云做了正确的事情。如果像刮刮乐一样刮出一个“谢”字还继续刮那才是浪费时间。
02
万物云对关联方应收账款计提减值不意外，但意外的是在当前环境下，万物云竟然还取得了营收等业绩指标稳增的表现。
一般而言，万物云主动化解开发商及关联方风险，不可避免对收入和毛利带来了负面影响。但营收增长9.2%，毛利也仅微降2.4%。
勿爷觉得，这很大程度上在于万物云不断增强的独立性及稳定的基本盘。
独立性如上已有提及，持续关联交易占比仅占9.5%，影响有限。而稳定的基本盘主要体现在循环性业务。
数据显示，包括住宅物业服务、物业及设施管理服务、BPaaS解决方案在内的主营循环型业务收入达307.9亿元，同比增长15.5%，占总收入比提升至85%，带来毛利37.4亿元，同比增长10%，增长3.4亿元。
不难发现，万物云的循环性业务不论收入还是毛利都是双位数增长，有效对冲了开发商业务带来的减项。
这还是包含开发商业务的数据，如果剔除掉开发商业务，按照年报披露的数据，万物云循环性业务收入289.6亿，毛利30.42亿。
以2021年为起点计算，循环性业务收入累计增长80.8%，复合增长率21.8%；毛利累计增长76.3%，复合增长率20.8%。
万物云的基本盘不是一般的稳。
本届业绩期，值得一提的是万物云的分红政策：
董事会建议将核心净利润全部派息。
有评论说，这是大股东吃肉小股东喝汤。不管是汤是肉，万物云延续了中期分红政策，继续以100%的核心净利润用于分红，全年分红总计22.27亿，股息率约9.3%，高于行业平均水平不说，放眼物管圈也仅此一家。
关于分红的决定，背后有两个重要考虑：
既要给股东长期稳健、可预期的回报，也要保障公司的可持续发展。
以分红换信心。
不过净利润下降，还豪横分红，有分析担忧万物云现金流是否充足。勿爷觉得这种担忧是多余的。
截至2024年12月31日，万物云账面现金134.3亿，2024年经营性净现金流超过19亿，一点也不差钱。
但业绩会上，管理层也表示特殊分红不会变成常规操作。意味着万物云慷慨分红是特殊阶段的特殊操作。
如管理层明确表态，2025年将继续以核心净利润的55%作为分红基准，有没有特殊分红要看战略需要与否。
万物云每年业绩，除了数据指标外，还有一大亮点是朱保全的“致股东信”。
相比最早爆雷的那位房企大佬偶尔耍宝外，朱保全是才情满满。好多吃瓜群众直言就是来看股东信的，更有行业权威媒体更是全文转载。
从业绩报和股东信中，我们不难发现大佬朱保全对行业思考及探索。
如以高分红给股东吃定心丸、AI对行业的影响、如何避免机器人和智能体上岗造成员工失业、以及对万物云“灵石边缘服务器”的期待……
朱保全是真正想干一番事业的。
万物云自打更名起，就立志做下沉式科技物企，要做行业领袖。上市至今不断增强独立性，踩准了AI的风口，推出应对物业费降价的弹性定价菜单，加大投入提升服务品质，探寻新的增长引擎等等，都可看作对行业拓路。
曾经，面对物管行业方向性问题，物企能不能上岸，行业共识要看独立性高不高、基础盘牢不牢，服务力硬不硬，有没有新增长引擎。
如今看来，万物云都具备。唯一不美的是为提升独立性造成的短期业绩瑕疵。
不过在大佬朱保全看来，并非业绩增长即是未来，转型中的能力建设至关重要。而万物云的建设方向是资产管理能力、AI应用能力、绿色低碳能力，假以时日都是业绩的加分项。
这都需要时间。
接下来就看，在“熬”过了2024年后，万物云如何进入如业绩会上管理层所讲的高速增长的新周期。
是以并购攻城略地，还是以品牌口碑气沉“丹田”，让我们拭目以待。